Евро вывалился из диапазона

• Рост политических рисков во Франции связывает руки ЕЦБ.
• Экономика США способна выдержать высокие ставки, что укрепляет доллар.

Американский доллар достиг восемнадцатимесячного максимума благодаря сильной макростатистике в сочетании с дальнейшим ростом доходностей облигаций и поворотом к росту нефти. Пересмотр данных по ВВП за второй квартал с 1.6% до 2.2% доказывает, что экономика США растёт быстрее европейской и способна выдержать более высокие ставки. Личные расходы потребителей взлетели за август на впечатляющие 0.9%, сильнее прогнозов, но не вызвали ускорения стержневого индекса цен с 3.0% г/г. Однако чуть позже рынки осознали, что текущие темпы по-прежнему существенно выше таргета в 2%.

По оценкам Goldman Sachs, экспорт нефти с Ближнего Востока, включая теневой, достиг отметки 23.3 млн б/с, превысив показатель 2025. Банк считает, что основными причинами, почему не падает Brent, являются существенное сокращение глобальных запасов и растущие риски эскалации конфликта. Чем дольше цены будут находиться на повышенных уровнях, тем выше риски их проникновения в базовую инфляцию. Тем выше шансы агрессивной монетарной рестрикции ФРС и дальнейшего укрепления доллара США.

При этом земля уходит из-под ног европейских активов. EURUSD, главная валютная пара на форекс, вывалилась из коридора консолидации и провалилась ниже 1.13, где она не была с мая 2025 года. Виной тому ускорение инфляции и ухудшение торгового баланса. При этом чрезмерно быстрое повышение ставок, простое лечение, доступное ЕЦБ, может навредить экономике. По словам чиновников Управляющего совета, включая Кристин Лагард, пока мало признаков проявления эффектов второго порядка. Как бывший министр финансов Франции, глава МВФ времён европейского долгового кризиса и многолетний председатель европейского центробанка, она понимает, что повышение ставки усилит ралли доходности европейских облигаций, что увеличит проблемы финансирования долгов.

Особенно остро они стоят во Франции. Замедление второй по величине экономики еврозоны может расширить дефицит бюджета с 5.1% до 5.6% от ВВП в 2026. Учитывая нацеленность правительства на меры жёсткой экономии и нежелание правых и левых партий парламента им следовать, столкновение между исполнительной и законодательной властью выглядит неизбежным.

Инвесторы бегут из страны, что выливается в расширение спреда доходности местных и немецких облигаций до 130 б. п., максимального уровня со времён европейского долгового кризиса после 12-лет довольно сдержанной тенденции роста. Ускорение распродажи на долговых рынках оказывает серьёзное давление на EURUSD.

В таких условиях ускорение инфляции работает против единой валюты, а не на неё, так как рост цен будет подъедать покупательную способность евро, а центробанку придётся смотреть на это со стороны какое-то время. И может потребоваться несколько кварталов, прежде чем слабость валюты перезапустит двигатель экономики Европы за счёт более конкурентных цен экспорта региона.

Команда аналитиков FxPro