Итоги заседания FOMC: разногласия по поводу ставки и явный сдвиг к осторожности

Федеральная резервная система (ФРС) США приняла решение о снижении ставки на 25 базисных пунктов, установив целевой диапазон на уровне 3,50–3,75%. Однако тональность вокруг этого решения была не менее важна, чем само действие. Голосование с разделением 9–3 подчеркнуло, насколько разделен комитет в данный момент: Миран выступал за более значительное снижение на 50 базисных пунктов, а Гулсби и Шмид хотели, чтобы ставка не снижалась вовсе.

Новая формулировка в заявлении, особенно строка о "масштабах и тайминге", сигнализировала о том, что ФРС немного отступает, чтобы переоценить ситуацию. Политики хотят более четкого понимания того, насколько быстро охлаждается рынок труда и насколько увеличение инфляции связано с шумом, вызванным тарифами. Рост экономики по-прежнему описывается как умеренный, прирост рабочих мест замедляется, а инфляция остается "в несколько повышенном" состоянии. Риски, связанные с занятостью, в частности, изменились.

ФРС также объявила, что начнет повторные покупки казначейских облигаций для управления резервами начиная с 12 декабря, первоначально на сумму около 40 миллиардов долларов, оставаясь на высоком уровне в течение нескольких месяцев, прежде чем начать сокращение.

SEP: Все еще нет аппетита к агрессивному циклу смягчения

• Прогнозы едва изменились с сентября:
• Одно снижение на 25 базисных пунктов запланировано на 2026 год и еще одно на 2027 год.
• Ожидаемый путь для ставки по федеральным фондам в основном остался без изменений.
• Уровень безработицы по-прежнему ожидается на уровне около 4,4% в 2026 году.
• Прогнозы по инфляции немного снизились, в то время как рост экономики на следующий год был пересмотрен до 2,3%, чему способствовал ожидаемый отскок после закрытия правительства.

Пресс-конференция Пауэлла: Попытка сбалансировать обе стороны мандата

Пауэлл акцентировал внимание на том, что ФРС балансирует между двумя противоречивыми целями: снижением инфляции и избежанием ненужного ущерба для рынка труда. В данный момент, по всей видимости, ситуация на рынке труда ухудшается быстрее, чем ожидалось.

Вот что выделялось:

1. Повышения ставок не будет

Пауэлл не мог быть более ясным: повышение ставки не является базовым сценарием для кого-либо. Дебаты внутри комитета касаются того, следует ли удерживать ставку или снижать ее, а не того, следует ли менять курс.

2. Решение о снижении основано на данных по рынку труда

ФРС теперь считает, что данные о занятости были завышены примерно на 60 тысяч в месяц, и реальный рост рабочих мест может быть даже немного отрицательным. С учетом того, что охлаждение становится более очевидным, Пауэлл сказал, что ФРС почувствовала необходимость отреагировать.

3. Инфляция все больше связана с тарифами

Пауэлл утверждал, что инфляция на товары "полностью" вызвана тарифами. Если исключить их, инфляция находится на уровне "нижней части диапазона 2-3%". Кроме того, инфляция цен на услуги продолжает снижаться, и ФРС ожидает, что инфляция, связанная с тарифами, достигнет пика в первом квартале, если не будут объявлены новые тарифы.

4. Экономика не выглядит перегретой

Хотя потребители все еще тратят, Пауэлл опроверг идею о "горячей" экономике, в то время как долгосрочные доходности также не показывают растущей обеспокоенности по поводу инфляции.

5. Ставка сейчас находится на верхней границе нейтрального диапазона

Это был еще один намек на то, что ФРС не чувствует необходимости ужесточать политику.

6. Комитет разделен, но в целом согласен по направлению

Пауэлл сказал, что существует "достаточно широкая поддержка" для решения о снижении, хотя некоторые чиновники предпочли бы удерживать ставку, а некоторые хотели бы дальнейших снижений. Важно, что никто не выступал за повышение.

7. Риски на рынке труда остаются в центре внимания

Пауэлл неоднократно подчеркивал понижательные риски для занятости. Он даже отметил, что если бы ФРС не беспокоилась о рынке труда, ставки были бы сейчас выше.

Итог: ФРС снизила ставку, потому что была вынуждена

Это заседание нарисовало картину ФРС, которая действовала неохотно. Ослабление рынка труда вынудило ее принять меры, даже несмотря на то, что инфляция еще не достигла желаемого уровня. Политики остаются разделенными по поводу того, как быстро следует смягчать политику, но едины в одном: повышения ставок не будет.

Тарифы стали доминирующим объяснением устойчиво высокой инфляции, что дает ФРС больше уверенности в том, что она может приостановить действия и дождаться более четких сигналов. С учетом того, что ставка теперь находится близко к верхней границе нейтрального диапазона, ФРС находится в режиме "ожидания и наблюдения": осторожном, зависимом от данных и очень осведомленном о рисках, накапливающихся на рынке труда.