Обзор ФРС: первое повышение ставки ФРС и еще два впереди

• ФРС повысила ставки на 25 б.п. до 3,75-4,00%. Все члены проголосовали за. Это было более ястребиным, чем мы ожидали, поскольку мы видели риск того, что 2-3 члена выступят за сохранение ставок без изменений.
• Уорш неоднократно подчеркивал устойчивость экономики и рынка труда, что позволяет ФРС сосредоточиться на возвращении инфляции к целевому уровню.
• Мы считаем, что макроэкономические аргументы в пользу дальнейшего ужесточения по-прежнему сильны, и сохраняем наш прогноз по повышению ставок на 25 б.п. как в декабре, так и в марте.
• Кривая UST стала более плоской, тогда как EUR/USD упала до 1,1470 из района 1,1540, что, по нашему мнению, оправдано.

Мы получили экономические прогнозы и «точки», несмотря на неопределенность, учитывая предпочтение Уорша к менее подробным заявлениям о намерениях. Как и в июне, Уорш сам не представил прогнозы и не прокомментировал, будут ли они продолжены далее.

«Точки» показывают консенсус в пользу еще одного повышения в 2026 году, что соответствует нашему ожиданию. На 2027 год медиана сигнализирует об отсутствии дальнейших повышений, но 8/18 участников ожидают еще одного повышения до 4,25-4,50%, что соответствует нашему прогнозу.

Прогнозы по росту были немного пересмотрены в сторону повышения до 2,3% в 2026 году и 2,4% в 2027 году с 2,2% и 2,3% соответственно. Прогнозы по инфляции в целом не изменились. Прогнозы по безработице были снижены до 4,1% как на этот, так и на следующий год с 4,3%. В оценке рисков ни один из участников теперь не видит смещения рисков в сторону более слабого роста ВВП или более слабого рынка труда. Это позволяет ФРС полностью сосредоточиться на рисках для инфляции, которые почти все участники считают смещенными в сторону повышения. Краткое заявление по сути не изменилось, единственным небольшим дополнением стало "внутренние расходы сохраняют устойчивость".

В своей речи Уорш неоднократно подчеркивал устойчивость экономики и рынка труда. Он также повторил свои замечания в Джексон-Хоуле о том, что финансовые условия, похоже, не являются ограничительными.

Это соответствовало нашему тезису о том, что ФРС повысит ставки на этой неделе и далее, 15 сентября. Мы давно утверждали, что номинальный рост экономики в конечном итоге подтолкнет ФРС к ястребиному уклону, и теперь она тоже видит, что это происходит. Мы считаем, что макроэкономические аргументы в пользу дальнейшего ужесточения остаются весомыми.

Доходность 2-летних UST выросла примерно на 13 б.п. после решения по ставке и пресс-конференции, при этом рынки теперь закладывают в цены три дополнительных повышения в течение следующего года. Наш прогноз по-прежнему предполагает 2 повышения по 25 б.п. в декабре и марте. Кривая UST уплощилась, поскольку доходность 10-летних бумаг выросла меньше. EUR/USD упала до 1,1470 с района 1,1540, тогда как индекс DXY за день вырос примерно на 0,6%. Среди валют G10 SEK и NOK показали худшую динамику, поскольку ужесточение финансовых условий давит на перспективы экономики. Мы считаем, что реакция рынка имеет смысл, даже если ценообразование ФРС начинает выглядеть ястребиным по сравнению с нашим базовым прогнозом. Мы ожидаем, что EUR/USD продолжит снижаться в течение следующего года, и целевой уровень на 12 месяцев составляет 1,12.