EUR/USD упала до самого низкого уровня с мая 2025 года, но новый инфляционный шок в еврозоне может неожиданно дать евро (EUR) шанс на спасение. В среду пара достигла отметки 1,1312 и торгуется значительно ниже январского максимума 1,2082. Снижение отражает мощное сочетание силы доллара США (USD), геополитической неопределенности и возобновившихся опасений по поводу подверженности Европы росту цен на энергоносители.
Но одна из крупнейших угроз, стоящих перед европейской экономикой, парадоксальным образом может поддержать ее валюту. Инфляция снова ускоряется по всей еврозоне. Предварительные данные за сентябрь из Испании, Франции, Италии и Германии в целом оказались выше ожиданий, усилив свидетельства того, что ценовое давление снова ускоряется по всей еврозоне. Если данные по еврозоне в пятницу подтвердят эту тенденцию, инвесторам, возможно, придется пересмотреть свои оценки того, насколько далеко Европейский центральный банк (ЕЦБ) готов зайти в борьбе с инфляцией.
После повышения ставки по депозитной линии на 25 базисных пунктов в июне и еще на 25 базисных пунктов в сентябре, в результате чего она достигла 2,50%, ЕЦБ сталкивается с неудобным выбором: допустить новый всплеск инфляции или ужесточить денежно-кредитную политику еще сильнее, несмотря на уже хрупкое состояние экономики.
Для евро (EUR) этот выбор может оказаться решающим.
Европейская инфляция снова становится серьезной проблемой
Последние национальные данные по инфляции указывают в одном направлении. Предварительные данные по гармонизированному индексу потребительских цен (HICP) в Испании показали рост инфляции до 5% г/г в сентябре с 4,6% в августе. Инфляция по HICP во Франции ускорилась гораздо сильнее, чем ожидалось, повысившись до 3,4% с 2,6% против ожиданий на уровне 3%. Уровень инфляции в Италии вырос до 4,1% с 3,2%, также превысив консенсус-прогноз в 3,8%. В Германии предварительные данные по HICP показали рост до 3,3% с 2,9%, превысив рыночные ожидания в 3,1%.
Следующая крупная проверка состоится с выходом пятничного отчета по инфляции в еврозоне. Ожидается, что общая инфляция по HICP вырастет до 3,6% в сентябре с 3,2% в августе, тогда как базовая инфляция, согласно прогнозам, немного увеличится до 2,5% с 2,4%. Это означало бы дальнейшее отклонение инфляции от целевого уровня ЕЦБ в 2%.
Экономист JPMorgan Мариана Монтейру, слова которой приводит Reuters, отметила, что инфляция в энергетическом секторе оказалась выше ожиданий во всех странах, уже опубликовавших данные за сентябрь, тогда как продовольственная инфляция также оказалась немного сильнее прогнозов.
Проблема заключается в том, что энергетический шок может не исчезнуть быстро. Война с участием Ирана и продолжающийся конфликт между Россией и Украиной повысили неопределенность в отношении мировых поставок энергоносителей, тогда как Европа остается особенно подверженной колебаниям цен на нефть и природный газ.
Президент ЕЦБ Кристин Лагард признала, что энергетический шок может оказаться более устойчивым, чем первоначально ожидалось, при этом сохраняющаяся волатильность оказывает повышательное давление на цены и одновременно негативно влияет на экономический рост.
Октябрь или декабрь: насколько далеко готов зайти ЕЦБ?
Дебаты больше не сводятся лишь к вопросу о том, превышает ли инфляция целевой уровень. Речь идет о том, нужно ли ЕЦБ снова повысить ставки, чтобы не допустить распространения последнего энергетического шока на экономику в целом. Рынки по-прежнему склоняются к выжидательной позиции.
Инструмент ECB Watch в настоящее время оценивает вероятность того, что политики оставят ставки без изменений на заседании 29 октября, в 70%, что подразумевает примерно 30%-ную вероятность очередного повышения. Однако к заседанию 17 декабря рынки закладывают в цены вероятность повышения на 25 базисных пунктов в размере 68,4%, что приведет к увеличению ставки по депозитной линии до 2,75%.
