Недельный прогноз по доллару США: снижение за неделю, но до поражения еще далеко

• Доллар США торговался с понижением после четырех недель подряд роста.
• Потребительские и оптовые цены в США выросли в сентябре более высокими темпами.
• Теперь инвесторы считают, что ФРС сохранит ставки без изменений в октябре.

Итоги недели

Несмотря на достижение новых максимумов в начале этой недели, доллар США (USD) утратил часть восходящей динамики в последние пару дней, завершив неделю в минусе впервые после четырех повышений подряд.

Коррекция гринбека выглядит скорее эмоциональной, чем фундаментальной.

Давайте разберемся:

• Геополитическая обстановка практически не изменилась, несмотря на рост напряженности к концу недели.
• Цены на сырую нефть продолжили непрерывное восхождение, а декабрьские фьючерсы на WTI торговались на расстоянии вытянутой руки от психологической отметки $100/баррель.
• Ожидания дополнительного ужесточения политики Федеральной резервной системы в четвертом квартале выглядят устойчивыми. Комментарии главы ФРБ Нью-Йорка Уильямса, по-видимому, ослабили ожидания инвесторов относительно повышения ставки позже в этом месяце, хотя данные по инфляции по-прежнему соответствовали позиции сторонников более жесткой политики.

На этом фоне индекс доллара США (DXY) в начале этой недели сумел подняться до уровней чуть ниже порога 103,00, однако во второй половине недели движение выдохлось, в результате чего индекс понес значительные недельные потери.

Кроме того, гринбек не получил поддержки на денежном рынке США, где доходность казначейских облигаций в последние несколько дней двигалась по нисходящей траектории, скорректировавшись с максимумов, зафиксированных в конце сентября и начале октября.

Все дело в инфляции

Публикация данных по инфляции в США, измеряемой индексом потребительских цен (CPI), стала главным событием этой недели, причем сентябрьские данные оказались выше ожиданий.

Действительно, в прошлом месяце CPI вырос на 3,6% в годовом исчислении и на 2,6% по сравнению с аналогичным периодом 2025 года без учета стоимости продуктов питания и энергоносителей — так называемая базовая инфляция.

Потребительские цены в США в настоящее время значительно превышают целевой уровень ФРС в 2%, и, по-видимому, рынкам потребуется больше, чем несколько месяцев очевидного дезинфляционного давления, прежде чем они начнут рассчитывать на стабильный курс ФРС, не говоря уже о возможности снижения ставок.

Повышение ставок остается возможным, но сроки по-прежнему неопределенны

Чиновники ФРС в целом сохраняли ужесточающий уклон на этой неделе, заявляя, что инфляция остается слишком высокой, а финансовые условия пока не выглядят достаточно ограничительными. Однако дискуссия все больше сосредоточена на сроках и темпах: некоторые представители руководства выступают за относительно быстрые поэтапные повышения ставок, в то время как другие не видят срочности и хотят получить больше данных, прежде чем предпринимать действия.

Бет Хаммак (Кливленд) заявила, что широкомасштабная инфляция и продолжающийся рост требуют ограничительной монетарной политики, при этом трендовая инфляция по-прежнему находится в диапазоне от средних до высоких значений около 2%. Она выступает за менее значительные корректировки ставок, осуществляемые относительно быстро, и предупредила, что планы предприятий по повышению цен сверх давления со стороны затрат на входе могут свидетельствовать об инфляционном мышлении. Хаммак также заявила, что финансовые условия в настоящее время не выглядят ограничительными.

Кроме того, Сьюзан Коллинз (Бостон) ожидает, что к концу года ставки вырастут «еще немного», сославшись на повышенные риски сохранения инфляции выше 2%, высокие цены на энергоносители и давление со стороны инвестиций в центры обработки данных. Мэри Дейли (Сан-Франциско) заявила, что дальнейшее повышение ставок скорее произойдет, чем нет, хотя отметила, что ФРС не находится в срочном положении и должна потратить время на принятие взвешенного решения. Альберто Мусалем (Сент-Луис) также заявил, что потребуется дальнейшее ужесточение монетарной политики.

Другие чиновники придерживались более взвешенного тона. Джон Уильямс (Нью-Йорк) не видит необходимости в повышении ставки в 2027 году и по-прежнему ожидает значительного замедления инфляции в следующем году, в то время как Остан Гулсби (Чикаго) заявил, что представителям руководства следует сосредоточиться на тренде, а не слишком остро реагировать на один отчет по CPI. Кристофер Уоллер (Совет управляющих) поддержал дальнейшее повышение ставок, но отметил, что оно не обязательно должно происходить на последовательных заседаниях. Председатель ФРС Кевин Уорш также отказался заранее судить о решениях в октябре или декабре.

