Все, кто покупал золото вблизи $4 000, сейчас затаили дыхание

Золото (XAU/USD) торгуется вблизи психологического уровня $4 000 после коррекции более чем на 25% от январского рекорда в районе $5 600. Для инвесторов, вошедших в рынок около $4 000, ситуация становится все более некомфортной. То, что когда-то казалось привлекательной возможностью для покупки, теперь выглядит как критическое испытание уверенности, поскольку драгоценный металл с трудом демонстрирует убедительное восстановление.

Ставки простираются далеко за пределы круглого уровня. Золото утратило значительную часть своего прежнего бычьего импульса, в то время как ожидания дальнейшего повышения процентных ставок Федеральной резервной системой (ФРС) США продолжают снижать его привлекательность.

Тем не менее на фоне недавней слабости формируется необычная дивергенция. Спекулятивные инвесторы агрессивно продают золото, в то время как центральные банки и долгосрочные инвесторы продолжают накапливать металл. Вопрос заключается в том, смогут ли эти структурные покупатели поглотить давление продаж до того, как очередная волна ликвидаций решительно столкнет цены ниже $4 000.

Почему золото падает, когда инвесторам необходимо безопасное убежище?

Недавнее снижение золота особенно примечательно, поскольку несколько факторов, которые обычно поддерживают драгоценный металл, не привлекают покупателей. Геополитическая напряженность на Ближнем Востоке остается высокой, мировые фондовые рынки столкнулись с возобновившейся волатильностью, а доходность казначейских облигаций США снизилась с недавних максимумов. Тем не менее золоту не удалось воспользоваться этими традиционно благоприятными условиями.

Объяснение отчасти заключается во взаимосвязи между ценами на энергоносители, инфляцией и монетарной политикой. Рост цен на нефть, вызванный напряженностью в Персидском заливе, усиливает опасения, что инфляция может оставаться повышенной дольше, чем ожидалось ранее. Это повышает риск того, что ФРС сохранит ограничительные денежно-кредитные условия или продолжит повышать процентные ставки. Для золота, не приносящего процентного дохода, более высокие затраты на заимствования делают конкурирующие активы, такие как государственные облигации, более привлекательными.

Ситуация также отражает более масштабные корректировки портфелей. Когда инвесторы несут убытки на фондовых рынках, особенно по технологическим акциям, они могут продавать прибыльные или ликвидные позиции в других активах, чтобы привлечь денежные средства и сократить общий уровень риска. Поэтому золото может снижаться в периоды рыночного стресса, даже когда геополитическая неопределенность обычно стимулировала бы спрос на активы-убежища.

Хедж-фонды продают, но центральные банки покупают

Наиболее важным событием на рынке золота может быть растущая дивергенция между краткосрочным спекулятивным позиционированием и долгосрочным инвестиционным спросом. Согласно TD Securities, систематические инвестиционные фонды уже решительно настроены по-медвежьи: "Долгосрочная [з]олотая бычья теория сталкивается с испытанием вблизи уровня $4 000 за унцию, поскольку CTA теперь занимают короткие позиции по всем сигналам." Commodity Trading Advisors (CTA), которые часто используют стратегии следования за трендом, увеличили свою медвежью экспозицию по мере ухудшения импульса золота.

TD Securities также сообщает о первых ликвидациях позиций в обеспеченных золотом биржевых фондах (ETF) в октябре, особенно в Китае, что усиливает непосредственное давление продаж. Однако эта слабость контрастирует с более широкой инвестиционной картиной. Согласно данным Всемирного совета по золоту (WGC), глобальные обеспеченные физическим золотом ETF привлекли $10 млрд в сентябре, в результате чего приток средств в третьем квартале достиг рекордных $31 млрд. Общий объем активов увеличился в сентябре на 67 тонн, достигнув рекордных 4 256 тонн, несмотря на снижение цен.

Эта дивергенция указывает на то, что долгосрочные инвесторы продолжают накапливать золото, даже когда спекулятивные трейдеры сокращают свою экспозицию.

Центральные банки являются еще одним важным источником спроса. Goldman Sachs оценивает, что официальные учреждения приобрели в августе около 79 тонн золота по сравнению со среднемесячным показателем всего в 17 тонн до 2022 года. Китай остается одним из наиболее важных покупателей, что отражает более широкие усилия центральных банков стран с формирующимся рынком по диверсификации своих резервов и снижению зависимости от традиционных резервных валют.