Недавние комментарии представителей ЕЦБ объясняют, почему эта вероятность растет. Представитель ЕЦБ Александр ДеМарко заявил, что более высокая базовая инфляция может создать основания для дальнейших действий, и не исключил повышения ставки в октябре. Президент Бундесбанка и член Управляющего совета ЕЦБ Йоахим Нагель заявил, что пока слишком рано рассуждать о следующем заседании, но признал, что в конечном итоге ставки, возможно, придется перевести на умеренно ограничительный уровень в зависимости от динамики цен на энергоносители.
Глава Национального банка Словакии и член Управляющего совета ЕЦБ Петер Казимир высказался более прямо, предупредив, что рост цен на газ и электроэнергию вызывает все большую обеспокоенность, и заявив, что еще одно повышение ставки в конечном итоге может оказаться неизбежным.
Член Исполнительного совета ЕЦБ Изабель Шнабель также назвала динамику цен на энергоносители "вызывающей серьезную обеспокоенность", отметив не только цены на нефть, но и цены на дизельное топливо, а также ограничения нефтеперерабатывающих мощностей.
Более осторожная позиция исходит от самой Лагард. "Впереди нас ждет более высокая инфляция, но пока нет признаков того, что она становится устойчивой", — заявила Лагард, подчеркнув, что ЕЦБ пока не наблюдает убедительных свидетельств того, что более высокие цены на энергоносители отражаются на заработных платах.
Это различие имеет критическое значение. Один лишь энергетический шок не обязательно оправдывает агрессивное ужесточение денежно-кредитной политики. Но если более высокие затраты на энергоносители начнут влиять на заработные платы, сектор услуг и более широкие процессы формирования цен, реакция ЕЦБ может стать значительно более решительной.
Последний анализ рынка указывает на аналогичный раскол. Опрос Bloomberg среди 58 экономистов, проведенный с 11 по 16 сентября, указывает на паузу в октябре, за которой последует последнее повышение на 25 базисных пунктов в декабре.
Проблема: ЕЦБ борется с шоком предложения в условиях хрупкой экономики
Дилемма ЕЦБ особенно сложна, поскольку сегодняшняя инфляция обусловлена не в первую очередь стремительным ростом внутреннего спроса. Энергоносители находятся в центре шока. Более высокие цены на нефть и природный газ увеличивают производственные, транспортные расходы и расходы на электроэнергию во всей экономике. Монетарная политика не может производить больше энергоносителей или устранять геополитические перебои в поставках. Более высокие процентные ставки могут лишь ограничить риск того, что первоначальный ценовой шок распространится на заработную плату и другие цены. Это имеет свою цену.
Германия остается чрезвычайно чувствительной к ценам на энергоносители из-за важности ее промышленных и производственных секторов. Более высокие затраты на ресурсы угрожают марже, инвестициям и конкурентоспособности в тот момент, когда экономика пытается восстановить импульс.
Франция сталкивается с другой уязвимостью. Высокие издержки заимствований и фискальная неопределенность подтолкнули долгосрочную доходность государственных облигаций вверх, ужесточив финансовые условия независимо от ЕЦБ. Банк Франции предупредил, что страна не может рассчитывать на центральный банк в решении проблем государственного долга. Лагард также подчеркнула, что более высокая долгосрочная доходность уже замедляет экономическую активность и ужесточает финансовые условия во всей еврозоне. Именно поэтому ЕЦБ не может просто реагировать на каждое увеличение общей инфляции повышением ставок.
Goldman Sachs ожидает, что общая инфляция в еврозоне достигнет пика около 3,8% в четвертом квартале, в то время как базовая инфляция может достичь примерно 2,7% в начале 2027 года. В то же время банк ожидает лишь умеренного экономического роста, что усиливает напряженность между контролем над инфляцией и устойчивостью экономики.