Общий сигнал является ястребиным, но гибким. Устойчивая инфляция в секторе услуг и базовая инфляция, высокий спрос, энергетическое давление и инвестиции, связанные с ИИ, сохраняют возможность дальнейшего ужесточения политики, но ФРС по-прежнему разделена во мнении о том, насколько быстро следует действовать. Дальнейшие шаги будут зависеть от того, начнет ли инфляция снижаться и обеспечивают ли уже повышенные доходности облигаций часть необходимого ужесточения финансовых условий.

Позиционирование остается стабильным на фоне ограниченной уверенности

Согласно данным Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC) за неделю, закончившуюся 6 октября, бычье позиционирование по USD в целом не изменилось. Действительно, чистые длинные позиции некоммерческих трейдеров выросли до чуть более 12 тыс. контрактов, тогда как изменение за четыре недели показывает, что они остаются почти на 5,6 тыс. контрактов ниже уровня месячной давности. Таким образом, бычий настрой больше не ухудшается резко, но и не восстановился в полной мере.

Кроме того, открытый интерес вырос почти до 51,1 тыс. контрактов. Гораздо больший рост участия по сравнению с чистым позиционированием указывает на более широкую активность во фьючерсах на USD, но лишь на незначительные чистые покупки. Это говорит о осторожном перепозиционировании, а не о решительном возвращении бычьей уверенности.

Дополнительные данные показали, что спекулятивная позиция сократилась до 23,51%, а ее перцентиль снизился до 43,6. Перцентиль чистой позиции немного вырос до 49, в результате чего оба показателя остаются близкими к нейтральным историческим уровням. Позиционирование по USD остается чистым длинным, но с исторической точки зрения оно не является ни чрезмерно сконцентрированным, ни особенно поддерживающим.

В целом фон позиционирования доллара США остается стабильным, но неубедительным. Рост открытого интереса указывает на возвращение интереса к позициям в USD, однако незначительное недельное увеличение и по-прежнему отрицательная четырехнедельная динамика показывают, что трейдеры прощупывают почву, а не активно восстанавливают длинные позиции.

Что дальше ждет доллар США

Следующая неделя будет небогатой на данные: ожидается публикация лишь предварительных показателей деловой активности за текущий месяц, которые должны немного оживить торговлю для участников рынка.

Ожидается, что комментариев чиновников ФРС не будет, поскольку ФРС вступает в период "радиомолчания" перед заседанием 27-28 октября.

Покупать на падении

На этой неделе доллар США, возможно, немного сдал позиции, однако мало что указывает на завершение его восстановления. Инфляция по-прежнему упорно сохраняется на высоком уровне, ФРС все еще склоняется к дальнейшему ужесточению политики, а рост цен на энергоносители едва ли способствует улучшению ситуации.

Теперь вопрос заключается не в том, повысит ли ФРС ставки снова, а в том, когда. Эта неопределенность может удерживать доллар США на неровной траектории в ближайшей перспективе, особенно поскольку инвесторы продолжают ориентироваться на доходность казначейских облигаций и геополитические события.

В данных по позиционированию также есть один момент, за которым стоит следить. Несмотря на недавний рост доллара, спекулятивные инвесторы не проявили большого энтузиазма в восстановлении своих бычьих позиций. Это оставляет пространство для новых покупок, если предстоящие данные из США укрепят аргументы в пользу более высоких процентных ставок. С другой стороны, нежелание ФРС брать на себя обязательства относительно сроков может заставить инвесторов дважды подумать, прежде чем продолжать покупать доллар.

Что касается технической картины, возврат выше 102,50 сосредоточит внимание на барьере 103,00. Прорыв выше этого уровня может создать условия для движения к 104,00 в ближайшие недели. Однако если восстановление продолжит испытывать трудности, нельзя исключать откат к 101,50 или даже 101,00.

В преддверии конца года мы по-прежнему видим для доллара больше возможностей для роста, чем для снижения, хотя очередное устойчивое ралли вряд ли будет развиваться без перерывов. Инфляция, склонность ФРС к ужесточению политики и геополитическая неопределенность должны и дальше оказывать поддержку. Существенное замедление экономической активности в США или убедительное снижение инфляции может изменить эту картину, особенно если доходность казначейских облигаций последует за ними.

До тех пор недавняя слабость доллара выглядит скорее паузой, чем изменением направления движения.