Золото (XAU/USD) продемонстрировало мастер-класс по волатильности в первой половине года, поднявшись более чем на 20% в период с января по февраль, прежде чем перейти к нисходящему тренду, в ходе которого драгоценный металл потерял почти 30% с марта до конца второго квартала. По мере начала второй половины года следующий крупный ход золота может спровоцировать мощное восстановление или подтолкнуть металл к его худшему годовому результату с 2013 года.
Почему золото утратило статус безопасного актива
Золото начало год на бычьей ноте и установило новый рекордный максимум вблизи $5 600 в конце января.
Растущие ожидания голубиного прогноза по политике Федеральной резервной системы (ФРС), при котором Кевин Уорш стал фаворитом на замену председателя Джерома Пауэлла, оказали давление на доходность казначейских облигаций США и доллар США (USD), подпитывая ралли золота.
Кроме того, эскалация напряженности на Ближнем Востоке, когда США пригрозили военным вмешательством в Иран после жестких внутренних репрессий против протестующих и провала дипломатических усилий в отношении баллистической программы Ирана, позволила золоту привлечь спрос как традиционному безопасному активу.
К последнему торговому дню января золото резко снизилось, но все же прибавило около 13% за месяц. Подтверждение выдвижения Уорша вызвало движение по принципу "покупай на слухах, продавай на фактах", а инвесторы также осознали, что Уорш выступает за строгую монетарную дисциплину и вряд ли станет "да-меном" для президента США Дональда Трампа, который настаивал на снижении процентных ставок ФРС.
Тем не менее золото сохранило бычий импульс в феврале, поскольку очередное снижение привлекло возобновившийся интерес, особенно со стороны институциональных покупателей. "Глобальные ETF на золото, обеспеченные физическим металлом, в феврале зафиксировали еще один месяц притока средств, добавив $5,3 млрд — лучший двухмесячный старт года и девятый подряд месячный рост, поскольку инвесторы продолжали наращивать вложения на фоне повышенных геополитических рисков и меняющихся макроэкономических условий," — отметили в своем ежемесячном отчете за февраль в World Gold Council (WGC).
Однако ситуация резко изменилась, когда Израиль и США 28 февраля провели совместную военную операцию против Ирана.
Золото быстро утратило статус "безопасного актива" и развернулось вниз, поскольку резкий рост цен на сырую нефть усилил опасения по поводу инфляции. После падения почти на 12% в марте золото стабилизировалось, но все же зафиксировало незначительные потери в апреле и мае. Объявление о временном двухнедельном прекращении огня между США и Ираном в начале апреля, а затем его бессрочное продление помогли золоту удержаться на плаву.
Хотя США и Иран 17 июня подписали меморандум о взаимопонимании (MoU) для установления 60-дневного прекращения огня и полного открытия Ормузского пролива, золото оставалось под сильным медвежьим давлением и потеряло почти 12% в июне. Сильные данные по инфляции и позитивные данные по рынку труда в США в сочетании с четким сигналом нового главы ФРС Кевина Уорша о том, что приоритетом станет сдерживание инфляции, усилили ставки на повышение ставок американским центробанком и опустили XAU/USD до нового минимума 2026 года ниже $4 000.
Три сценария для золота и на что обратить внимание во второй половине 2026 года
Первая половина года показала, что заявление золота о своей геополитической премии оставило его полностью подверженным влиянию чистых макроэкономических факторов. Поэтому навигация во второй половине года потребует тщательного анализа динамики инфляции и того, как она может повлиять на политический прогноз крупнейших центральных банков, а также оценки того, как институциональный интерес может поддержать цены.
Бычий сценарий для золота
Чтобы золото выросло во второй половине года, рыночная тема должна претерпеть заметный сдвиг. Движение в июне показало, что резкого падения цен на нефть может оказаться недостаточно для поддержки золота. Для устойчивого восходящего тренда драгоценного металла необходим убедительный голубиный разворот в прогнозах политики крупнейших центральных банков, особенно ФРС.
Первое условие, которое должно быть выполнено, — это окончательное прекращение конфликта на Ближнем Востоке. Хотя многие эксперты считают, что восстановление поставок энергоносителей до довоенных уровней займет некоторое время, рынки будут чувствовать облегчение, зная, что резкий рост цен на нефть маловероятен.
За миром должны последовать несколько месяцев подряд благоприятных данных по инфляции из США. Как только представители ФРС начнут выражать уверенность в возвращении инфляции к целевому уровню 2%, рынки могут отказаться от закладывания в цены повышения ставки и даже начать рассматривать снижение ставки в начале 2027 года. В этом сценарии золото может выиграть от снижения доходности американских казначейских облигаций и возобновившейся слабости USD.
