Недельный прогноз по доллару США: траектория ставки ФРС будет подвергнута испытанию

• Индекс доллара США отступил во второй раз подряд.
• Спекуляции о том, кто заменит Пауэлла, продолжают расти.
• Инвесторы переключают внимание на Симпозиум в Джексон-Хоуле.

Прошедшая неделя

Доллар США (USD) продолжил снижение прошлой недели, индекс доллара США (DXY) опустился до двухнедельных минимумов ниже отметки 98,00, продолжая отступление с августа, когда он преодолел ключевой уровень 100,00.

Август начался неуверенно, стерев большую часть восстановления июля и вновь запустив более широкий нисходящий тренд. Индекс пока что смог удержаться выше 96,40 — многолетнего минимума, достигнутого 1 июля.

Торговые напряженности немного ослабли после того, как США и Китай согласились продлить перемирие еще на 90 дней, но риск новых тарифов на Индию и Россию все еще остается.

Тем временем вопросы о независимости ФРС и спекуляции о том, кто может заменить председателя Джерома Пауэлла, продолжают витать на фоне.

«Эрдоганизация» Трампа?

Президент США Дональд Трамп вновь разжег опасения по поводу более политизированной Федеральной резервной системы (ФРС).

Все началось с его внезапного увольнения комиссара Бюро трудовой статистики (BLS) после того, как он без доказательств обвинил агентство в «подделке» данных о занятости, что произошло на фоне значительных пересмотров вниз данных по занятости.

Затем он возобновил свои публичные атаки на председателя ФРС Джерома Пауэлла и выдвинул кандидатуру Стивена Миран, ныне возглавляющего Совет экономических консультантов, на замену уходящему члену FOMC Адриане Куглер.

Добавляя интриги, сообщения указывают на то, что член FOMC Кристофер Уоллер — считающийся «голубем» в политике — поднялся на вершину списка Трампа для замены Пауэлла. В совокупности эти события указывают на ФРС, которая может быть более подвержена политическому влиянию и более готова к резкому снижению ставок, которое Трамп давно требует.

Чтобы завершить круг, остается только Трампу заявить, что более высокие процентные ставки на самом деле способствуют инфляции — поворот, который удобно вписывается в его призывы к «значительно более низким» процентным ставкам.

Тарифы: краткосрочная выгода, долгосрочные проблемы?

Тарифы могут быть популярны в Вашингтоне, но их политическая привлекательность со временем оборачивается значительными затратами. На данный момент потребители избежали крупных скачков цен, но если эти пошлины останутся, давление возрастет — увеличивая стоимость необходимых товаров, сжимая бюджеты домохозяйств и оказывая давление на рост. Если инфляция снова вспыхнет, эта комбинация может поставить ФРС в неудобное положение.

Некоторые в политических кругах, похоже, открыты для ослабления доллара США, полагая, что это может увеличить экспорт и помочь сократить торговый дефицит. Возвращение производства в США — похвальная цель, но восстановление промышленной мощи Америки потребует времени, серьезных инвестиций и более четкой тарифной стратегии.

Пошлины могут быть частью инструментария, но они не являются панацеей для более глубоких структурных дисбалансов в глобальной торговле.

Осторожная позиция ФРС преобладает на данный момент

ФРС оставила процентные ставки без изменений 30 июля, удерживая целевой диапазон ставок по федеральным фондам на уровне 4,25%–4,50% на пятом подряд заседании, поскольку политики балансировали между постоянной инфляцией и признаками охлаждения экономики.

В заявлении признается, что «уровень безработицы все еще низок, а условия на рынке труда стабильны, но инфляция остается высокой», предлагая мало указаний на то, когда — или даже если — могут произойти снижения ставок.

Решение не было единогласным. Заместитель председателя по надзору Мишель Боуман и управляющий Кристофер Уоллер, оба назначенные Дональдом Трампом, выступили за немедленное снижение ставки на 25 базисных пунктов, утверждая, что политика уже слишком ограничительная.

