Золото на уровне $4 200 — это не пробой, а тест. И покупатели ждут

Золото (XAU/USD) переживает один из самых тяжелых дней за последние недели. В понедельник драгоценный металл падает почти на 4% и на момент написания статьи торгуется в районе $4 120 после того, как опустился ниже $4 200 впервые с начала августа.

Пробой имеет важное значение, однако уровень $4 200 вряд ли сам по себе определит следующий крупный тренд золота. Настоящее испытание может находиться ниже.

Проблема для покупателей заключается в том, что у них мало причин спешить. Моментум остается негативным, доходность в США держится вблизи многолетних максимумов, а предстоящие экономические данные из США все еще могут существенно изменить ожидания в отношении Федеральной резервной системы (ФРС).

Почему уровень $4 200 может оказаться не самым важным

Движение золота ниже $4 200 закономерно привлекает внимание из-за психологической важности этого уровня. Оно также означает ускорение коррекции от августовского пика в районе $4 700. Однако дневной график указывает на то, что область непосредственно ниже текущих цен может иметь гораздо большее значение, чем пробитый уровень.

В последние месяцы золото уже сформировало несколько минимумов в районе $4 000. Область $3 900-$4 000 примечательным образом соответствует минимумам июня и июля, а также бывшей важной зоне разворота в октябре и ноябре 2025 года.

Societe Generale приходит к аналогичному выводу. Аналитики банка определяют первоначальную поддержку в районе $4 095, прежде чем выделить минимумы июня и июля на уровне $3 960-$3 940 как ключевую область для драгоценного металла.

Это меняет интерпретацию движения ниже $4 200. Продавцы взяли под контроль краткосрочный моментум, но не обязательно выиграли борьбу за более широкую структуру.

Таким образом, продолжение снижения к $4 000 не будет автоматически означать капитуляцию. Вместо этого оно приблизит золото к гораздо более значительному испытанию базового спроса.

Покупатели могут ждать уровня $4 000, но у продавцов по-прежнему есть веские аргументы

Это различие не должно заслонять масштабы текущего ухудшения ситуации. После достижения исторического максимума в районе $5 600 в январе золото остается в ловушке широкой медвежьей структуры. Последовательные пики становятся все ниже, а попытка восстановления в августе остановилась в районе $4 700, непосредственно под нисходящей верхней границей, обозначенной на дневном графике.

Драгоценный металл также торгуется ниже своих 50-дневной, 100-дневной и 200-дневной скользящих средних, при этом недавно ему не удалось закрепиться выше 200-дневной скользящей средней. Иными словами, предположение о том, что покупатели могут вернуться в районе $4 000-$3 900, не означает, что эта область обязательно устоит.

Устойчивый пробой ниже $3 900 привлечет внимание к нижней границе нисходящего клина, которая может обеспечить последнюю важную область поддержки в районе $3 800. Это расширяет реальную зону принятия решения примерно до $4 000-$3 800.

Ниже этой области аргумент о том, что снижение представляет собой лишь испытание уровня, станет значительно сложнее защищать.

Почему золото падает, несмотря на сохраняющийся высокий геополитический риск?

Текущая слабость золота особенно примечательна, поскольку геополитический фон теоретически должен благоприятствовать активу-убежищу. Война на Ближнем Востоке и перебои в районе Ормузского пролива продолжают усиливать опасения по поводу поставок энергоносителей. Президент США Дональд Трамп отклонил последнее предложение Ирана об открытии пролива в выходные, хотя ожидается продолжение непрямых переговоров.

Однако для золота наиболее важное последствие конфликта в настоящее время лежит в другой плоскости: в ценах на нефть и, как следствие, в ожиданиях инфляции и процентных ставок.

Более высокие цены на энергоносители усиливают риск сохранения повышенной инфляции. В результате инвесторы закладывают дальнейшее ужесточение политики ФРС после повышения ставки на 25 базисных пунктов в сентябре.

Такая переоценка подталкивает доходность облигаций США вверх. Доходность эталонных 10-летних казначейских облигаций США выросла примерно до 5,26% — самого высокого уровня с 2007 года. Для такого недоходного актива, как золото, это резко увеличивает альтернативные издержки владения металлом. Доллар США (USD) также держится вблизи недавних максимумов, создавая второй источник давления. 

Таким образом, золото оказалось в необычном положении. Тот же геополитический шок, который теоретически должен повысить спрос на безопасные активы, подталкивает цены на нефть вверх, усиливает инфляционные ожидания, повышает доходность облигаций и в конечном счете укрепляет монетарные препятствия, с которыми сталкивается драгоценный металл.

ФРС может решить, вступят ли покупатели в рынок сейчас или на более низких уровнях

Именно поэтому снижение к $4 000 может оказаться особенно интересным. В ближайшие дни выйдет несколько экономических показателей из США, способных быстро изменить динамику доходности казначейских облигаций и доллара США.

Инвесторы будут внимательно следить за данными по инфляции расходов на личное потребление (PCE), опросами Института управления поставками (ISM) и, прежде всего, отчетом по количеству рабочих мест в несельскохозяйственном секторе (NFP), публикация которых запланирована на эту неделю. Эти релизы помогут определить, действительно ли текущее сочетание устойчивой инфляции и стойкости экономики оправдывает дальнейшее повышение ставок.

