Обзор заседания Банка Японии: не такой ястребиный, как ожидалось

Банк Японии (BoJ) повысил целевой ориентир краткосрочной процентной ставки до 1,25% с 1,00% при голосовании 7-2, ознаменовав еще один шаг в нормализации денежно-кредитной политики и в целом соответствуя ожиданиям, которые рынок высказывал на протяжении нескольких недель. Глава Банка Японии Кадзуо Уэда заявил, что этап политики изменился, поскольку базовая инфляция приблизилась к 2%, но подчеркнул, что сроки и темпы дальнейшего повышения ставок будут зависеть от перспектив и накопленных эффектов предыдущих повышений.

Члены правления Асада и Сато выступили против решения, заявив, что потребительская инфляция остается ниже 2%, а динамика экономики и цен не ускорилась настолько, чтобы оправдать еще одно повышение. Однако большинство сочло необходимым сократить денежно-кредитную поддержку, чтобы целевой показатель инфляции был достигнут устойчиво и стабильно.

Банк Японии заявил, что базовая инфляция приближается к 2%, а ценовое давление становится более устойчивым. Оптовая инфляция остается высокой из-за цен на нефть, слабости иены и спроса, связанного с ИИ, в то время как растущие издержки между компаниями распространяются на потребительские цены. Компании также продолжают переносить более высокую заработную плату в отпускные цены, а инфляционные ожидания растут.

Уэда охарактеризовал японскую экономику как умеренно восстанавливающуюся, хотя и с некоторыми проявлениями слабости, в то время как финансовые условия оставались аккомодационными. Он заявил, что этап политики изменился и что Банк Японии продолжит повышать ставки и корректировать степень смягчения денежно-кредитной политики в ответ на динамику экономической активности, цен и финансовых условий. Однако он исключил какой-либо заранее установленный график, заявив, что определить конечную ставку сложно, а конечная точка станет ясна лишь ретроспективно.

Он также выделил несколько рисков для перспектив: конфликт на Ближнем Востоке, цены на нефть, спрос, связанный с ИИ, и волатильность валютного рынка. По его словам, вторая волна повышения цен, связанная с кризисом на Ближнем Востоке, уже происходит, и Банку Японии необходимо действовать превентивно, если инфляция будет угрожать превышением уровня 2%. В то же время политики хотят избежать финансового ущерба, вызванного чрезмерно быстрым ужесточением, а это означает, что крупные или последовательные повышения ставок будут использоваться только в том случае, если риск превышения целевого уровня станет значительным.

Уэда также подчеркнул, что Банк Японии не проводит денежно-кредитную политику для контроля уровня иены, хотя динамика обменного курса остается важной из-за ее влияния на цены. Он заявил, что весенние переговоры по заработной плате в FY 2027 будут иметь решающее значение для определения того, стабилизируется ли трендовая инфляция в районе 2%, и настоял на том, что банк сохранит свою независимость и будет надлежащим образом координировать действия с правительством.

Подводя итог

Тон мероприятия был ястребиным, но взвешенным. Банк Японии явно вступил в новый этап нормализации политики, поскольку базовая инфляция, перенос роста заработной платы в цены и повышение инфляционных ожиданий создают более веские основания для дальнейшего ужесточения. Однако акцент Уэды на накопленном эффекте предыдущих повышений ставок, необходимости избегать чрезмерных темпов и отсутствии фиксированного графика указывает на то, что будущие шаги будут постепенными и в значительной степени зависеть от данных.