Согласно инструменту CME FedWatch, в настоящее время рынки закладывают примерно 85%-ную вероятность того, что ФРС повысит свою ключевую ставку как минимум на 25 базисных пунктов (б.п.) к концу 2026 года.
Еще одним рисковым событием, которое может помочь золоту вырасти, являются предстоящие промежуточные выборы в США. Существует высокая вероятность того, что Конгресс окажется разделенным, а демократы вернут контроль над Палатой представителей. Трудно провести четкую связь между динамикой золота и результатами прошлых промежуточных выборов в США. Однако на этот раз золото может выиграть от политической неопределенности в США, поскольку она, вероятно, сделает казначейские облигации и USD менее привлекательными.
Медвежий сценарий для золота
Золото может продолжить нести потери, если повышательные риски для инфляции сохранятся. Затяжной конфликт на Ближнем Востоке, при котором цены на энергоносители снова начнут расти к осени и зиме, станет кошмарным сценарием для золота.
В этом случае ФРС, вероятно, подтвердит свою ястребиную позицию и, возможно, выберет несколько повышений ставки. Устойчивая экономика США и здоровый рынок труда дополнительно укрепят аргументы в пользу ястребиного прогноза по политике и окажут дополнительное давление на слиток.
Даже если цены на сырую нефть откатятся, история с инфляцией может быть далека от завершения благодаря ценовому давлению, подпитываемому бумом искусственного интеллекта.
В выступлении, произнесенном в июле, член Совета управляющих ФРС Лиза Кук прямо подробно описала именно этот феномен.
"Рост цен на базовые товары подчеркивает тот факт, что недавнее ускорение инфляции — это не только история о ценах на энергоносители," — сказала Кук и пояснила, что второй шок связан с "ростом капитальных расходов, обусловленным созданием инфраструктуры ИИ."
"Эти расходы привели к значительному росту цен на чипы, другое высокотехнологичное оборудование, программное обеспечение и коммунальные услуги. Оба этих новых фактора усиливают сторону инфляционных рисков на весах, которые теперь склоняются к земле. В целом я вижу заметный сдвиг в балансе рисков по сравнению с ситуацией годичной давности, при этом инфляционные риски теперь перевешивают риски для занятости," — добавила она.
В этом медвежьем сценарии трудно сказать, насколько велик потенциал снижения золота. Независимо от прогноза по политике ФРС или глобальной динамики инфляции, золото по-прежнему может оставаться привлекательным активом, особенно на более низких уровнях, для институциональных покупателей и центральных банков.
"Рынок золота получил поддержку благодаря различным структурным сдвигам за последние два десятилетия, включая рост развивающихся рынков, появление ETF на золото, увеличение числа событий с хвостовыми рисками и спрос со стороны центральных банков," — отметили в WGC в своем отчете по среднегодовому прогнозу.
«В последнее время суверенные фонды благосостояния, пенсионные фонды и эндаументы, а также другие долгосрочные владельцы активов также наращивают свое участие. В прошлом году пилотная программа в Китае позволила некоторым крупнейшим страховым компаниям инвестировать в золото», — отметили авторы Хуан Карлос Артигас, Тейлор Бернетт и доктор Фергал О'Коннор, добавив, что такие взносы со стороны «инвесторов, покупающих и держащих» могут оказать поддержку драгоценному металлу во второй половине 2026 года.
Нейтральный сценарий для золота
Этот финальный сценарий представляет собой сочетание бычьих и медвежьих условий для золота. Инфляция в США может оставаться устойчиво высокой, но стабильной, в то время как экономические условия будут демонстрировать признаки охлаждения, побуждая ФРС взять продолжительную паузу в политике. Хотя это не обязательно будет позитивным развитием для золота, это может ограничить потенциал роста USD и позволить XAU/USD удерживать позиции.
На Ближнем Востоке может не быть официального постоянного перемирия, но напряженность может снизиться, если стороны согласятся на краткосрочные прекращения огня и попробуют прибегнуть к дипломатии, а не к военной агрессии. Такая ситуация может ограничить снижение цен на нефть, но также может ослабить опасения по поводу неконтролируемого роста затрат на энергию. В результате инвесторы могут воздержаться от прогнозов устойчивого снижения инфляции, ограничивая потенциал роста золота.