Почему более высокая инфляция в конечном итоге может помочь евро
Для домохозяйств и компаний более высокая инфляция явно не является положительным фактором. Однако для валютного рынка механизм трансмиссии выглядит иначе. Валюты сильно реагируют на относительные ожидания по процентным ставкам.
Если инвесторы убедятся, что ЕЦБ необходимо снова повысить ставки или сохранять их на более высоком уровне в течение более длительного периода, краткосрочная доходность в еврозоне может вырасти относительно доходности в США. Это делает активы, номинированные в евро, сравнительно более привлекательными и может оказать поддержку единой валюте.
Этот механизм уже отражается в рыночном ценообразовании. Scotiabank отмечает, что все более ястребиные комментарии ЕЦБ становятся интенсивнее на фоне роста цен на энергоносители. MUFG утверждает, что более сильные ожидания ужесточения политики ЕЦБ уже нивелировали часть ястребиного переоценивания ожиданий в отношении Федеральной резервной системы США (ФРС). Стратег ING Франческо Пезоле также описывает недавнюю риторику ЕЦБ как в целом ястребиную, отмечая, что голубиный лагерь в настоящее время выглядит относительно слабым.
Иными словами, тот же инфляционный шок, который наносит ущерб росту в Европе, в конечном итоге может затруднить дальнейшее падение EUR/USD, если он заставит инвесторов заложить в цены более жесткий курс ЕЦБ. Но здесь есть важное ограничение: рынки уже ожидают дальнейшего ужесточения политики.
Стратег Commerzbank Михаэль Пфистер считает, что значительный объем дальнейшего ужесточения политики ЕЦБ уже заложен в цены. Если представители ЕЦБ не оправдают ожидания инвесторов, евро может не получить поддержки, даже если инфляция останется высокой.
Это делает разницу между октябрем и декабрем особенно важной. Повышение ставки в октябре означало бы более сильную, чем ожидается в настоящее время, реакцию монетарной политики. Напротив, декабрьское решение уже гораздо ближе к базовому сценарию рынка.
Доллар США остается второй частью уравнения EUR/USD
Даже более ястребиный ЕЦБ не может единолично определять динамику EUR/USD. Доллар США укрепился, поскольку инвесторы ищут безопасности на фоне геополитической неопределенности, в то время как Федеральная резервная система сохраняет относительно ястребиный настрой.
ING утверждает, что последнее снижение EUR/USD в значительной степени обусловлено динамикой доллара. Банк предупреждает, что более сильные экономические данные из США в сочетании с ожиданиями повышения ставки ФРС в октябре могут ввести пару в игру дальнейшего снижения, потенциально к уровню 1,10.
Deutsche Bank занимает более осторожную позицию в отношении дальнейшей покупки доллара США. Поскольку EUR/USD находится вблизи нижней границы своего широкого годового диапазона 1,13-1,20, банк считает, что ожидания конечной ставки ФРС и значительная часть геополитической премии за энергоносители уже отражены в рыночном ценообразовании. Банк сохраняет прогноз EUR/USD на конец года на уровне 1,17.
Стратег Societe Generale Кит Джукс подчеркивает главное противоречие, утверждая, что относительная разница в процентных ставках продолжает играть в пользу доллара США, однако рынку также необходимо определить, достаточно ли сильна экономика еврозоны, чтобы оправдать объем ужесточения политики ЕЦБ, заложенный в цены в настоящее время.
Инфляция может установить дно для евро, но пока не может гарантировать отскок
EUR/USD в районе 1,1350 оставляет евро вблизи минимального уровня за 16 месяцев, однако силы, стоящие за снижением, становятся все более сложными. Более высокие цены на энергоносители наносят ущерб росту в Европе, ухудшают внешнее положение региона и усиливают неопределенность. Это негативные факторы для евро.
В то же время устойчивая инфляция ограничивает способность ЕЦБ поддерживать экономику с помощью более мягкой монетарной политики. Если сентябрьские данные по инфляции в еврозоне превысят ожидания и начнут появляться свидетельства вторичных эффектов, вероятность еще одного повышения ставки в октябре может резко возрасти.
