ФРС начинает, доллар выигрывает?

• Федрезерв стоит на пороге начала цикла повышения ставок.
• Ралли индекса USD продолжится, если центробанк удивит рынки.

Американский доллар приостановил укрепление после четырёх сессий роста в преддверии оглашения результатов заседания FOMC. Срочный рынок оценивает вероятность повышения ставки по федеральным фондам в 92% против 61% неделей ранее, и эта переоценка ожиданий от предстоящего и нескольких последующих заседаний была главным драйвером роста американской валюты. Шансы, как минимум, двух повышений в 2026 составляют 78%, трех – 28%. Чтобы индекс доллара смог продолжить ралли, ФРС должна толкнуть ещё выше эти ожидания, удивив инвесторов. Это может произойти как в обновлённых прогнозах Комитета, так и во время пресс-конференции Кевина Уорша.

Белый дом призывает центробанк не повышать ставки, кивая на самые низкие значения базовой инфляции с 2021. Однако стремительный рост цен на энергоносители, сильный рынок труда и экономика увеличивают повышательные ценовые риски и подталкивают ФРС к ужесточению денежно-кредитной политики. Очевидно, что одно повышение ставки по федеральным фондам мало что сделает для замедления инфляции. Монетарная рестрикция действует с временным лагом, к тому же многие чиновники FOMC называют текущие параметры политики недостаточно ограничительными.

Вероятнее всего, речь пойдёт о начале цикла повышений, поэтому у рынка возникает закономерный вопрос: как далеко готова зайти ФРС для возвращения инфляции к таргету в 2%? Сейчас центральный сценарий рынка состоит в повышении на 100 базисных пунктов в течение следующих месяцев с вероятностью чуть выше 56%. Отклонения от этой диспозиции будут топливом для волатильности. Вопрос лишь в направлении. Подсказки для ответа на него инвесторы попытаются найти в обновлённых прогнозах по ставкам и в комментариях Кевина Уорша.

Сохранение ставки по федеральным фондам на текущем уровне в 3.75% или её повышение до 4% с отсутствием сигналов о продолжении цикла ослабит позиции доллара США. Мы считаем текущие оценки оправданными, но видим потенциал снижения доллара по мере того, как отсекаются шансы более экстремального ужесточения на более чем целый процентный пункт. Кроме того, Уорш вполне может предупредить, что и снижения могут последовать более оперативно, чем это раньше практиковали в ФРС.

После ФРС свои решения о ставках огласят Банк Англии и Банк Японии. Инвесторы не ждут повышения ставки репо, однако прогнозируют самый агрессивный цикл ужесточения денежно-кредитной политики BoE в последующие 12 месяцев по сравнению с другими регуляторами. Отказ Эндрю Бейли от ястребиной риторики обещает стать ударом по фунту.

Иена с насторожённостью смотрит на готовность BoJ продолжить цикл монетарной рестрикции. Повышение ставки овернайт станет третьим за последние 10 месяцев. Так быстро она не росла с 1990, когда Япония рассматривалась как соперник глобального экономического доминирования США.

Команда аналитиков FxPro