Мое мнение
Хотя все три сценария выглядят правдоподобно, мне трудно оправдать еще одно значительное снижение цен на золото в ближайшей перспективе, поскольку я считаю, что долгосрочные покупатели, вероятно, выйдут на рынок сразу же, как только цена заметно снизится, на 5%-10%.
В 2013 году золото потеряло почти 30%, поскольку покупки центральных банков не смогли поддержать цену, так как они были сосредоточены лишь среди нескольких крупных игроков, таких как Россия и Китай. Согласно данным WGC, общий чистый объем покупок центральных банков в 2013 году составил 368,6 тонны, по сравнению с 244 тоннами только в первом квартале 2026 года.
В интервью Reuters в марте Шаокай Фан, глобальный руководитель по центральным банкам в WGC, заявил, что центральные банки Гватемалы, Индонезии и Малайзии в последние месяцы покупали золото, «либо после долгого перерыва, либо впервые в истории».
«Феномен, который мы наблюдаем в последние несколько месяцев, — это выход на рынок золота новых центральных банков или центральных банков, которые долгое время были неактивны или отсутствовали на рынке золота», — сказал Фан и добавил, что, по его мнению, это может стать тенденцией, которая продолжится в 2026 году.
Поскольку медвежий сценарий относительно менее вероятен, золото может либо остаться в фазе консолидации, либо перейти к отскоку во второй половине года. Политическая неопределенность в США, ослабление опасений по поводу выхода инфляции из-под контроля и отход ФРС от ястребиного настроя могут отпугнуть медведей.
Технический прогноз по золоту: медвежий уклон сохраняется
Хотя фундаментальные факторы не указывают на дальнейшее значительное снижение, с технической точки зрения золото остается медвежьим в среднесрочной перспективе. Индикатор Relative Strength Index (RSI) на недельном графике находится около 40 после того, как опускался до самого низкого уровня с конца 2023 года ниже этой отметки, в то время как золото торгуется ниже 20-недельной и 50-недельной простых скользящих средних (SMA), а также уровня 38,2% коррекции Фибоначчи восходящего тренда, проведенного от октября 2023 года до рекордного максимума, установленного в январе.
С точки зрения снижения, $3 710-$3 640 выступает в качестве ключевой области поддержки, где совпадают уровень 50% коррекции Фибоначчи и 100-недельная SMA. Если эта поддержка не устоит, следующая линия обороны может быть видна на $3 260 (61,8% коррекции Фибоначчи) перед $3 000 (психологический уровень, круглый уровень).
Если в ближайшей перспективе золото стабилизируется выше $4 170-$4 200 (38,2% коррекции Фибоначчи, статический уровень), следующей областью сопротивления станет $4 330-$4 450 (50-недельная SMA, 20-недельная SMA). При прорыве этого барьера $4 710 (23,6% коррекции Фибоначчи) может выступить в качестве следующей области предложения, прежде чем золото сможет нацелиться на новый рекордный максимум выше $5 600.
Что говорят аналитики
Позиционирование по серебру и золоту находится под давлением на фоне роста рисков повышения ставки ФРС
По мнению TD Securities, фон растущих затрат на энергию в ближайшей перспективе будет оказывать давление на позиционирование по драгоценным металлам. Банк отмечает, что «поскольку энергетический комплекс, вероятно, будет подталкивать совокупные цены вверх в ближайшие месяцы, рынок все больше закладывает повышение ставки ФРС к концу года», — такой сдвиг ужесточает перспективы политики и повышает стоимость удержания недоходных активов.
В этих условиях TD Securities подчеркивает, что «управляющие фондами также сократили длинные позиции по серебру, что окажет понижательное давление на цены из-за ослабления промышленного и инвестиционного спроса». Стратеги добавляют, что «таким образом, как длинные позиции по серебру, так и по золоту, вероятно, пока будут сокращаться», подчеркивая осторожный настрой в отношении спекулятивного позиционирования на рынке драгоценных металлов.
Перспективы золота зависят от сдвига в позиции ФРС на фоне усиления дискуссий в FOMC
По мнению Commerzbank, краткосрочная траектория золота по-прежнему тесно связана с тем, как инвесторы переоценивают позицию Федеральной резервной системы, а не только с геополитическими событиями. Банк утверждает, что «коррекция, независимо от развития конфликта между США и Ираном, вероятно, произойдет только в том случае, если оценка Федеральной резервной системы рынком фундаментально изменится».
