Прощайте, заявления о намерениях: как торговать, когда центральные банки выбирают молчание

Центральные банки много лет сообщали рынкам о том, что может произойти дальше. Теперь трейдеры сталкиваются с возможностью того, что они будут говорить гораздо меньше. От Федеральной резервной системы до Европейского центрального банка и Банка Англии политики отказываются от заявлений о намерениях, утверждая, что современный мир требует большей гибкости. Для трейдеров этот сдвиг важен, поскольку меньшее количество заявлений означает большую зависимость от данных и, весьма вероятно, большую волатильность рынка. 

В течение более двух десятилетий мировые центральные банки использовали перспективные заявления о монетарной политике как инструмент поддержки домохозяйств и бизнеса при принятии решений о расходах и инвестициях соответственно. И рынки также воспринимали эти заявления как полезный инструмент при выборе направлений инвестиций.

Значение заявлений о намерениях от центральных банков оставалось важным в 2004 году, когда инфляционное давление ускорялось во всем мире из-за увеличения капитальных затрат на инфраструктуру, а также в 2008 и 2020 годах, когда кризис субстандартных ипотек и пандемия соответственно сильно ударили по мировой экономике.

Заявления о намерениях центральных банков также благоприятно способствовали снижению неопределенности в отношении доходности облигаций. Однако инструмент, который помогал домохозяйствам управлять расходами и бизнесу организовывать инвестиционные планы, теперь становится костью в горле для некоторых центральных банкиров.

Политики говорят «нет» перспективным заявлениям о монетарной политике

Последние заявления различных центральных банков сигнализируют, что чиновники больше не заинтересованы в предоставлении подсказок относительно будущих решений по монетарной политике. 

В быстро меняющейся геополитической обстановке заявления о намерениях ограничивают возможности центральных банкиров корректировать решения по монетарной политике. Обязательства политиков ограничивают их гибкость в адаптации и изменении решений при необходимости.

Первое заседание по монетарной политике Федеральной резервной системы (ФРС) под руководством нового председателя Кевина Уорша завершилось посланием, что участникам рынка следует перестать ожидать заявлений о намерениях от центрального банка.

На пресс-конференции по монетарной политике Кевин Уорш заявил, что политики согласились с тем, что заявления о намерениях «не подходят для текущей политической конъюнктуры» и объявил о создании пяти рабочих групп по коммуникациям ФРС, балансу ФРС, использованию и доверию к существующим источникам данных, по производительности и занятости в эпоху трансформации, а также по инфляционным рамкам ФРС. Все эти вопросы являются ключевыми для широкой реализации монетарной политики.

Внезапный сдвиг в понимании коммуникации с рынками новым главой центрального банка США получил неожиданную поддержку в Европе. Последние заявления президента Европейского центрального банка (ЕЦБ) Кристин Лагард на Форуме ЕЦБ в Синтре также сигнализируют, что ей не нравится делать заявления о перспективах процентных ставок. «Заявления о намерениях не на повестке дня», — сказала Лагард, добавив: «Если я и сожалею о чем-то, так это о том, что в прошлом была связана заявлениями о намерениях».

Чиновники ЕЦБ также сообщили в заявлении по монетарной политике, что решения по процентным ставкам будут приниматься на каждом заседании отдельно и будут зависеть от данных. Чиновники также не раз подчеркивали, что в их рассмотрениях не будет заранее заданного пути ставок. Тем не менее, по крайней мере до сих пор, почти всегда появлялись утечки в СМИ, которые направляли рынки относительно того, что будет сделано на следующем заседании.

В выходные член Управляющего совета Европейского центрального банка (ЕЦБ) и губернатор Банка Франции Эммануэль Мулен также воздержался от предоставления подсказок относительно решения центрального банка в июле: «Мы не даем заявлений о намерениях, поэтому я не скажу, что мы сделаем».

Губернатор Банка Англии Эндрю Бейли также присоединился к этой тенденции, отметив, что заявления о намерениях становятся «довольно проблематичными», поскольку «гораздо легче их ввести, чем отменить».

Конечно, каждый политик решает, насколько активно он хочет выступать, но похоже, что центральные банкиры склоняются к молчанию. 

Все внимание на экономические данные

В отсутствие заявлений о намерениях от центральных банков по монетарной политике вес экономических данных для участников финансовых рынков относительно решений о процентных ставках возрастает. 

Влияние запаздывающих экономических индикаторов, таких как занятость и инфляция, на ожидания по процентным ставкам станет более значительным, а влияние опережающих индикаторов, таких как рост заработной платы, расходы по кредитным картам, кривая доходности, новые заказы в бизнесе и ожидания домохозяйств, также возрастет.

Начнем с роста заработной платы: эти данные помогают инвесторам понять вероятное увеличение покупательной способности населения. Более высокая покупательная способность часто ведет к усилению инфляционного давления. Аналогично, расходы по кредитным картам отражают общий спрос среди населения и бизнеса, что существенно влияет на ценовое давление.

Разница между долгосрочными и краткосрочными процентными ставками указывает на ожидания инвесторов относительно будущих решений по монетарной политике, инфляции и экономического роста. Инвертированная кривая доходности означает, что краткосрочные доходности выше долгосрочных, что может указывать на экономический спад в ближайшем будущем и повышает вероятность снижения процентных ставок. Напротив, нормальная кривая доходности отражает экономическую экспансию, что требует ужесточения монетарных условий.

Новые заказы в производственном секторе и сфере услуг указывают на будущий спрос и могут служить индикатором занятости и роста экономики. 

Инвесторам следует внимательно следить за этими экономическими данными, чтобы выявлять изменения в спросе на рабочую силу, расходах домохозяйств и производительности.

Это также означает, что инвесторам следует быть готовыми к более волатильным движениям валют на фоне публикаций региональных экономических данных. Рынки могут больше не получать четкую дорожную карту от центральных банков, но они по-прежнему будут получать подсказки. Трейдерам придется уделять больше внимания, чтобы их обнаружить.