Ожидается, что Европейский центральный банк сохранит процентные ставки, несмотря на высокое инфляционное давление

• Ожидается, что Европейский центральный банк сохранит свою ключевую процентную ставку на уровне 2,50% после двух повышений ставок в 2026 году. 
• Глава ЕЦБ Лагард, вероятно, намекнет на дальнейшее ужесточение денежно-кредитной политики на фоне высокого ценового давления.
• Риск для евро остается смещенным в сторону снижения на фоне высоких цен на нефть и нестабильности во Франции.

Европейский центральный банк (ЕЦБ) завершит свое двухдневное заседание по денежно-кредитной политике в четверг и объявит о своем решении в 13:15 по Гринвичу. Ожидается, что банк сохранит процентные ставки по основным операциям рефинансирования (MRO) и депозитной системе на уровне 2,65% и 2,50% соответственно после повышения обеих ставок на 25 базисных пунктов (б.п.) в сентябре.

Вместе с решением банк опубликует заявление по денежно-кредитной политике, хотя основное внимание на мероприятии будет приковано к пресс-конференции главы ЕЦБ Кристин Лагард, которая начнется в 13:45 по Гринвичу. Ее комментарии журналистам будут тщательно проанализированы для подтверждения рыночных ожиданий третьего повышения ставки в декабре.

Евро (EUR), вероятно, получит некоторую поддержку от однозначно ястребиного послания ЕЦБ в четверг, однако риск сильно смещен в сторону снижения. Высокие цены на нефть и обеспокоенность инвесторов финансовым состоянием Франции оказывают значительное давление на единую валюту, которая может понести серьезный ущерб, если Лагард охладит рыночные надежды на повышение ставки в декабре.

Чего ожидать от решения ЕЦБ по процентной ставке?

Рынки практически полностью закладывают в цены паузу в денежно-кредитной политике Европейского центрального банка в четверг. ЕЦБ повысил ставки на четверть процентного пункта в сентябре после предыдущего повышения в июне, и теперь регуляторы захотят оценить влияние последнего шага, прежде чем снова повысить стоимость заимствований, хотя высокое инфляционное давление исключает любые аккомодационные меры.

Потребительская инфляция в еврозоне ускорилась до 3,8% в годовом исчислении в сентябре, достигнув самого высокого уровня за три года, по сравнению с 3,2% в августе, чему способствовал почти 19%-ный годовой рост цен на энергоносители. Нефть, являющаяся основным фактором инфляции, примерно на 50% дороже июльских минимумов и, вероятно, некоторое время останется на высоком уровне с учетом неопределенной и волатильной ситуации на Ближнем Востоке. 

С другой стороны, базовая инфляция оставалась стабильной, предоставляя ЕЦБ некоторую свободу действий. Банк также отрицал наличие свидетельств сильных вторичных инфляционных эффектов, что является дополнительным аргументом в пользу паузы, однако резкий рост общей инфляции, должно быть, заставил политиков насторожиться.

Тем не менее инфляция не будет единственной темой на заседании комитета ЕЦБ в четверг. Резкий рост стоимости заимствований во Франции вызвал серьезную тревогу на рынках облигаций, увеличив спред с немецкими бундами до уровней, невиданных со времен финансового кризиса 2009-2011 годов. На этом фоне возникли предположения о возможности использования ЕЦБ инструмента покупки облигаций, а именно Инструмента защиты трансмиссионного механизма (TPI), хотя вероятность его активации на этой неделе невелика

Учитывая все обстоятельства, главе ЕЦБ Кристин Лагард придется тщательно выверить формулировки, чтобы удовлетворить всех. Сохранение инфляционных ожиданий под контролем является главной целью банка, и в этом смысле ей придется намекнуть на дальнейшие повышения процентных ставок в ближайшие месяцы. При этом последние данные по еврозоне указывают на сохраняющуюся слабость экономического роста, тогда как резкий рост доходности облигаций уже ужесточает финансовые условия и снижает необходимость немедленного повышения процентных ставок.

Аналитики Brown Brothers Harriman отмечают, что октябрьский опрос ЕЦБ "показал дальнейшее чистое ужесточение кредитных стандартов и снижение спроса на кредиты в третьем квартале", сочетание факторов, которое "препятствует экономической активности в еврозоне и ставит под сомнение почти 75 б.п. повышений ставок ЕЦБ, заложенных рынками в цены на следующие двенадцать месяцев."

Поскольку фьючерсные рынки оценивают вероятность повышения ставки на четверть процентного пункта в декабре более чем в 80%, существует риск чрезмерно голубиной риторики Лагард, которая может еще больше подорвать спекулятивную поддержку и без того слабого евро.

Как заседание ЕЦБ может повлиять на EUR/USD?

В последние несколько недель евро снижался против своих основных конкурентов. Опасения по поводу потенциальных последствий длительного периода цен на нефть выше $100 в сочетании с долговыми проблемами Франции и распространяющимися по стране социальными беспорядками заставили инвесторов в октябре отвернуться от единой валюты.

Пара EUR/USD снизилась почти на 5% за последние два месяца, достигнув 17-месячного минимума чуть выше 1,1100; EUR/GBP за тот же период обесценилась примерно на 2,8%, тогда как EUR/JPY потеряла около 6% своей стоимости.

Эти данные подчеркивают важность ястребиной позиции ЕЦБ на заседании в четверг. Ожидания относительно денежно-кредитной политики вряд ли сами по себе поддержат евро, но они могут ослабить медвежье давление, особенно если будут сопровождаться четким обязательством поддержать Францию.

С технической точки зрения Гильермо Алькала, валютный аналитик FXStreet, считает, что медвежий цикл евро затянулся, однако отмечает, что "неспособность пары EUR/USD вернуться в верхнюю часть диапазона 1,1200 удерживает нисходящий тренд в полной силе".

На дневном графике видны первые признаки ослабления медвежьего импульса, но индекс относительной силы (RSI) остается ниже 40, что указывает на отсутствие быков, хотя гистограмма схождения/расхождения скользящих средних (MACD) поднялась выше нулевой отметки.

"Быкам следует прорвать область сопротивления на уровне 1,1255, которая сдерживала попытки роста в октябре, и сместить внимание к минимумам конца июня в районе 1,1325, чтобы подтвердить разворот тренда", — говорит Алькала.

По словам эксперта FXStreet, неспособность сделать это усилит давление в направлении минимального значения с начала года на уровне 1,1113 и уровня коррекции Фибоначчи 61,8% ралли с июня по август на отметке 1,1095, а затем — минимумов конца мая 2025 года на уровне 1,1050.