Недельный прогноз по EUR/USD: доллар возвращает контроль над ситуацией

• EUR/USD завершила третью неделю подряд с потерями. 
• Сильный откат пары происходил исключительно на фоне роста доллара США.
• На следующей неделе динамику настроений будут определять данные по Германии, инфляции в еврозоне и занятости в несельскохозяйственном секторе США.

Единая валюта третью неделю подряд оставалась под сильным давлением, в результате чего EUR/USD впервые с конца июля приблизилась к области 1,1360. Действительно, пара торговалась с повышением только в пятницу, при этом на месячном графике рост сменился двумя последовательными снижениями.

Действительно, спотовая цена снизилась почти на 4 цента с максимума чуть выше 1,1700, достигнутого в августе, испытывая все более сильное давление продаж одновременно с заметным восстановлением доллара США (USD).

Что касается последнего, доллар США получил возобновившуюся поддержку на фоне ожиданий дальнейшего ужесточения политики Федеральной резервной системой (ФРС) во второй половине года. Кроме того, это мнение набирает сильную динамику после последнего заседания FOMC, сопровождаясь ястребиными комментариями представителей ФРС, которые продолжают считать инфляцию главной проблемой, требующей скорейшего решения.

Нет новостей… нет и хороших новостей

На геополитическом фронте не было существенных новостей, если не считать обычных скучных взаимных обвинений между США, Ираном и Ормузом, при этом очевидного дипломатического или иного решения сохраняющейся напряженности в регионе не просматривается.

Кроме того, новые опасения, связанные с Россией, лишь усугубили ситуацию, усиливая настроения в пользу бегства в безопасные активы и поддерживая спрос на сегмент безопасных активов, то есть на доллар США.

Цены на энергоносители — еще один подозреваемый

Как прямое следствие вышеизложенного, цены на сырую нефть резко выросли, при этом европейские цены на автозаправочных станциях продолжили восходящую динамику, а прогнозы цен на газ обновлялись практически еженедельно.

Статус Европейского союза как импортера энергоносителей поддерживает опасения по поводу инфляции в блоке, позволяя призраку вторичных эффектов нависать над представителями Европейского центрального банка и вновь разжигая спекуляции о возможном дополнительном повышении ставок центральным банком в ближайшие месяцы.

На данный момент участники рынка закладывают в цены ужесточение политики ЕЦБ примерно на 33 базисных пункта к концу года, при этом решение на заседании 29 октября, как ожидается, будет принято с минимальным перевесом. 

Представители ЕЦБ указывают на более высокие инфляционные риски, но ограниченное давление со стороны заработной платы

Член Исполнительного совета Филип Лейн заявил, что европейская экономика должна продолжать расти стабильными, но умеренными темпами, если энергетический шок не усилится. Он предупредил, что вторая волна роста цен на энергоносители приведет к дальнейшему повышению инфляции, прежде чем с середины 2027 года она начнет снижаться к целевому уровню.

Тем не менее Лейн отметил, что ЕЦБ не наблюдает значительной реакции заработной платы на энергетический шок, что говорит об остающихся ограниченными вторичных эффектах для базовой инфляции (пока). Это позволяет центральному банку признать возобновившиеся ценовые риски, не сигнализируя о немедленном ужесточении политики.

Кроме того, президент Бундесбанка Йоахим Нагель заявил, что цены на нефть за последние четыре года приобрели все большее значение для оценки ситуации ЕЦБ, хотя они не являются единственным показателем, определяющим политику. Он также сказал, что не особенно обеспокоен динамикой на рынке труда.

Нагель отметил, что ставки остаются на нейтральной территории, но признал, что в конечном итоге ЕЦБ, возможно, придется перейти к умеренно ограничительной территории.

В целом высказывания носили осторожно-ястребиный характер в отношении инфляции, но оставались условными и не содержали сигнала о скором изменении политики.