На пресс-конференции председатель Джером Пауэлл описал рынок труда как "фактически на уровне полной занятости", удовлетворяя одну сторону двойного мандата ФРС. Однако, с учетом того, что инфляция все еще выше целевого уровня и усложнена эффектами тарифов, он заявил, что сохранение политики "умеренно ограничительной" является наиболее разумным путем на данный момент.

Политики ФРС на этой неделе предложили смешанный набор сообщений, взвешивая экономическое воздействие тарифов, устойчивость потребительских расходов и траекторию процентных ставок.

Президент ФРБ Ричмонда Том Баркин заявил, что сильные потребительские расходы могут смягчить инфляционное давление от тарифов, но предупредил, что это может в конечном итоге привести к снижению спроса и росту безработицы. Тем не менее, он надеется, что всплеска безработицы можно избежать, указывая на солидные расходы домохозяйств. Баркин добавил, что часть "тумана" над прогнозом рассеивается благодаря принятию крупного налогового закона, большей ясности в вопросах иммиграции и окончательным тарифным и торговым соглашениям.

Президент ФРБ Канзас-Сити Джеффри Шмид отклонил идею о том, что слабые эффекты тарифов оправдывают снижение ставок, утверждая, что текущая политика "адекватно откалибрована". Он выступает за терпение, отмечая, что слишком рано знать, будут ли ценовые давления, вызванные тарифами, временными или постоянными.

Президент ФРБ Атланты Рафаэль Бостик подчеркнул "роскошь" рынка труда, который все еще близок к полной занятости, заявив, что это дает ФРС возможность избежать волатильности политики и дождаться более четких сигналов перед корректировкой ставок.

Президент ФРБ Чикаго Остен Гулсби занял осторожный тон, выразив недовольство предположением, что тарифы не будут способствовать инфляции, и скептицизм по поводу утверждений о том, что рынок труда ослабевает. Хотя он не поддержал снижение ставок, он оставил дверь открытой для присоединения к более мягкому лагерю на заседании 16-17 сентября.

Что дальше для доллара США?

Календарь на следующую неделю возглавляет публикация протоколов FOMC, но основным событием, вероятно, станет Симпозиум в Джексон-Хоуле, на котором председатель Пауэлл выступит 22 августа.

Что насчет технического анализа?

Если DXY упадет ниже своего многолетнего минимума 96,37 (1 июля), следующими основными уровнями поддержки будут 95,13 (4 февраля) и 94,62 (14 января).

С другой стороны, первым препятствием является августовский максимум на уровне 100,25 (1 августа); решительный прорыв здесь может открыть путь к 100,54 (29 мая), а затем к пику мая на уровне 101,97 (12 мая).

В настоящее время индекс торгуется ниже как своей 200-дневной, так и 200-недельной простой скользящей средней — на уровне 103,00 и 103,13 соответственно — что сохраняет общий уклон в сторону слабости.

Индикаторы моментума также ослабевают: индекс относительной силы (RSI) снизился до почти 46, что указывает на угасание бычьего импульса, в то время как средний направленный индекс (ADX) держится около 13, сигнализируя о недостатке сильного направленного тренда.

Дневной график DXY

В заключение

Проблемы доллара США связаны как с Вашингтоном, так и с Уолл-стрит. Трейдеры указывают на непредсказуемые угрозы тарифов со стороны президента Трампа, его публичные конфликты с председателем ФРС Джеромом Пауэллом и растущий федеральный долг — все это привело к увеличению "терминальной премии", требуемой по долгосрочным трежерис. Проще говоря, держать активы США кажется более рискованным, поэтому инвесторы хотят больше компенсации.

Даже когда доллар США получает поддержку, ралли редко длятся долго.

Торговая политика может измениться из-за твита, а эффектный «Большой и красивый закон» Трампа только углубил фискальные опасения. При отсутствии ясности по будущим дефицитам рынок остается неохотным делать ставки на устойчивое восстановление.

Тем временем ФРС остается осторожной и зависимой от данных, что означает, что следующее решение по ставкам может так же легко поднять валюту, как и отправить ее вниз. На данный момент большинство стратегов видят больше возможностей для снижения, чем для роста. Устойчивый торговый дефицит, политические стимулы для ослабления валюты и постоянные сомнения в независимости ФРС все указывают на более слабый DXY в будущем.