Commerzbank отмечает, что любой такой сдвиг, вероятно, будет обусловлен изменением взглядов внутри FOMC на необходимость дальнейшего ужесточения. «Если эта точка зрения получит поддержку внутри FOMC, это может означать, что повышение процентных ставок не считается необходимым для борьбы с текущей инфляцией», — пишет банк. В таком сценарии золото может получить поддержку сразу по нескольким направлениям: «Цена на золото тогда, вероятно, выиграет не только в краткосрочной перспективе от того, что рынок перестанет закладывать повышение процентных ставок, но и от того, что рынок будет воспринимать возросшие инфляционные риски в долгосрочной перспективе из-за значительно более голубиной позиции Федеральной резервной системы».
Управляющие резервами постепенно отходят от доллара, поскольку спрос на золото растет
Аналитики BNY Mellon отмечают, что управляющие резервами начинают корректировать свои валютные аллокации, указывая, что «управляющие резервами начинают сокращать свою экспозицию к доллару, но делают это осторожно». По их мнению, «золото является самым очевидным бенефициаром, поскольку спрос поддерживают геополитические риски и диверсификация», и они подчеркивают, что «82% центральных банков теперь держат физическое золото». В целом BNY Mellon считает, что отход от доллара остается скорее постепенным, чем резким, а «дедолларизация» выглядит «более постепенной, чем решительной»: появляются «неохотные альтернативы», но по-настоящему «хорошей альтернативы» пока нет.
OCBC ухудшает прогноз по драгоценным металлам на фоне более высоких реальных доходностей и крепкого USD
Аналитики OCBC стали более осторожны в отношении комплекса драгоценных металлов, отмечая, что «прогнозы по золоту и серебру были понижены до $4 360 и $67 соответственно на конец 2026 года» Они подчеркивают, что эта корректировка «отражает более сложный макрофон в ближайшей перспективе, а не полную переоценку среднесрочного структурного кейса для драгоценных металлов».
OCBC отмечает, что «в частности, краткосрочная картина ухудшилась для обоих металлов», указывая на совокупность негативных факторов: «реальные доходности были переоценены вверх, USD укрепился, ожидания по ФРС сместились в более ястребином направлении, а спрос на ETF замедлился». По их мнению, устойчивое восстановление слитков будет зависеть от более благоприятного макрофона, а «разворот цен на золото и серебро» вероятно потребует, чтобы «макроэкономическая среда улучшилась, включая снижение реальных доходностей, более слабый USD или более явное сворачивание ястребиных ожиданий по ФРС».
Без такого сдвига OCBC предупреждает, что «ралли, вероятно, будут продаваться, а золото и серебро могут проводить больше времени, консолидируясь ниже предыдущих максимумов», подчеркивая, что банк видит ограниченные возможности для устойчивого прорыва, пока эти макроэкономические давления не ослабнут.
Золото - Часто задаваемые вопросы (FAQ)
Золото играет ключевую роль в истории человечества, поскольку оно широко использовалось в качестве средства сохранения стоимости и обмена. В настоящее время, помимо своего блеска и использования в ювелирных изделиях, драгоценный металл широко рассматривается как актив-убежище, а это означает, что он считается хорошей инвестицией в неспокойные времена. Золото также широко рассматривается как средство защиты от инфляции и обесценивания валют, поскольку оно не зависит от какого-либо конкретного эмитента или правительства.
Центральные банки являются крупнейшими держателями золота. Стремясь поддержать свои валюты в неспокойные времена, центральные банки, как правило, диверсифицируют свои резервы и покупают золото, чтобы улучшить восприятие прочности экономики и валюты. Высокие запасы золота могут быть источником доверия к платежеспособности страны. Согласно данным Всемирного совета по золоту, в 2022 году центральные банки добавили в свои резервы 1136 тонн золота на сумму около 70 миллиардов долларов. Это самый высокий годовой объем закупок с начала ведения учета. Центральные банки стран с формирующейся рыночной экономикой, таких как Китай, Индия и Турция, быстро наращивают свои золотые резервы.
Золото имеет обратную корреляцию с долларом США и казначейскими облигациями США, которые являются основными резервными и безопасными активами. Когда доллар обесценивается, золото, как правило, растет, что позволяет инвесторам и центральным банкам диверсифицировать свои активы в неспокойные времена. Золото также имеет обратную корреляцию с рисковыми активами. Ралли на фондовом рынке, как правило, ослабляет цены на золото, в то время как распродажи на рынках рискованных активов, как правило, благоприятствуют росту цен на драгоценный металл.