Это превратило бы инфляционный шок в потенциальный источник поддержки евро, а не просто в еще одну причину для его продажи. Однако в настоящее время ЕЦБ, по всей видимости, отдает предпочтение взвешенной реакции. Лагард продолжает подчеркивать отсутствие очевидных вторичных эффектов, в то время как экономисты и рынки в целом считают, что декабрь является более вероятным периодом для очередного повышения ставки, чем октябрь.
Таким образом, следующий этап динамики EUR/USD может зависеть от того, какая сила проявит себя быстрее: проблема инфляции в Европе станет достаточно серьезной, чтобы заставить ЕЦБ перейти к более агрессивному ужесточению политики, или сочетание силы доллара США, высоких цен на энергоносители и слабого роста в Европе продолжит доминировать в валютной паре.
Для трейдеров евро плохие новости по инфляции, возможно, больше не являются однозначно плохими новостями.
Евро - Часто задаваемые вопросы (FAQ)
Евро является валютой 19 стран Европейского союза, входящих в еврозону. Это вторая валюта в мире, которая пользуется наибольшим спросом в торговле после доллара США. В 2022 году на нее приходился 31% всех операций с иностранной валютой, при этом средний ежедневный оборот составлял более 2,2 трлн долларов в день. EUR/USD - самая активно торгуемая валютная пара в мире, на нее приходится примерно 30% транзакций, за ней следуют EUR/JPY (4%), EUR/GBP (3%) и EUR/AUD (2%).
Европейский центральный банк (ЕЦБ), расположенный во Франкфурте, Германия, является резервным банком еврозоны. ЕЦБ устанавливает процентные ставки и управляет денежно-кредитной политикой. Основной задачей ЕЦБ является поддержание стабильности цен, что означает либо контроль над инфляцией, либо стимулирование экономического роста. Его основным инструментом является повышение или понижение процентных ставок. Относительно высокие процентные ставки – или ожидание их повышения – обычно благоприятствуют евро, и наоборот. Совет управляющих ЕЦБ принимает решения по денежно-кредитной политике на заседаниях, которые проводятся восемь раз в год. Решения принимаются главами национальных банков еврозоны и шестью постоянными членами, включая президента ЕЦБ Кристин Лагард.
Данные по инфляции в еврозоне, измеряемые гармонизированным индексом потребительских цен (HICP), являются важным эконометрическим индикатором для евро. Если инфляция растет сильнее, чем ожидалось, особенно если она превышает целевой уровень ЕЦБ 2%, это вынуждает ЕЦБ повышать процентные ставки, чтобы вернуть инфляцию под контроль. Относительно высокие процентные ставки по сравнению с другими странами обычно идут на пользу евро, так как делают регион более привлекательным местом для глобальных инвесторов.
Публикуемые данные отражают состояние экономики и могут повлиять на курс евро. Такие показатели, как ВВП, индексы PMI для производственной сферы и сферы услуг, занятость и опросы потребительских настроений, могут повлиять на курс единой валюты. Сильная экономика полезна для евро. Она не только привлекает больше иностранных инвестиций, но и может побудить ЕЦБ повысить процентные ставки, что непосредственно укрепит евро. В противном случае, если экономические данные будут слабыми, евро, скорее всего, упадет. Экономические данные по четырем крупнейшим странам еврозоны (Германия, Франция, Италия и Испания) имеют особое значение, поскольку на них приходится 75% экономики еврозоны.
Еще одним важным релизом для евро является торговый баланс. Этот показатель измеряет разницу между тем, что страна зарабатывает на своем экспорте, и тем, что она тратит на импорт за определенный период. Если страна производит востребованные товары на экспорт, то ее валюта будет расти в цене исключительно за счет дополнительного спроса со стороны иностранных покупателей, желающих приобрести эти товары. Таким образом, положительное сальдо торгового баланса укрепляет валюту, и наоборот.
