Монетарный страж: Осторожность и…снижение процентных ставок?

Центральные банки корректируют свои взгляды в ответ на продолжающиеся колебания глобальной экономической активности, вызванные торговой стратегией Белого дома. Таким образом, ожидается, что преобладающее чувство осторожности сохранится. Поскольку Европейский центральный банк и Резервный банк Индии, похоже, готовы снизить свои базовые ставки, Банк Канады и Национальный банк Польши, как ожидается, займут более осторожную позицию, оставаясь в стороне на данный момент.

Европейский центральный банк (ЕЦБ) – 2,25%

Согласно последним протоколам заседания, ЕЦБ становится все более уверенным в том, что инфляция вернется к своей цели в 2% в соответствии с его мартовскими оценками.

Политики увидели более сдержанную картину в краткосрочной перспективе, ссылаясь на продолжающиеся неопределенности, укрепление евро, снижение цен на нефть и бензин, что, как ожидается, снизит инфляцию в краткосрочной перспективе. Даже несмотря на то, что ожидается, что инфляция останется близкой к цели в 2% до конца года, среднесрочные перспективы по-прежнему очень неясны.

Действительно, цифры показывают, что рост заработной платы замедляется быстрее, чем ожидалось, что должно несколько помочь снизить ценовое давление. При этом рост кредитования значительно превышает прогнозы, а рыночные сигналы указывают на ужесточение финансовых условий, что еще больше усложняет расчет политики ЕЦБ.

Что касается июня, голоса членов ЕЦБ, устанавливающих ставки, похоже, не совпадают. В то время как некоторые из них склоняются к дальнейшему смягчению, другие считают, что лучше всего сохранить ставки на прежнем уровне. Но все они, похоже, подчеркивают растущую неопределенность, которую тарифы президента Трампа "День освобождения" и обобщенная, анархическая точка зрения на международную торговлю создают на мировых рынках.

Предстоящее решение: 5 июня

Консенсус: Снижение ставки на 25 базисных пунктов

FX-прогноз: EUR/USD, похоже, вступил в фазу консолидации в верхней части диапазона, хотя убедительное преодоление ключевого барьера 1,1400 по-прежнему остается иллюзорным. Динамика цен вокруг спота продолжает зависеть от динамики доллара, а также от непредсказуемой торговой политики Трампа.

Банк Канады (BoC) – 2,75%

Консенсус среди участников рынка, похоже, немного склоняется к тому, что Банк Канады оставит свою процентную ставку без изменений в июне, после своего апрельского решения сохранить процентные ставки на прежнем уровне из-за неопределенности вокруг торговой стратегии США и потенциальных последствий для Канады.

Экономические сигналы в Канаде ослабли, ожидается, что рост ВВП замедлится во втором квартале, а потребительские расходы и бизнес-инвестиции снизятся. Общая инфляция также ослабевает, при этом прогнозируется, что индекс потребительских цен (CPI) упадет до около 1,5% в апреле.

Рынок труда испытывает напряжение, в производственном секторе было потеряно больше рабочих мест, чем ожидалось в апреле, что привело к росту уровня безработицы. Рынок жилья также охладился, что уменьшает опасения по поводу перегрева цен на недвижимость из-за смягчения денежно-кредитной политики.

Банк Канады не взял на себя обязательств по снижению, но аргументы в пользу смягчения становятся все более убедительными.

Предстоящее решение: 4 июня

Консенсус: Без изменений

FX-прогноз: Сильная позиция канадского доллара (CAD) заставила пару USD/CAD отступить в четвертый месяц подряд в мае, приближаясь к ключевой поддержке 1,3700, всегда следуя за динамикой USD и непредсказуемой торговой политикой Белого дома. Пока пара находится ниже своей 200-дневной простой скользящей средней выше 1,4000, дальнейшее ослабление пары не следует исключать.

Резервный банк Индии (RBI) – 6,00%

Ожидается, что RBI объявит о третьем подряд снижении ставки на 25 базисных пунктов на своем заседании Комитета по монетарной политике в июне, согласно прогнозам, которые предполагают общее снижение на 100 базисных пунктов в текущем цикле.

Это приведет к снижению конечной процентной ставки до 5,50% — уровня, который в целом соответствует оценке RBI о реальной нейтральной ставке, которую он определил в диапазоне от 1,4% до 1,9%.

С учетом замедления экономического роста до 6,3% в прошлом финансовом году — по сравнению с более чем 9% ранее — и инфляции, остающейся ниже целевого уровня в 4%, центральный банк имеет значительные возможности для смягчения политики.

Кроме того, нарастающие глобальные торговые напряженности представляют собой понижательный риск как для глобального, так и для внутреннего роста. В таком контексте, и при контроле инфляции, RBI находится под растущим давлением, чтобы предоставить более решительный контрциклический ответ.

Предстоящее решение: 6 июня

Консенсус: Снижение ставки на 25 базисных пунктов

FX-прогноз: Индийская рупия (INR) торгуется на уровнях, наблюдаемых в самом начале года по отношению к доллару США (USD), что заставляет пару USD/INR колебаться в районе 85,50 на фоне консолидационного диапазона, установленного с начала мая.

Национальный банк Польши (NBP) – 5,25%

NBP снизил свою процентную ставку на 50 базисных пунктов в мае, что стало его первым действием с октября 2023 года. Это решение явно указывает на замедление инфляции, охлаждение роста заработной платы и менее чем прогнозируемую экономическую производительность в первом квартале 2025 года.

По словам губернатора Адама Глапиньского, CPI упадет до 3,5%, а инфляция достигнет пика в третьем квартале. Он подчеркнул постоянную борьбу с инфляцией и признал более сдержанные экономические времена. Если цены на энергоносители останутся прежними, инфляция в четвертом квартале вырастет лишь незначительно. Кроме того, он предсказал более высокий рост ВВП в 2025 году по сравнению с 2024 годом.

Глапиньский предположил, что, хотя он ожидает, что экономические тренды продолжатся, маловероятно, что на следующем заседании произойдет изменение ставки из-за высоких рисков. Однако свободная фискальная политика может привести к инфляции, и будущие решения будут зависеть от данных и прогнозов.

Кроме того, рынок свопов предполагает общее снижение на 125 базисных пунктов в течение следующих 12 месяцев, при этом ожидается дальнейшее снижение на 50 базисных пунктов в следующем году, что приведет к снижению процентной ставки до около 3,5%.

Предстоящее решение: 4 июня

Консенсус: Без изменений

FX-прогноз: После недавних годовых минимумов по отношению к евро в районе 4,3100 польский злотый (PLN), похоже, вступил в тему консолидации, при этом EUR/PLN колеблется около своей ключевой 200-дневной простой скользящей средней в районе 4,2600.