Доллар отдает дань моде

Я тебя породил, я тебя и убью. EURUSD продолжает чутко реагировать на динамику нефти, но держит в уме выступление Кевина Уорша в Бангкоке. Председатель ФРС своими «ястребиными» спичами по итогам июньского и сентябрьского заседаний FOMC, а также на встрече глав центробанков в Джексон Хоуле дал зеленый свет для ралли доллара США. Однако в июле сменил пряник на хлыст, заявив, что рынки в состоянии сделать за Федрезерв часть его работы. Не повторит ли он этот трюк со шляпой на исходе недели?

Кевина Уорша можно смело назвать законодателем мод. Его позиция, что более высокая доходность облигаций не требует от центробанков агрессивной монетарной рестрикции, нашла отклик у других регуляторов. Банк Англии воздержался от повышения ставки РЕПО на последнем заседании, заявив, что рыночные ставки производят в целом достаточную степень ограничения денежно-кредитной политики. ЕЦБ повторил это мнение. В протоколе сентябрьской встрече было отмечено, что рынки могут повлиять на перспективный путь политики.

Таким образом, если отдать дань моде, нахождение доходности глобального рынка долга на уровне 18-летних максимумов, не требует от центробанков каких-либо действий. Денежно-кредитной политика не в состоянии управлять ценами на нефть, при этом снижение Brent уронит не только инфляционные ожидания, но и доходность облигаций. Приблизительно так было в 2023 после завершения цикла монетарной рестрикции ФРС. Ставки по долгам все еще росли, но центробанк свои не поднимал. В итоге доходность 10-лнтних трежерис упала в течение двух месяцев на 120 б.п. Возможно, и сейчас бездействие Федрезерва уронить ее?

По факту возникает сразу три проблемы. Опыт трехлетней давности показывает, что инфляция до сих пор не вернулась к таргету. Пассивность центробанков может подорвать доверие к ним. Рынки начнут вести себя так, как хотят. Алан Гринспен в свое время описал их как животное, которое видит свое собственное отражение. Наконец, не факт, что цены на нефть обязательно снизятся.

Эскалация конфликта на Ближнем Востоке является для Ирана чуть ли не единственным выходом из тупика, в который он сам себя загнал. Неудивительно, что Brent растет, подталкивая вверх и доходность трежерис. По мнению МВФ, именно ралли доходности облигаций является главной угрозой стабильности мировой финансовой системы. А на фоне рост рисков ее поломки инвесторы предпочитают покупать доллар США.

На мой взгляд, EURUSD рискует прокатиться на американских горках. Падение на данных по инфляции обернется фиксацией прибыли на опасениях «голубиного» сюрприза от Кевина Уорша. Пока же трейдеры ожидают статистики по CPI, имеет смысл оставаться вне рынка.

Торговый план - здесь