ФРС нажимает на паузу и объявляет новый формат заседаний

ФРС нажала на паузу на своем октябрьском заседании, несмотря на повышенную инфляцию, и почти не дала понять, что будет дальше.

Председатель Федеральной резервной системы Кевин Уорш также объявил, что в будущем ФРС будет проводить меньше заседаний по установлению ставок.

ФРС мало делает, а говорит еще меньше

Федеральный комитет по операциям на открытом рынке (FOMC) проголосовал 10-2 за сохранение ставки по федеральным фондам в диапазоне между 3,75 и 4 процентами.

Лиза Кук и Бет Хаммак не согласились и проголосовали за повышение ставки на четверть процентного пункта.

Рынки в целом ожидали паузу и искали подсказки о том, что ФРС может сделать на своем декабрьском заседании. Однако Уорш & Co. хранили молчание.

В официальном заявлении FOMC отмечалось, что "инфляция остается повышенной,", и говорилось о том, что комитет хочет получить больше информации, чтобы оценить эффект сентябрьского повышения ставки на четверть процентного пункта.

"Накопление дополнительной информации поможет Комитету определить соответствующий курс политики, необходимый для обеспечения своевременного возвращения инфляции к целевому уровню Комитета в 2 процента. Комитет обеспечит ценовую стабильность."

Уорш еще больше усилил это расплывчатое послание на своей пресс-конференции, вновь заявив, что не считает, что центральный банк должен предоставлять "заявления о намерениях" в обычные времена.

"Я не верю в заявления о намерениях при отсутствии чрезвычайных обстоятельств, при отсутствии кризиса."

Он добавил оговорку:

"В самые мрачные дни финансового кризиса 2008 года, отчасти используя некоторые работы и идеи совсем недавнего лауреата Нобелевской премии, такой вид заявлений о намерениях на самом деле весьма полезен. Но в обычные, нормальные времена, особенно в периоды, когда базовая реальная экономика настолько сильна, я в это не верю. Я этого не поддерживаю."

В настоящее время ФРС считает, что экономика "растет высокими темпами."

Уорш сказал, что FOMC соберет больше информации в ближайшие недели, прежде чем решить, необходимо ли возобновить повышение ставок в декабре.

"Период прямо перед нами богат на информацию. В мире происходит многое. Мои коллеги и я внимательно следим за этим," — сказал Уорш, добавив, что в ближайшие недели они определят "надлежащий протокол".

Реакция на бездействие ФРС

По-прежнему неясно, почему ФРС поставила повышение ставок на паузу. CPI уже 67 месяцев подряд находится выше мифической целевой отметки в 2%. Базовый CPI в прошлом месяце вырос на 0,3%.

Генеральный директор DoubleLine Capital Джеффри Гундлах заявил CNBC, что, по его мнению, центральный банк должен повышать ставки, исходя из текущей ситуации на рынке облигаций, отметив, что доходность 2-летних казначейских облигаций США составляет 4,75%, а Уорш только что сказал, что экономика сильна.

"Чего вы ждете? Вы только что повысили оценку экономики прямо здесь."

Некоторые эксперты предполагают, что ФРС приостановила повышение ставок, чтобы поддержать фондовый рынок в дни, предшествовавшие промежуточным выборам. Уорш настаивал, что это не так.

"Я только что провел два дня с коллегами. Я не слышал ни единого упоминания о политике. Я не слышал ни одного упоминания о политике, выборах, о том, что произойдет на следующей неделе или около того. Не слышал ничего подобного, и я не считаю, что это сыграло какую-либо роль в решении, причем не только для меня, но и для моих коллег в зале."

Мы никогда не узнаем, были ли политические соображения причиной этого решения, но есть веские причины на $40 трлн сохранять ставки без изменений, несмотря на повышенную ценовую инфляцию.

Разумеется, я говорю о государственном долге. И это лишь одна часть огромной долговой черной дыры, которая доминирует в экономике США. Экономики, обремененные долгами, плохо функционируют в условиях высоких процентных ставок.

Это тот самый цугцванг, с которым центральный банк сталкивается уже несколько месяцев, и по-прежнему нет простого выхода. Ему нужно снижать ставки, чтобы поддержать долговой пузырь, и ему нужно повышать ставки, чтобы победить ценовую инфляцию. Он не может делать и то и другое, и пауза в этом контексте выглядит логичной.

Новый формат заседаний

Самой важной новостью, прозвучавшей по итогам октябрьского заседания ФРС, стало объявление о новом графике встреч, который начнет действовать со следующего года.  

Уорш заявил, что FOMC по-прежнему будет собираться восемь раз в год, назвав это "правильным числом для FOMC."

Однако одно из заседаний в следующем году будет посвящено исключительно стратегии, и комитет не будет объявлять решение по ставке. В 2028 году FOMC перейдет к двум стратегическим сессиям и шести заседаниям по установлению ставки.

Уорш назвал причину изменений "простой."

"Принятие правильной политики требует оценки ближайших событий на своевременных, регулярных и насыщенных информацией интервалах. Но не менее важно, чтобы мы как интеллектуально разнородная группа сохраняли время и пространство для стратегических обсуждений, для нового осмысления больших вопросов, для взгляда на более длинные горизонты, сосредотачиваясь, как я говорю, на левой стороне десятичной точки."

Уорш сказал, что изменение формата заседаний — это "нечто большее, чем просто административная деталь".

"Это институциональный выбор, влияющий на характер и качество наших обсуждений и, в конечном счете, на мудрость наших решений. Это еще одно изменение, призванное поставить проведение монетарной политики на правильный путь."