Почему центральные банки накапливают золото во время текущей коррекции на 30%

Золото упало с $5 500 до $4 000 за пять месяцев, что составляет снижение почти на 30% и вызвало массовую панику среди розничных инвесторов. Однако эта коррекция может представлять собой значительную возможность, обусловленную беспрецедентным рыночным индикатором: центральные банки и крупнейшие в мире управляющие активами активно покупают. Народный банк Китая фиксирует 19-й подряд месяц покупок, институциональные крупные игроки накапливают позиции, что говорит о том, что паническая распродажа на падении может быть неверным подходом.

Понимание взаимосвязи золота с реальными процентными ставками

Исторически золото сохраняло долгосрочную обратную корреляцию с реальными процентными ставками. Реальная доходность по 10-летним казначейским облигациям США, то есть доход с учетом инфляции в США, традиционно двигалась в противоположном направлении с ценами на золото.

Эта взаимосвязь работала предсказуемо на протяжении долгого времени: когда реальные ставки растут, золото падает, и наоборот; когда реальные ставки снижаются, золото растет. Это происходит потому, что золото не приносит дохода, что делает его особенно привлекательным для инвесторов, когда государственные облигации, являющиеся альтернативой безопасного убежища, предлагают скромную реальную доходность.

Парадигмальный сдвиг: центральные банки отказываются от казначейских облигаций США в пользу золота

Эта корреляция работала идеально до 2024 года, когда Дональд Трамп вновь был избран президентом США и сразу же реализовал политику «Америка прежде всего», введя тарифы на остальной мир. 

Управляющие активами изменили курс и начали сокращать позиции в казначейских облигациях США в пользу золота. Центральные банки, которые выступают крупнейшими управляющими активами в мире, стали драйверами этого масштабного сдвига. Центральные банки не только устанавливают процентные ставки и монетарную политику, но и управляют валютными резервами, покупая и продавая другие валюты, облигации и золото. 

Это вмешательство вызвало самое крупное ралли золота в истории. За чуть более двух лет, с начала 2024 года до пика в январе 2026 года, золото выросло с примерно $2 000 до $5 500, что составляет 175% прироста. В течение десятилетий центральные банки рассматривали казначейские облигации США как главный резервный актив, но это структурное предпочтение кардинально изменилось.

Исторический сдвиг в распределении мировых резервов

Согласно последнему отчету ЕЦБ по резервам, золото официально обогнало казначейские облигации США в распределении мировых резервов. Это ключевой индикатор беспрецедентного явления: доля золота в общих официальных иностранных резервах, включающих валютные резервы и запасы золота, выросла до 27% к концу 2025 года, превзойдя казначейские облигации США с 22%.

Этот исторический сдвиг демонстрирует, что центральные банки становятся менее зависимыми от суверенного долга и все больше готовы держать актив без кредитного риска и политических обязательств. Это не спекулятивные покупки краткосрочных трейдеров; это стратегическое изменение в управлении валютными резервами стран, разворачивающееся на протяжении нескольких лет.

В подтверждение этой тенденции Народный банк Китая (PBoC), крупнейший держатель валютных резервов в мире, добавил еще 320 000 унций золота в мае, что стало 19-м подряд месяцем увеличения золотых резервов. 

Кроме того, недавний опрос Всемирного золотого совета среди центральных банков показал, что почти 90% респондентов ожидают увеличения золотых резервов центральных банков в мире в течение следующего года, в то время как роль доллара США постепенно снижается. Это подтверждение от самих центральных банкиров, что они продолжат покупать золото, диверсифицируя резервы от активов, обеспеченных долларом США.

Институциональная сила против фиксации прибыли

В то время как центральные банки продолжают покупки, инвестиционные фонды в последнее время поступают наоборот. 

Золото откатилось к отметке около $4 000 после пика в $5 500 в конце января. В течение этой коррекции запасы золота в ETF снизились до 7,5-месячного минимума после достижения многолетних максимумов ранее в этом году, что сигнализирует о том, что краткосрочные инвесторы фиксируют прибыль. 

Несмотря на откат, несколько банков, включая JPMorgan, продолжают утверждать, что долгосрочные фундаментальные показатели золота остаются конструктивными. Они ссылаются на те же устойчивые факторы: стабильный спрос центральных банков, геополитическую неопределенность и диверсификацию от традиционных резервных активов. Это создает интересное расхождение, при котором долгосрочные покупатели остаются сильными и приверженными, а краткосрочные трейдеры становятся осторожными.

Что рынок опционов сигнализирует о золоте

Рынок опционов дает дополнительные сведения, указывая на подготовку к значительным движениям вперед. 

Опционы на золото с экспирацией в декабре 2026 года показывают активную торговлю как путами, так и коллами. Рыночные данные демонстрируют значительно более высокий открытый интерес по коллам (92 тыс. контрактов), чем по путам (44 тыс. контрактов), что дает коэффициент открытого интереса пут-колл примерно 0,50. 

Коэффициенты пут-колл ниже 0,7 обычно отражают бычьи рынки. Хотя их иногда рассматривают как контртрендовые индикаторы при перекупленности актива, график золота сейчас находится в медвежьей коррекции, что означает, что трейдеры опционов активно видят здесь возможность для покупок. 

Однако высокая активность также говорит о том, что профессиональные трейдеры готовятся к широкому диапазону возможных исходов. Имплайд волатильность остается выше 23%, что указывает на ожидания крупных ценовых колебаний впереди, поскольку рынок хеджируется от макроэкономической неопределенности.

Заключение

Золото посылает два очень разных сигнала: быстрые деньги сокращают экспозиции, но центральные банки, самые долгосрочные инвесторы в мире, продолжают накапливать. Вот почему паническая распродажа каждого отката может быть неверным подходом.

Вместо этого участникам рынка следует продолжать отслеживать ключевые индикаторы: покупки центральных банков, реальные процентные ставки, потоки в ETF и позиционирование в опционах. Если продажи в ETF начнут сокращаться при сохранении сильных покупок центральных банков, следующий крупный рост золота может наступить гораздо быстрее, чем многие ожидают.

(Эта статья была создана с помощью инструмента искусственного интеллекта и проверена редактором. Узнать больше.)