Почему восстановление канадского доллара не сводится только к ожиданиям повышения ставки

Канадский доллар (CAD) стал центром дискуссий о следующем шаге Банка Канады (BoC) в области монетарной политики. Рынки поспешили заложить в цены повышение ставки на предстоящем заседании, что привело к снижению USD/CAD до 1,4071, значительно ниже максимума 1,4300 от 14 октября, а MUFG считает, что BoC, вероятно, повысит ставку — возможно, проведя второе повышение в декабре. Standard Chartered придерживается противоположного мнения, утверждая, что ожидания ужесточения политики рынком чрезмерны, и ожидает, что BoC сохранит ставку на уровне 2,25% до конца 2026 года. Между тем данные опроса RBC объясняют, почему происходит эта ястребиная переоценка ожиданий: инфляционные ожидания в Канаде резко растут как раз в тот момент, когда торговые переговоры с США заходят в тупик. Дальнейшее движение CAD зависит от того, подтвердит ли BoC эти ожидания повышения ставки.

Standard Chartered: BoC нет необходимости в повышениях ставки, которые закладывают в цены рынки

Экономист Standard Chartered Дэн Пэн ожидает, что BoC сохранит ставку на уровне 2,25% до конца 2026 и 2027 годов, несмотря на рыночное давление в пользу повышений уже в этом месяце. По его мнению, слабый внутренний спрос, сдержанная базовая инфляция и слабый рынок труда оставляют незначительный риск распространения инфляционного давления; изменение процентной ставки в октябре было бы оправдано «осторожностью, а не необходимостью», а заложенное рынком ужесточение примерно на 100 б.п. не имеет под собой сильного фактора роста — такую оценку он просто называет «чрезмерной».

«Теперь мы ожидаем, что Банк Канады (BoC) сохранит ставку на уровне 2,25% до конца 2026 и 2027 годов (ранее мы ожидали снижения ставки в 2026 году и повышения в 2027 году). Высокие цены на нефть снизили вероятность скорого снижения ставки, однако сохраняющийся экономический спад и сдержанная базовая инфляция по-прежнему дают BoC основания не реагировать на краткосрочные шоки цен на энергоносители».

MUFG: Ястребиная переоценка ожиданий уже способствовала восстановлению канадского доллара

В MUFG Ли Хардман отмечает, что канадский доллар продолжил укрепляться по отношению к доллару США: USD/CAD снизился до минимума 1,4071, опустившись еще ниже максимума 1,4300 от 14 октября. Драйвером стала ястребиная переоценка ожиданий в отношении BoC: теперь рынок ставок закладывает в цены повышение примерно на 21 б.п. против всего 9 б.п. в конце прошлой недели, чему способствовало изменение прогнозов трех крупнейших канадских банков — теперь все они ожидают повышения ставки на заседании на следующей неделе. Собственные опросы BoC среди представителей бизнеса и потребителей, показавшие рост долгосрочных инфляционных ожиданий домохозяйств, укрепляют эту аргументацию — хотя Хардман признает, что «решение еще не принято», учитывая второй подряд месяц значительных потерь рабочих мест в сентябре.

«В последнее время BoC сигнализировал о приближении к повышению ставок. Если регулятор будет придавать большее значение опережающим показателям инфляционных рисков, а канадский рынок ставок продолжит закладывать в цены высокую вероятность повышения перед заседанием на следующей неделе, мы ожидаем, что BoC нажмет на курок и ужесточит монетарную политику».

RBC: затухание торговых переговоров повышает инфляционные ожидания в Канаде

Клэр Фан из Royal Bank of Canada (RBC) сообщает, что настроения канадского бизнеса улучшались до начала августа, но заметно ухудшились после срыва торговых переговоров между Канадой и США 21 августа. Ухудшение настроений, динамики экспорта и инвестиций сопровождалось разворотом инфляционных ожиданий: ожидания компаний относительно инфляции через один и два года в сентябре вновь выросли до 3,7% и 3,1% соответственно, приблизившись к весенним максимумам, а половина опрошенных компаний — больше, чем в прошлом квартале, — планирует переложить рост издержек на клиентов. Что касается потребителей, то долгосрочные ожидания инфляции на горизонте пяти лет значительно выросли и сравнялись с краткосрочными, главным образом из-за продолжающегося конфликта на Ближнем Востоке.

"Настроения компаний в целом улучшались до начала августа, но данные, собранные после срыва торговых переговоров между Канадой и США 21 августа, указывают на новое ухудшение настроений, экспорта и инвестиций на фоне роста инфляционных ожиданий."

Прогнозы банков относительно следующего шага канадского доллара

Три банка исходят из одинакового макроэкономического фона — роста инфляционных ожиданий, торговой неопределенности и хрупкости рынка труда, — но резко расходятся во мнениях относительно реакции Банка Канады и ее последствий для CAD. MUFG ожидает, что Банк Канады решится на повышение ставки на следующей неделе, причем до декабря возможно и второе повышение, что окажет дополнительную поддержку канадскому доллару. Standard Chartered, напротив, ожидает, что Банк Канады сохранит ставку на уровне 2,25% в течение 2026 и 2027 годов, и считает чрезмерным ужесточение, заложенное рынком в цены, — такой сценарий предполагает, что CAD может оказаться уязвимым, если ожидания повышения ставок исчезнут. RBC занимает промежуточную позицию: данные демонстрируют именно то давление со стороны инфляционных ожиданий, которое оправдывает ястребиный настрой, но также указывают на новое ослабление реальной экономики, что усложняет решение Банка Канады.

Главный вывод

Ближайшее направление движения канадского доллара будет определено на предстоящем заседании Банка Канады. Повышение ставки — которого ожидает MUFG — скорее всего, подтвердит переоценку ожиданий рынка, продолжит падение USD/CAD и откроет дорогу спекуляциям о повторном повышении в декабре. Если же, как утверждает Standard Chartered, Банк Канады не станет учитывать шок цен на энергоносители и сохранит ставку на уровне 2,25%, ястребиное позиционирование может ослабнуть и потянуть CAD вниз. В любом случае данные RBC о том, что и компании, и потребители повышают инфляционные ожидания, а половина компаний планирует переложить издержки на клиентов, указывают на то, что нарратив об инфляционных рисках быстро не исчезнет, сохраняя давление на Банк Канады и чувствительность CAD к каждому намеку на его следующий шаг.

(Эта статья создана с помощью инструмента искусственного интеллекта и проверена редактором. Узнать больше.)