Цена может меняться под влиянием самых различных факторов. Геополитическая нестабильность или опасения глубокой рецессии могут быстро привести к росту цен на золото из-за его статуса «безопасного убежища». Будучи активом с низкой доходностью, золото имеет тенденцию расти при снижении процентных ставок, в то время как рост ставок обычно негативно влияет на желтый металл. Тем не менее, большинство движений цены зависит от поведения доллара США (USD), поскольку цена актива определяется в долларах (XAU/USD). Сильный доллар, как правило, сдерживает рост цен на золото, в то время как слабый доллар, скорее всего, подтолкнет золото вверх.
Вся информация на данной странице подвержена изменениям. Использование данного сайта автоматически означает принятие наших условий нашего пользовательского соглашения. Пожалуйста, ознакомьтесь с нашей политикой конфиденциальности и юридическим предупреждением. Торговля на валютном рынке с использованием заемных средств несет в себе высокий уровень риска и может подойти не всем инвесторам. Большое кредитное плечо может сыграть как положительную, так и отрицательную роль. Прежде, чем принимать решение о начале торговли на валютном рынке, внимательно продумайте инвестиционные цели, оцените ваш уровень опыта и степень азартности. Существует вероятность, что вы понесете убытки по стартовому или дальнейшему депозиту и тем самым лишитесь средств, к потере которых вы были не готовы. Вы должны осознавать все риски, связанные с торговлей на валютном рынке, и при наличии любых сомнений и вопросов мы рекомендуем консультироваться с независимыми финансовыми советниками. Мнения, выражаемые на сайте FXStreet, являются следствием личных убеждений их авторов и могут не совпадать с мнением FXStreet или руководства компании. FXStreet не берет на себя обязанности проверять точность или обоснованность любых заявлений независимых авторов. Материалы могут быть неполными и/или содержать ошибки. Любые мнения, новости, аналитика, исследования, цены или другая информация, содержащаяся на данном сайте и размещенная сотрудниками FXStreet, партнерами или независимыми авторами, предоставляется как общая оценка ситуации на рынках и не содержит в себе советов по инвестициям. FXStreet не несет ответственности за убыток или полную или частичную потерю прибыли вследствие прямого или непрямого использования информации, размещенной на сайте.
Недавняя аналитика
ВЫБОР РЕДАКЦИИ
Пара EUR/USD удерживается выше 1,1400 на фоне ослабления доллара США
EUR/USD сохраняет позитивные позиции выше 1,1400 на европейских торгах в среду, чему способствуют ястребиные ожидания в отношении ЕЦБ и широкое ослабление доллара США. Однако сохраняющаяся напряженность на Ближнем Востоке и рост цен на нефть удерживают рост пары в иллюзорной зоне.
GBP/USD снижается к 1,3350 на фоне слабых данных по CPI в Великобритании
Пара GBP/USD отыгрывает рост и опускается к 1,3350 на европейской сессии в среду. Годовая инфляция индекса потребительских цен (CPI) в Великобритании замедлилась до 2,6% в июне против прогноза рынка в 2,7%, что ослабило отскок британского фунта от недельных минимумов. Трейдеры также оценивают продолжающуюся напряженность на Ближнем Востоке на фоне паузы в восходящем тренде доллара США.
Золото удерживает рост выше $4 100, не обращая внимания на бегство рынков от риска
Цена золота продлевает рост четвертый день подряд, уверенно удерживаясь выше отметки $4100, не реагируя на бегство от риска на фоне нарастающей напряженности в Иране и роста цен на нефть. Пара выросла почти на 2,5% с начала недели и движется к лучшему недельному результату за более чем три месяца.
Биткоин продолжает расти, Ethereum и XRP нацелены на прорывные движения
Биткоин, Ethereum и Ripple сохраняют преимущество в среду, поскольку более широкий крипторынок продолжает рост на этой неделе. BTC лидирует по росту после закрытия выше ключевого сопротивления, в то время как ETH и XRP приближаются к ключевым техническим уровням, пробой которых может открыть путь к дополнительному росту.
Форекс сегодня: доллар США и нефть продолжают расти, эскалация на Ближнем Востоке усиливается
Вот что вам нужно знать в среду, 22 июля: Рынки остаются напряженными в середине недели, поскольку эскалация на Ближнем Востоке продолжает усиливаться, а Соединенные Штаты (США) и Иран продолжают обмениваться ударами. Экономический календарь в среду не предложит публикаций значимых данных, что позволит инвесторам по-прежнему сосредоточиться на новостях, связанных с геополитикой.