Вся информация на данной странице подвержена изменениям. Использование данного сайта автоматически означает принятие наших условий нашего пользовательского соглашения. Пожалуйста, ознакомьтесь с нашей политикой конфиденциальности и юридическим предупреждением. Торговля на валютном рынке с использованием заемных средств несет в себе высокий уровень риска и может подойти не всем инвесторам. Большое кредитное плечо может сыграть как положительную, так и отрицательную роль. Прежде, чем принимать решение о начале торговли на валютном рынке, внимательно продумайте инвестиционные цели, оцените ваш уровень опыта и степень азартности. Существует вероятность, что вы понесете убытки по стартовому или дальнейшему депозиту и тем самым лишитесь средств, к потере которых вы были не готовы. Вы должны осознавать все риски, связанные с торговлей на валютном рынке, и при наличии любых сомнений и вопросов мы рекомендуем консультироваться с независимыми финансовыми советниками. Мнения, выражаемые на сайте FXStreet, являются следствием личных убеждений их авторов и могут не совпадать с мнением FXStreet или руководства компании. FXStreet не берет на себя обязанности проверять точность или обоснованность любых заявлений независимых авторов. Материалы могут быть неполными и/или содержать ошибки. Любые мнения, новости, аналитика, исследования, цены или другая информация, содержащаяся на данном сайте и размещенная сотрудниками FXStreet, партнерами или независимыми авторами, предоставляется как общая оценка ситуации на рынках и не содержит в себе советов по инвестициям. FXStreet не несет ответственности за убыток или полную или частичную потерю прибыли вследствие прямого или непрямого использования информации, размещенной на сайте.
Недавняя аналитика
ВЫБОР РЕДАКЦИИ
EUR/USD возвращается в область 1,1350
EUR/USD выросла к 1,1400 в начале американской сессии в среду, чему способствовало широкое отступление доллара США, которое ускорилось после выхода данных из США. Отчет ADP по изменению занятости показал, что в частном секторе в сентябре было создано 90 000 новых рабочих мест, что превзошло ожидания, а любимый показатель инфляции ФРС, индекс цен PCE, составил 3,4% г/г, что оказалось ниже прогнозов. Однако пара быстро вернулась в свою комфортную зону около 1,1350.
GBP/USD стабилизируется ниже 1,3300 после данных из Великобритании и США
GBP/USD торгуется чуть ниже отметки 1,3300 в среду, удерживая внутридневной рост. С одной стороны, британский фунт резко вырос после того, как ВВП Великобритании за 2-й квартал был пересмотрен в сторону повышения до 0,5% и 1,4% в квартальном и годовом выражении соответственно. С другой стороны, данные ADP в США показали, что частный сектор создал 90 тысяч новых рабочих мест в сентябре, превысив ожидания, в то время как инфляционное давление оказалось слабее, чем ожидалось, согласно данным по инфляции PCE. Обнадеживающие данные из США оказали давление на шансы повышения ставки.
Золото возвращается ниже $4 200 после кратковременного восстановления
Золото протестировало уровень $4 220 в начале американской сессии после оказавшихся слабее ожиданий данных по инфляции в США. Обнадеживающие данные из США оказали давление на шансы повышения ставки Федеральной резервной системой в октябре, поскольку данные по занятости и росту превзошли ожидания. Тем не менее, драгоценный металл не смог сохранить свой импульс и торгуется во флэте в районе $4 180
Криптовалюты сегодня: биткоин удерживается на уровне $83 тыс., Ethereum остается ниже $2 700, а XRP консолидируется
Биткоин торгуется вяло в среду, при этом быки пытаются защитить непосредственный уровень $83 000 в качестве непосредственной поддержки. Ethereum торгуется в тандеме с биткоином, удерживаясь ниже ключевых уровней $2 700 с точки зрения роста и $2 600 с точки зрения снижения. Ripple, тем временем, колеблется вблизи $1,50,
Форекс сегодня: внимание рынка переключается на важные данные по инфляции и занятости в США
Вот что нужно знать в среду, 30 сентября: Основные валютные пары остаются относительно спокойными в последний торговый день третьего квартала, однако волатильность рынка может усилиться во второй половине дня.