Доллар вернулся на максимумы лета

• Рост доходности казначейских облигаций и цены нефти поддерживают доллар.
• Конкуренты гринбэка имеют свои уязвимые места, что мешает им укрепляться.

Американский доллар открыл неделю гэпом вверх после двухнедельного ралли. За этим, вероятно, стоит закрытие стоп-ордеров в Азии. Часть этих завоеваний была отдана по мере открытия европейских рынков, не меняя при этом бычьей картины. Вблизи 101.0 индекс доллара вернулся в область максимумов лета. Повторный тест сопротивления идёт на фоне продолжающейся переоценки перспектив монетарной политики ФРС, где главными драйверами являются сохранение высокого градуса геополитической напряжённости на Ближнем Востоке и готовность Уорша бороться с инфляцией. США не приняли предложение Ирана о краткосрочном разблокировании Ормузского пролива, а Тегеран не готов смягчать требования. Brent возобновила рост, потянув за собой вверх доллар в ущерб рисковым активам.

При поддержке доходности казначейских облигаций доллар США не видит препятствий для продолжения ралли. Тем более, что конкуренты имеют свои уязвимые места. Продолжает расти спред доходности французских и немецких облигаций, что является показателем политического риска в Европе.

Францию называют второй Грецией, вспоминая европейский долговой кризис в 2012, однако ситуация выглядит тревожнее. Госдолг второй крупнейшей экономики евро-региона приближается к 120%, что плохо не только из-за стоимости обслуживания. С таким долгом резко снижается чувствительность экономики к стимулам. Ещё хуже в данной ситуации, что налоговая нагрузка там (43% от ВВП) уже сейчас наиболее высокая в G7 против 27% в США и 38% в Германии и вторая в мире после Дании (45%), но у последней уровень госдолга всего лишь 27% от ВВП. Если это не тупик, выход из которого в частичном дефолте, то как минимум, потребуется невиданный до этого уровень креативности и координации французских властей.

USDJPY возобновила рост, вопреки заявлениям Скотта Бессента, что он обсуждал с Сацуки Катаямой необходимость укрепления иены. Инвесторы рассуждают, что повышение ключевой ставки каждые три месяца против каждых шести уже не соответствует реалиям, где от ФРС ждут четырёх повышений в ближайшие 12 месяцев, включая повышение в конце октября после ужесточения в сентябре. На контрасте, в Японии вероятность повышений подряд оценивается как низкая.

Инвесторы ожидают вестей с Ближнего Востока, следят за нефтью и готовятся к релизу данных по американской занятости за сентябрь. ФРС имеет двойной мандат. Если рынок труда сохранит свою силу, центробанк сможет с чистой совестью повысить ставку по федеральным фондам в октябре, то есть второй раз подряд. Вероятность такого исхода превышает 70%, согласно фьючерсам на ставку на CME.

Евро рассчитывает на поддержку со стороны инфляции. По прогнозам экспертов Bloomberg, в сентябре потребительские цены в еврозоне разгонятся с 3.2% до 3.7%. Таких высоких темпов инвесторы не видели последние три года и будут внимательно следить, просочится ли высокая стоимость энергоносителей в стержневую инфляцию, что увеличит шансы повышения ставки ЕЦБ в октябре с текущих 39%.

Команда аналитиков FxPro