Повышение ставки ФРС: что будет дальше?

Пыль после сегодняшнего заседания ФРС улеглась, и реакция рынка очевидна: сигнал ФРС о том, что возможна серия повышений ставок, встревожил финансовые рынки. Облигации распродавались на коротком конце кривой доходности казначейских облигаций США, а американские акции также снизились, во главе с индексом Dow Jones Industrial Average, который в среду вечером потерял более 1%. 

Первые сигналы с фьючерсного рынка США указывают на то, что распродажа усилится в четверг, поскольку рынок переваривает новый цикл повышения ставок со стороны ФРС. Проблема для Кевина Уорша и членов ФРС — ценовая стабильность. Все 12 голосующих членов ФРС проголосовали за повышение ставки, что говорит о новой сплоченности вокруг более жесткой монетарной политики. Это делает дальнейшие повышения более вероятными, поскольку ФРС пытается достичь целевого уровня инфляции в 2%. 

Это не разовое решение 

Председатель Уорш обосновал повышение горячей инфляцией, сильной экономикой и недавними признаками того, что рынок труда остается устойчивым. Хотя ФРС не дает заявлений о намерениях, теперь разумно предположить, что если эти условия сохранятся, то может последовать еще одно повышение ставки. После сегодняшнего заседания рынок фьючерсов на ставки ФРС закладывает в цены примерно равные шансы на повышение ставки в октябре и в декабре. 

После более сильных, чем ожидалось, данных по розничным продажам за август, которые указывают на то, что американский потребитель работает на полную мощность, инструмент GDPNow ФРБ Атланты прогнозирует, что ВВП в третьем квартале растет годовым темпом 5,1%. При таком сильном росте и нарастающем инфляционном давлении повышение процентной ставки — это «очевидное решение», по словам Кристин Лагард. 

Ястребиный сдвиг точечного прогноза 

В точечном прогнозе произошел ястребиный сдвиг: 16 из 18 представителей ФРС видят как минимум еще одно повышение в этом году, а четыре члена допускают возможность еще двух повышений в этом году. Однако в настоящее время в точечном прогнозе нет ожиданий роста ставок в 2027 или 2028 годах, а конечная ставка, или пик ставок, поднялась до 4%-4,25% с 3,75% на предыдущем заседании ФРС. 

Рынок, вероятно, закладывает в цены еще больше повышений, поскольку экономические прогнозы Федеральной резервной системы не предполагают возвращения инфляции к целевому уровню до 2029 года. Базовый индекс PCE, предпочтительный показатель инфляции ФРС, также был пересмотрен вверх до 3,7% на этот год, хотя ожидается, что в следующем году индекс замедлится до 2,3% по общей инфляции. 

ФРС редко идет на разовое повышение ставки, и доказательств подхода «одно и готово» нет. ФРС дала понять, что будет проводить столь жесткое ужесточение монетарной политики, насколько это необходимо, чтобы вернуть инфляцию к целевому уровню. 

Испытание Уорша

Уорш поставил перед собой трудную задачу. Вместо того чтобы сидеть сложа руки и позволить скачку цен на зарубежные энергоносители поднять инфляцию и инфляционные ожидания в экономике США, он будет действовать сейчас, чтобы не допустить, чтобы скачок цен на энергоносители вызвал экономический ущерб второго или третьего круга. Это высокая задача, особенно с учетом того, что цены на энергоносители, вероятно, останутся повышенными еще некоторое время. 

Кевин Уорш поставил на кон свою репутацию на этом заседании. Он не просто идет к целевому уровню инфляции в 2%, но и подкрепил свои слова делом. Этим летом Уорш неоднократно выражал обеспокоенность по поводу инфляции, и теперь он наконец-то что-то предпринял. Кроме того, ФРС вновь подтвердила свою независимость, что также является хорошей новостью для рынка облигаций в долгосрочной перспективе, и мы считаем, что сегодняшние действия могут стабилизировать доходность долгосрочных казначейских облигаций США. 

Трамп призывает к процентным ставкам на уровне 1% 

Трамп действительно призвал немедленно снизить ставки до 1%, но он не обрушился с критикой на Уорша и пока не угрожал ему судебным иском. Если Трамп хочет более низких процентных ставок, ему следует сесть за стол переговоров с Ираном и заключить перемирие. 

Аналитики и инвестиционные банки склоняются к еще одному повышению ставки в декабре, а не в октябре, и пауза перед новым повышением выглядела бы разумной. Хотя на данный момент рынки ожидают чуть более одного дополнительного повышения ставки ФРС, приверженность Уорша и компании целевому уровню инфляции в 2% выглядит решительной и может потребовать дальнейших действий. 

Обзор рынка 

С точки зрения рынка акции снизились, хотя Nasdaq показал лучшую динамику и сумел немного вырасти. Рынок исходит из того, что технологические компании с большим объемом денежных средств смогут пережить этот шторм лучше, чем домохозяйства и потребители. Самым слабым сектором на фондовом рынке США в среду стал энергетический сектор после падения цен на нефть. Однако наблюдалось широкое снижение акций сектора потребительских товаров дискреционного спроса, а также некоторых финансовых компаний, включая US Bancorp и Robin Hood. Мы ожидаем, что эта тенденция сохранится, и индексы не смогут расти широким фронтом до тех пор, пока повышательные риски для инфляции остаются в центре внимания. 

Доллар также резко вырос, а цена на золото упала до самого низкого уровня с августа. USD/JPY будет в центре внимания после того, как эта пара подскочила более чем на 100 пунктов после пресс-конференции ФРС. Сейчас USD/JPY находится выше 156,00. Нам нужно будет посмотреть, сможет ли BOJ сдержать ослабление иены за счет ожидаемого собственного повышения ставки в пятницу.