Сильные показатели, особенно в сочетании с инфляцией, оказавшейся выше ожиданий, могут усилить ожидания ужесточения монетарной политики. В этом сценарии доходность облигаций США может остаться повышенной, и у золота будет мало фундаментальных оснований для немедленного восстановления. В таком случае область $4 000-$3 900 и, возможно, нижняя граница в районе $3 800 окажутся уязвимыми.

Противоположный сценарий не менее важен. Признаки ослабления экономики или инфляция, оказавшаяся ниже ожиданий, могут снизить ожидания дальнейшего повышения ставок, потянуть доходность вниз и оказать давление на доллар США. Если такой сдвиг произойдет одновременно с тем, как золото тестирует историческую поддержку в районе $4 000-$3 900, условия станут значительно более благоприятными для возвращения покупателей.

Таким образом, технический уровень и макроэкономический катализатор могут сойтись одновременно.

Ликвидация длинных позиций представляет главный риск перед уровнем $4 000

Есть еще одна причина, по которой рынок может временно опуститься ниже уровней, на которых, теоретически, должны появиться покупатели: позиционирование.

Согласно данным Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC) по позиционированию трейдеров (COT) от 22 сентября, спекулянты накопили рекордный объем фьючерсов на золото в номинальном выражении за трехнедельный период, когда цены начали отступать. Поскольку многие из этих позиций были открыты выше текущих цен, дальнейшее ослабление может спровоцировать дополнительную ликвидацию длинных позиций и усилить понижательное давление. 

Затем движение может стать самоподдерживающимся. Падение цен провоцирует выход из длинных позиций, эти продажи ускоряют снижение, а последующее ослабление вынуждает дополнительных инвесторов сокращать свою подверженность риску.

Признаки сокращения кредитного плеча уже появляются в Китае. Согласно данным торгового отдела Goldman Sachs по золоту, длинные позиции были ликвидированы на открытии торгов на Шанхайской фьючерсной бирже (SHFE), при этом открытый интерес сократился примерно на 11 000 контрактов, или на 2,6%. Поскольку биржа будет закрыта с 1 по 7 октября в связи с празднованием Дня образования КНР, дальнейшее сокращение позиций перед праздниками может усилить краткосрочное давление продаж.

Таким образом, потенциальное ускорение снижения ниже $4 000 не обязательно будет означать исчезновение структурного спроса на золото. Оно также может отражать период сокращения кредитного плеча и ликвидации позиций, прежде чем инвесторы с более долгосрочным горизонтом вернутся на рынок.

За коррекцией спрос со стороны центральных банков не исчез

Именно это отличает текущую коррекцию от уже подтвержденного структурного разворота. Высокая реальная доходность представляет собой серьезное краткосрочное препятствие, но спрос со стороны центральных банков, один из фундаментальных драйверов долгосрочного роста золота, сохраняется.

Согласно данным Всемирного совета по золоту, объем заявленных покупок официальным сектором в июле достиг 23 тонн. Некоторые оценки предполагают, что фактический спрос мог быть значительно выше официально раскрытых показателей.

Goldman Sachs оценивает, что покупки центральных банков в июле могли достичь около 44 тонн. Поэтому банк считает накопление золота суверенными государствами продолжающимся источником структурной поддержки рынка и сохраняет прогноз по золоту на конец года на уровне $4 900.

Однако этот спрос не гарантирует формирование дна на уровне $4 000. Центральным банкам не нужно предотвращать каждую рыночную коррекцию, а спекулятивные потоки могут доминировать в динамике цен в течение нескольких недель или месяцев.

Тем не менее, это объясняет, почему текущую область нельзя анализировать исключительно через призму краткосрочного медвежьего импульса.

Зона $4 000-$3 800 может стать настоящей зоной принятия решения для золота

В конечном счете график показывает две реальности, которые не исключают друг друга. Первая явно медвежья. Золото потеряло более 25% от январского пика в районе $5 600, остается ниже нескольких важных скользящих средних и продолжает формировать понижающиеся максимумы. Пока верхняя граница клина не отвоевана, продавцы сохраняют преимущество на среднесрочном горизонте.

Во-вторых, коррекция приближается к области, где соотношение риска и потенциальной доходности начинает меняться. Область $4 000-$3 900 объединяет важный психологический порог, несколько предыдущих минимумов и зону, которая уже вызывала реакции покупателей. Нижняя граница клина затем расширяет эту потенциальную зону спроса примерно до $3 800.

Таким образом, следующее крупное движение золота может определяться не прорывом ниже $4 200, а реакцией рынка по мере приближения к этой области поддержки. Если доходность облигаций США продолжит расти, доллар США останется сильным, а экономические данные из США усилят ожидания дальнейшего повышения ставок, у продавцов все еще будет пространство для тестирования нижней части этой зоны.

Но если экономические данные начнут ставить под сомнение сценарий монетарной политики, уже заложенный в рыночные цены, как раз в тот момент, когда золото вернется к области $4 000-$3 900, покупатели, у которых не было особых причин преследовать рынок на уровне $4 200, могут найти именно то, чего они ждали: более низкую цену и, что еще важнее, катализатор для возвращения.

Таким образом, падение ниже $4 200 является предупреждением. Само по себе оно пока не свидетельствует о структурном развороте. Настоящий вердикт может быть вынесен на несколько сотен долларов ниже.