Недельный прогноз по доллару США: ни одной стране не удается совершить мягкую посадку

• Доллар США по-прежнему находился под давлением, увеличив потери предыдущей недели. 
• Инфляция в США не преподнесла рынкам сюрпризов, но в августе по-прежнему оставалась высокой.
• Теперь внимание инвесторов переключается на FOMC.

Неделя, которая прошла

На этой неделе нисходящий тренд доллара США (USD) не встретил препятствий: он продолжил откат предыдущей недели и в какой-то момент приблизился к зоне четырехмесячных минимумов.

Действительно, после того как в начале месяца доллар США торговался чуть ниже психологического барьера 100,00, индекс доллара США (DXY) опустился вплоть до зоны 98,50, продлив серию снижений третью неделю подряд.

Разговоров о валютной интервенции Банка Японии и Министерства финансов Японии не было; на геополитическом фронте не произошло ничего значительного, за исключением продолжающихся (и скучных) споров о том, кто сделал первый выстрел, а чиновники Федеральной резервной системы (ФРС) хранили радиомолчание в связи с обычным периодом "радиомолчания" перед заседанием ФРС. Единственным активом, который продолжает реагировать на кризис на Ближнем Востоке, остается исключительно сырая нефть.

Даже денежный рынок США с резким движением на коротком конце кривой доходности не смог обеспечить доллару свежую поддержку.

А затем вышли долгожданные данные по инфляции в США, показавшие, что потребительские цены в прошлом месяце по-прежнему росли высокими темпами и, конечно, значительно превышали целевой показатель ФРС. Учитывая значение, которое инфляция имеет для ФРС под руководством председателя Кевина Уорша, инвесторы, похоже, несколько больше склоняются к тому, что на следующем заседании ФРС состоится повышение ставки.

Консенсус по-прежнему склоняется к ястребиной позиции… вроде того

Подавляющее большинство комментариев представителей ФРС, принимающих решения по ставкам, за последние несколько недель укрепляли мнение о том, что инфляция остается высокой, и в этом нет сомнений, хотя мнения о дальнейших действиях были… неоднозначными, особенно когда речь заходила о сроках.

Поскольку большинство членов FOMC придерживаются мнения, что потребительские цены должны вновь перейти к снижению в направлении целевого показателя центрального банка, некоторые из них выступают за повышение ставок чем раньше, тем лучше, тогда как другие, похоже, больше склоняются к дополнительной дозе терпения.

Председатель ФРС Кевин Уорш ясно дал понять, что снижение инфляции с текущих уровней имеет первостепенное значение. Рынок труда может подождать: на данный момент он выглядит благополучно и устойчиво.

Тем временем рынки ожидают ужесточения политики почти на 50 базисных пунктов к концу года, тогда как повышение ставки на 25 базисных пунктов остается наиболее вероятным сценарием на заседании в среду.

Медвежье давление усиливается

Бычье позиционирование по доллару США еще больше ослабло за неделю, завершившуюся 1 сентября. Действительно, согласно данным Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC), чистый объем длинных позиций некоммерческих трейдеров снизился до немногим более 17 тыс. контрактов, продолжив недавнее падение. Кроме того, 4-недельное изменение также стало отрицательным и составило около -5,5 тыс. контрактов, подтвердив, что общая тенденция позиционирования сместилась вниз.

Дополнительные данные показали, что открытый интерес вырос до немного более 50 тыс. контрактов, или примерно на 4,3%. Поскольку чистое позиционирование ухудшилось, а участие выросло, это движение указывает на открытие новых медвежьих позиций, а не просто на сворачивание предыдущих длинных позиций.

Кроме того, спекулятивная доля снизилась с 38,96% до 34,04%, а ее процентиль упал до 50,9, тогда как процентиль чистой позиции также снизился до 63,9. Оба показателя остаются выше нейтрального уровня, однако последние значения указывают на то, что исторически конструктивное преимущество доллара в позиционировании ослабевает.

Подводя итог, можно сказать, что позиционирование по USD остается чисто длинным, но становится все более хрупким. Сочетание растущего открытого интереса, снижения доли и отрицательной 4-недельной тенденции указывает на то, что медвежий импульс усиливается. Дальнейшее ухудшение укрепит аргументы в пользу более широкого отхода от доллара США.

Что ждет доллар США

Следующая неделя будет интересной: конечно, заседание FOMC привлечет к себе все внимание. Однако публикация обновленного Резюме экономических прогнозов (SEP) сделает это заседание еще более интригующим.

Если говорить исключительно о данных, публикация отчета по розничным продажам наряду с показателями рынка жилья должна остаться главным событием.

Следует отдельно упомянуть решение Банка Японии (BoJ) по процентной ставке, поскольку рынки уже последние несколько недель ожидают повышения ставки.

Последняя битва ФРС с инфляцией может оказаться самой сложной

Похоже, легкая часть истории с инфляцией теперь позади. Ценовое давление заметно ослабло по сравнению с максимумами после пандемии COVID-19, однако снижение инфляции с уровня выше 3% до целевого показателя ФРС в 2% оказывается значительно более сложной задачей, чем первоначальное падение с повышенных "пандемийных" уровней.

Такой фон должен продолжать поддерживать доллар США. Пока базовая инфляция остается устойчивой, ФРС, вероятно, будет сохранять осторожность в вопросе слишком быстрого смягчения политики, помогая доллару США сохранять преимущество в доходности перед многими основными валютами.

Однако обеспокоенность перспективами бюджетной политики США и неопределенность в мировой экономике могут продолжать поддерживать доллар как относительное безопасное убежище, что говорит об отсутствии у инвесторов спешки отказываться от USD… пока.