Доллар США только что достиг максимума за 19 месяцев, и причина кроется на рынке облигаций

Индекс доллара США (DXY), отражающий динамику доллара США (USD) по отношению к корзине из шести основных валют, достиг 19-месячного максимума на уровне 103,30 в пятницу. Доллар США движется к третьему недельному росту подряд, получая поддержку от резкого повышения доходности казначейских облигаций США и кардинального пересмотра ожиданий относительно процентных ставок Федеральной резервной системы (ФРС).

Ралли отражает фундаментальный сдвиг в рыночных настроениях. Инвесторы, которые ранее ожидали постепенной корректировки монетарной политики, теперь готовятся к нескольким последовательным повышениям ставок, поскольку инфляция оказывается более устойчивой, чем ожидалось.

Хотя пятничные данные по индексу цен производителей (PPI) США оказались немного ниже ожиданий, они дают лишь ограниченные основания для уверенности в ослаблении базового инфляционного давления, оставляя бычий импульс доллара США в значительной степени поддержанным рынком облигаций.

Рынок облигаций посылает мощный сигнал

Недавний скачок доходности казначейских облигаций США стал главным драйвером роста доллара США. Доходность эталонных 10-летних казначейских облигаций США поднялась в направлении 5,14%, достигнув трехнедельного максимума, в то время как доходность краткосрочных облигаций подверглась еще более резкому пересмотру.

По словам стратега ING Криса Тернера, "На этой неделе доллар пережил мощное ралли, обусловленное макроэкономическими факторами. Доходность краткосрочных облигаций США с утра вторника выросла почти на 40 б.п., когда Кристофер Уоллер из Федеральной резервной системы высказался о необходимости повышения ставки на 50 б.п. в декабре."

Это движение особенно важно, поскольку доходность краткосрочных казначейских облигаций чрезвычайно чувствительна к ожиданиям относительно монетарной политики. По мере того как инвесторы ожидают более высоких процентных ставок, государственные облигации США предлагают все более привлекательную доходность, укрепляя спрос на активы, номинированные в долларах США.

Масштаб корректировки указывает на то, что рост валюты обусловлен не просто временным неприятием риска, а более широкой переоценкой перспектив процентных ставок.

Стратег Brown Brothers Harriman (BBH) Элиас Хаддад подтверждает эту интерпретацию, отмечая, что "доллар США продолжает широкий рост на этой неделе и достигает нового 19-месячного максимума, поскольку резкая повышательная корректировка ожиданий повышения ставки по федеральным фондам приводит к росту доходности казначейских облигаций."

Инфляция заставляет инвесторов закладывать в цены три последовательных повышения ставки ФРС

Катализатором пересмотра на рынке облигаций стала устойчивость инфляции в США. Индекс потребительских цен (CPI) в октябре вырос на 0,4% за месяц, превысив ожидания в 0,3%, тогда как базовый CPI увеличился на 0,3%, что также оказалось выше прогноза в 0,2%. Что еще важнее, базовая инфляция теперь растет на 0,3% третий месяц подряд.

Аналитики Deutsche Bank отмечают, что "это был третий месяц подряд, когда базовый CPI составил +0,3%, и если объединить эти три месяца, то годовой темп роста базового CPI составляет +3,75%."

Эти показатели усилили все более ястребиный тон представителей ФРС. Член совета управляющих ФРС Кристофер Уоллер повысил вероятность повышения процентной ставки на 50 базисных пунктов в декабре, тогда как президент ФРБ Далласа Лори Логан и президент ФРБ Кливленда Бет Хаммак подчеркнули необходимость дальнейшего ужесточения политики.

Согласно инструменту CME FedWatch, рынки теперь полностью ожидают повышения ставки в декабре, оценивая вероятность повышения на 25 базисных пунктов в 88,5%, а вероятность более значительного повышения на 50 базисных пунктов — в 11,5%. Что еще важнее, ожидания дальнейшего ужесточения резко усилились. Теперь трейдеры оценивают вероятность второго последовательного повышения ставки в январе в 65,5%, а вероятность третьего повышения в марте подскочила почти до 50% по сравнению всего с 6% неделю назад.

Этот существенный сдвиг указывает на то, что инвесторы готовятся к продолжительному циклу ужесточения, а не к единовременной корректировке монетарной политики.

TD Securities также пересмотрела свой прогноз по монетарной политике и теперь ожидает "повышения ставки на 25 б.п. в декабре, январе и марте" по сравнению с предыдущим прогнозом повышения ставки только в декабре и марте.

Инфляция цен производителей в США слегка замедлилась, но ценовое давление сохраняется

Пятничный отчет по PPI за октябрь дает более смешанную картину инфляции. Общие цены производителей выросли на 0,3% м/м, не достигнув ожидавшихся 0,4% и значительно замедлившись по сравнению с пересмотренным ростом на 1,4% в сентябре. Однако в годовом исчислении инфляция цен производителей ускорилась до 6,5% по сравнению с 6,3% ранее, хотя и осталась ниже прогноза в 6,6%. Между тем базовый PPI, исключающий продукты питания и энергоносители, вырос на 0,3% м/м, что совпало с ожиданиями, замедлившись с роста на 0,8% в сентябре. Годовая базовая инфляция цен производителей не изменилась и составила 5%, что соответствует прогнозам.

Эти показатели дают некоторое облегчение после более сильного, чем ожидалось, отчета по потребительской инфляции, однако не свидетельствуют о возвращении к ценовой стабильности.

Для доллара США ключевой вопрос заключается в том, окажется ли замедление месячной инфляции цен производителей достаточным, чтобы поставить под сомнение ожидания дальнейшего ужесточения монетарной политики.

Сможет ли доллар США продолжить ралли?

Индекс доллара США (DXY) сохраняет бычью структуру на дневном графике, торгуясь в районе 103,10 после прорыва выше психологического уровня сопротивления 103,00 и достижения свежего 19-месячного максимума.

Последний рост подтверждает продолжение восстановления, начавшегося в январе, при этом индекс формирует серию повышающихся максимумов и минимумов. DXY также уверенно торгуется выше своей 100-дневной простой скользящей средней (SMA) на уровне 100,81 и 200-дневной SMA на уровне 99,91, что укрепляет позитивный среднесрочный прогноз.

Непосредственная задача покупателей заключается в том, чтобы удержать прорыв выше 103,00, который ранее ограничивал рост индекса. Успешная консолидация выше этого уровня может открыть путь к следующему сопротивлению на 104,00, за которым последует более значимый уровень 104,71, соответствующий максимуму конца марта 2025 года.

Дневной индекс относительной силы (RSI) находится вблизи 64, указывая на сильный бычий импульс без входа в область перекупленности. Это предполагает, что доллар США может продолжить рост, прежде чем столкнется со значительным истощением импульса.

Напротив, возвращение ниже 103,00 может сигнализировать о временной потере импульса и ввести в игру предыдущий уровень сопротивления на 102,00, который теперь представляет собой важную поддержку. Прорыв ниже этого уровня ослабит краткосрочный бычий прогноз и потенциально спровоцирует более глубокую коррекцию к 100-дневной SMA в районе 100,81.

В целом техническая картина остается благоприятной для покупателей доллара США, хотя удержание выше 103,00 будет иметь решающее значение для подтверждения последнего прорыва и сохранения восходящей траектории к уровням 104,00 и 104,71.