Это различие имеет значение, поскольку эти учреждения обычно работают с гораздо более долгосрочными инвестиционными горизонтами, чем хедж-фонды. Их покупки могут помочь поглотить давление продаж, но не могут гарантировать, что золото останется выше $4 000, если спекулятивные ликвидации ускорятся.

Федеральная резервная система может определить следующее движение золота

Теперь внимание переключается на объявление о монетарной политике ФРС в среду, за которым в четверг последуют важные экономические данные из США. Рынки широко ожидают, что центральный банк оставит процентные ставки без изменений на октябрьском заседании. Однако инвесторы по-прежнему обеспокоены тем, что устойчивая инфляция может вынудить представителей ФРС вновь ужесточить денежно-кредитные условия до конца года.

Индекс цен на товары личного потребления (PCE) за сентябрь, являющийся предпочтительным показателем инфляции для ФРС, будет иметь особое значение. Более высокий, чем ожидалось, показатель инфляции может усилить ожидания еще одного повышения процентной ставки в декабре, поддержать доллар США (USD) и оказать дополнительное давление на золото. И наоборот, более низкая инфляция или менее жесткое заявление председателя ФРС Кевина Уорша может ослабить давление на драгоценный металл.

Тем не менее Commerzbank предупреждает, что более низкие ожидания процентных ставок не обязательно гарантируют восстановление: "Пересмотр ожиданий по ставкам в сторону снижения означает, что планка для голубиного сюрприза на заседании ФРС поднялась, тогда как планка для ястребиного сюрприза опустилась."

Это создает некомфортные условия для инвесторов, рассчитывающих на немедленный отскок. Даже если ФРС оставит процентные ставки без изменений, золоту будет сложно восстановиться, если представители ФРС не предоставят убедительных доказательств того, что дальнейшее ужесточение монетарной политики становится менее вероятным.

Уровень $4 000 становится битвой за уверенность

Помимо макроэкономической неопределенности, рынок золота приближается к важной ценовой области. Дневной график показывает, что драгоценный металл тестирует широкую зону поддержки между примерно $3 940 и $4 100 — область, которая неоднократно привлекала покупательский интерес в последние месяцы.

В настоящее время золото торгуется вблизи нижней части этого диапазона, а 100- и 200-дневные простые скользящие средние (SMA), расположенные примерно на уровнях $4 219 и $4 504 соответственно, остаются выше рыночной цены. Такая конфигурация указывает на ухудшение среднесрочного импульса.

Устойчивое движение ниже $3 940 может открыть золоту путь к очередной нисходящей коррекции. С другой стороны, восстановление выше $4 100 может помочь ослабить непосредственное давление продавцов.

По оценкам TD Securities, систематические фонды могут начать закрывать свои медвежьи позиции после роста золота выше $4 092, что потенциально создаст дополнительный источник покупательского спроса.

Однако отсутствие убедительного восстановления указывает на то, что инвесторы по-прежнему неохотно увеличивают свои позиции в преддверии решения ФРС.

Действительно ли бычий рынок золота завершен?

Несмотря на недавнюю коррекцию, некоторые крупные финансовые учреждения сохраняют позитивный взгляд на долгосрочные перспективы золота. Goldman Sachs сохраняет целевой ориентир цены на уровне $5 400 за унцию к концу 2027 года, опираясь на ожидания устойчивых покупок со стороны центральных банков. TD Securities также сохраняет позитивный прогноз до 2027 года, утверждая, что официальный спрос и долгосрочное распределение инвестиций остаются поддерживающими факторами, несмотря на краткосрочную слабость.

Однако эти прогнозы зависят от благоприятного развития денежно-кредитных условий и инвестиционных потоков. Продолжительный период повышенных реальных процентных ставок может и дальше сдерживать инвестиции в недоходные активы, тогда как устойчивая инфляция может отложить значимое восстановление.

Для инвесторов, купивших золото вблизи $4 000, ближайшие дни могут оказаться решающими. Металл больше не получает автоматической поддержки от геополитической неопределенности или снижения доходности казначейских облигаций США, а спекулятивные продажи остаются существенным препятствием. Тем не менее покупки центральных банков и устойчивый спрос на ETF указывают на то, что долгосрочное инвестиционное обоснование золота не исчезло.

Теперь золото оказалось зажато между двумя противоборствующими силами: краткосрочными инвесторами, реагирующими на более высокие процентные ставки и ухудшение импульса, и стратегическими покупателями, рассматривающими снижение цен как возможность для накопления позиций.

Станет ли уровень $4 000 основанием для следующего восстановления или отправной точкой очередного снижения, может зависеть не столько от следующего геополитического заголовка, сколько от сигналов ФРС относительно будущего монетарной политики США.