Индекс CPI в США, как ожидается, вырастет в сентябре, поскольку рынки переоценивают перспективы ставок ФРС

• Ожидается, что индекс потребительских цен в США вырастет на 3,6% г/г в сентябре.
• Ожидается, что годовая базовая инфляция по CPI немного вырастет до 2,5% с 2,4% в августе.
• Отчет по инфляции может повлиять на перспективы политики ФРС и динамику доллара США в ближайшей перспективе.

В среду Бюро статистики труда США (BLS) опубликует данные по индексу потребительских цен (CPI) за сентябрь. Ожидается, что отчет покажет дальнейший рост общих цен и небольшое ускорение годовой базовой инфляции. Любое отклонение от оценок аналитиков может повлиять на перспективы политики Федеральной резервной системы (ФРС) и отразиться на оценке доллара США (USD).

Ожидается, что месячный CPI вырастет на 0,6% после роста на 0,4% в августе, а годовой показатель немного увеличится до 3,6% с 3,4%. Ожидается, что базовый CPI, исключающий волатильные цены на продукты питания и энергию, вырастет на 0,2% и 2,5% в месячном и годовом исчислении соответственно.

Цены на сырую нефть резко выросли в первой половине сентября, а затем скорректировались вниз во второй половине месяца. Тем не менее нефть West Texas Intermediate (WTI) подорожала примерно на 5% за месяц. За этот период цены на дизельное топливо за галлон в США выросли с $5,6 до $6,38, увеличившись примерно на 14%.

График: https://fred.stlouisfed.org/series/GASDESW

Аналитики Societe Generale подчеркивают значительную роль дизельного топлива в формировании динамики инфляции в США, отмечая, что "немногие виды топлива настолько глубоко интегрированы в экономику США, как дизельное топливо, имеющее большое значение для грузоперевозок, сельского хозяйства, строительства и промышленности." Такая глубокая интеграция создает "четкий канал передачи изменений цен на дизельное топливо в более широкую инфляцию", при этом банк подчеркивает, что "эмпирическая зависимость поразительна — изменения цен на дизельное топливо объясняют примерно 70% вариации инфляционных сюрпризов в США." Societe Generale подсчитала, что "рост цен на дизельное топливо на 1% г/г связан с увеличением инфляционного сюрприза на 0,06 процентного пункта", что подчеркивает, насколько динамика цен на это единственное топливо может существенно влиять на итоговые показатели общей инфляции.

Как отчет по индексу потребительских цен в США может повлиять на EUR/USD?

Несколько относительно осторожных комментариев представителей ФРС по поводу дальнейшего ужесточения политики и разочаровывающие данные по рынку труда за сентябрь заставили инвесторов сократить ожидания повышения процентной ставки на 25 базисных пунктов (б.п.) в октябре. Согласно инструменту CME FedWatch, в настоящее время рынки оценивают вероятность сохранения ставки без изменений на предстоящем заседании примерно в 80%.

Заместитель председателя ФРС по надзору Мишель Боуман заявила, что «в этом году нет острой необходимости в дальнейшем изменении ставок», а президент ФРБ Миннеаполиса Нил Кашкари сказал Bloomberg, что если они продолжат повышать ставки, то окажут различное давление на разные части экономики. В столь же осторожном ключе член совета управляющих ФРС Кристофер Уоллер заявил, что им необходимо и дальше повышать ставку, но добавил, что также нужно проявлять гибкость в отношении темпов. Тем временем Бюро статистики труда сообщило, что число рабочих мест вне сельского хозяйства в сентябре выросло на 29 тыс., значительно не дотянув до ожидавшихся рынком 90 тыс., а уровень безработицы немного повысился до 4,2% с 4,1% в августе.

На данном этапе значительное превышение ожиданий, то есть как минимум показатель на уровне 0,7% или выше, в ежемесячных данных по CPI может возродить ожидания повышения ставки в октябре или подтвердить, что в декабре ставка по федеральным фондам будет выше текущего уровня, вероятность чего в настоящее время составляет около 85%, поскольку это будет указывать на распространение влияния высоких цен на энергоносители на экономику в целом и потребительскую инфляцию. В этом случае доллар США может укрепиться в качестве немедленной реакции и привести к тому, что EUR/USD окажется под возобновившимся давлением продаж.

И наоборот, слабый месячный показатель инфляции на уровне 0,4% или ниже может подтвердить сохранение политики без изменений в октябре. Хотя такой показатель, вероятно, окажет давление на доллар США и поможет EUR/USD стабилизироваться в ближайшей перспективе, его может оказаться недостаточно для запуска устойчивого восстановления, учитывая ослабевающую уверенность рынков в способности Европейского центрального банка (ЕЦБ) ужесточать монетарную политику на фоне растущей неопределенности вокруг бюджетных перспектив Франции и расширения спреда между доходностями государственных облигаций Германии и Франции, также называемых Obligations Assimilables du Trésor (OAT).

Наконец, ежемесячный показатель CPI, соответствующий рыночному консенсусу или оказавшийся всего на 0,1 процентного пункта ниже него, может не оказать существенного влияния на рыночные ожидания относительно перспектив ставки ФРС и лишь ограниченно повлиять на динамику доллара США.

Аналитики MUFG/BTMU считают, что бюджетные планы Марин Ле Пен, лидера главной оппозиционной партии во Франции, вряд ли существенно изменят перспективы французских государственных облигаций до того, как избиратели отправятся на выборы, заявляя, что «этот альтернативный бюджет вряд ли сильно изменит риски, связанные с OAT, в преддверии выборов в следующем году — особенно с учетом возможного сценария второго тура президентских выборов между Ле Пен и кандидатом от крайне левых Жан-Люком Меланшоном, который сейчас обычно занимает второе место в опросах с результатом около 20% против примерно 30% у Ле Пен». На фоне сохраняющейся политической неопределенности и чувствительности к глобальным изменениям ставок MUFG/BTMU заключают, что «понижательные риски для EUR/USD, вероятно, сохранятся».

Валерия Беднарик, главный аналитик FXStreet, отмечает: «Пара EUR/USD остается под давлением вблизи минимального уровня с мая 2025 года, в ценовой зоне 1,1150, и с технической точки зрения стремится продолжить снижение. На дневном графике пара торгуется ниже всех медвежьих скользящих средних, при этом 20-дневная простая скользящая средняя (SMA) набирает сильный нисходящий импульс на уровне 1,1325. Технические индикаторы немного повышаются после достижения уровней перепроданности, отражая краткосрочный отскок, а не указывая на формирование промежуточного дна пары».

Беднарик добавляет: «После того как октябрьский минимум в районе 1,1150 будет пробит, EUR/USD может сначала продолжить снижение к области 1,1100, а затем к 1,1060. Следующей значимой поддержкой станет психологический порог 1,1000, хотя маловероятно, что пара достигнет этого уровня только на фоне публикации данных по CPI. И наоборот, продолжение текущего восстановления встретит первоначальное сопротивление в районе 1,1260, а после преодоления этой области ралли может продолжиться к ценовой зоне 1,1320».