Шорты отступают по мере ослабления медвежьего давления

Спекулятивное медвежье позиционирование по евро (EUR) резко ослабло за неделю, завершившуюся 15 сентября, согласно последнему отчету Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC). Действительно, чистые короткие позиции сократились почти до 27K контрактов, нивелировав значительную часть ухудшения, наблюдавшегося на предыдущей неделе. Четырехнедельное изменение также увеличилось почти до 32,1K контрактов, подтверждая, что более широкий тренд позиционирования становится значительно менее негативным.

Кроме того, открытый интерес снизился примерно до 920K контрактов. Это движение больше похоже на результат закрытия коротких позиций и сворачивания медвежьих позиций, чем на сильную волну новых покупок EUR, поскольку чистые короткие позиции сокращались вместе со снижением участия.

Дополнительные данные показали, что спекулятивная экспозиция улучшилась до -2,93%, а ее перцентиль вырос до 13,7. Перцентиль чистой позиции также увеличился до 11,8. Оба показателя остаются очень низкими, указывая на то, что позиционирование по EUR по-прежнему исторически медвежье, хотя последняя корректировка показывает, что этот уклон постепенно теряет интенсивность.

Наконец, данные указывают на продолжающееся сворачивание медвежьей убежденности, а не на полностью подтвержденный бычий разворот. Положительная динамика за неделю и за четыре недели обнадеживает европейскую валюту, но все еще отрицательная чистая позиция и низкие значения перцентилей говорят о том, что трейдеры остаются осторожными, однако дальнейшее закрытие коротких позиций все же может оказать дополнительную поддержку, если текущее улучшение продолжится.

Что ждет EUR/USD?

Предстоящая неделя может стать ключевой для EUR/USD: предварительные данные по инфляции в Германии и еврозоне дадут новые подсказки относительно того, начинают ли недавние ценовые давления, вызванные ростом цен на энергоносители, отражаться на инфляционных ожиданиях.

По другую сторону Атлантики внимание будет сосредоточено на рынке труда США: ожидается, что отчет JOLTS по количеству открытых вакансий, данные ADP по занятости и пятничный отчет по занятости в несельскохозяйственном секторе сформируют ожидания относительно предстоящих решений ФРС в области политики.

Насыщенная программа выступлений представителей ЕЦБ и ФРС должна добавить новые краски в прогноз и может внести дополнительную волатильность в пару.

Отскок «дохлой кошки»

Евро резко упал за последние несколько недель, но снижение не стало результатом внезапного ухудшения фундаментальных факторов еврозоны. Скорее, оно отражает переориентацию рынка на США. При этом привлекательность доллара США восстановилась после нескольких недель слабости благодаря ожиданиям дальнейшего ужесточения политики ФРС, более высокой доходности казначейских облигаций США на всем протяжении кривой и все более неопределенному геополитическому фону.

Это ставит единую валюту в затруднительное положение. ЕЦБ не отказался от своего ястребиного уклона, а недавний рост цен на энергоносители лишь усиливает необходимость для представителей центробанка сохранять бдительность в отношении инфляции. Однако до тех пор, пока рынки считают, что ФРС предстоит сделать больше, чем ЕЦБ, этих поддерживающих факторов вряд ли будет достаточно, чтобы изменить более широкое направление движения.

Тем не менее есть основания полагать, что снижение может стать менее агрессивным. Некоммерческие инвесторы уже начали сокращать медвежьи позиции по EUR, что говорит о том, что рынок становится менее односторонним, чем всего несколько недель назад. Это может помочь смягчить дальнейшие потери, даже если пока не создает основу для устойчивого восстановления.

Пока доллар США сохраняет контроль. Для значительного разворота EUR/USD, вероятно, потребуется нечто большее, чем обнадеживающие данные по еврозоне или осторожная риторика ЕЦБ. Скорее всего, он будет зависеть от сочетания ослабления геополитической напряженности, нового улучшения глобального аппетита к риску и, прежде всего, убедительных свидетельств того, что ФРС приближается к завершению цикла ужесточения политики.

До тех пор ралли, скорее всего, будут рассматриваться как возможности для продаж, а не как начало более широкого разворота тренда.