Проблема Резервного банка Индии с индийской рупией не имеет простого решения

Драма с индийской рупией продолжается, несмотря на недавние агрессивные интервенции и регуляторные ограничения со стороны Резервного банка Индии (РБИ). Хотя эти меры вызвали самые резкие однодневные приросты за последние годы, их эффект был нивелирован всего за несколько дней. Так почему же каждое действие РБИ не может сломать нисходящий тренд рупии?

Индийская рупия упала почти на 5% по отношению к доллару США в 2026 году, достигнув исторического минимума в 95,53 на этой неделе.

РБИ пытается стабилизировать валюту, но результаты были неоднозначными, мягко говоря. Давайте сначала рассмотрим все (или все, что нам известно) меры, предпринятые РБИ:

Прямая интервенция на рынке

РБИ использовал значительные валютные резервы для интервенций на спотовом и форвардном рынках, продавая доллары США, чтобы сдержать чрезмерную волатильность и защитить падающую рупию. Фактически, валютные резервы Индии снизились с пика в $728,5 млрд до примерно $698 млрд по состоянию на апрель 2026 года из-за продолжающихся интервенций. Резервы служат финансовой подушкой безопасности в периоды экономической нестабильности, внешних шоков и волатильных валютных рынков. Однако агрессивное использование рискует истощить эти буферы перед лицом будущих, более серьезных экономических потрясений.

Ограничение чистой открытой позиции

Чтобы снизить давление на валютные резервы, РБИ обязал все банки с разрешением на операции (Authorized Dealer, AD) ограничить свою чистую открытую позицию на внутреннем валютном рынке до $100 млн на конец каждого рабочего дня, начиная с 10 апреля. Однако этот шаг мало помогает поддержать рупию на фоне структурных проблем, вызванных постоянным оттоком капитала. Так, иностранные портфельные инвесторы (FPI) вывели $7,28 млрд из индийских акций в апреле 2026 года, что стало вторым подряд месяцем значительных распродаж после рекордного оттока в $12,66 млрд в марте.

Регулирование форвардов без поставки (NDF)

РБИ запретил банкам предлагать, торговать или содействовать сделкам по форвардным контрактам без поставки (NDF) на рупию, которые ранее использовались для хеджирования офшорных позиций без физической поставки, чтобы сдержать спекулятивную волатильность. Это успешно закрыло канал, позволявший компаниям заниматься арбитражем между более дорогим офшорным NDF и внутренним рынком. Между тем, индийские импортеры продолжают покупать доллары по выгодным ценам, перекрывая тактические регуляторные меры и не останавливая общий нисходящий тренд рупии.

Поощрение нефтепереработчиков к использованию специализированной кредитной линии в иностранной валюте

Чтобы предотвратить дальнейшее падение рупии, РБИ попросил государственные нефтеперерабатывающие компании сократить спотовые покупки долларов и вместо этого использовать специальную кредитную линию для своих валютных потребностей. Ранее РБИ направлял нефтяные компании – крупнейших покупателей долларов – осуществлять свои операции через один государственный банк, чтобы снизить общее влияние на рынок и ослабить сильное давление на национальную валюту. Однако для рупии необходимо более устойчивое поступление капитала, которого уже не хватает еще до войны в Иране.

Проблемы рупии носят структурный характер

Приоритетом РБИ остается управление волатильностью, а не защита конкретного уровня, и недавние меры были направлены на попытку сломать односторонние ставки против рупии.

В текущих условиях остановить эти ставки практически невозможно: значительный и постоянный отток иностранных средств с индийского фондового рынка, высокий спрос на доллары со стороны импортеров нефти и высокие затраты на импорт энергоносителей. Все это остается структурными факторами, которые будут фундаментально давить на рупию – худшую валюту Азии – независимо от краткосрочных интервенций.

Удачи РБИ.