Плохие новости для облигаций: нефтяной шок может разрушить сценарий безопасных активов

Драматическая эскалация геополитической напряженности на Ближнем Востоке ставит инвесторов в облигации в дилемму. В нормальных условиях инвесторы бросились бы в казначейские облигации США, поднимая цены и снижая доходность, в классическом бегстве к безопасности. Но не в этот раз.

Казначейские облигации США играют уникальную роль в глобальной финансовой системе, служа де-факто безрисковым активом благодаря своей экстремальной безопасности и ликвидности. Однако привычный сценарий сейчас не работает, так как скачок цен на нефть вызвал опасения, что инфляционное давление может снова ускориться и заставить Федеральную резервную систему США замедлить или сократить свои планы по дальнейшему снижению процентных ставок.

Высокие цены на нефть не предвещают ничего хорошего для почти никого

Цены на сырую нефть резко выросли до самого высокого уровня с июня 2025 года на фоне опасений о расширении конфликта и фактическом закрытии Ормузского пролива.

Ключевой вопрос здесь заключается в том, на сколько могут вырасти цены на нефть и как долго. Президент США Дональд Трамп заявил, что военная операция США в Иране может занять от четырех до пяти недель, и удары будут продолжаться столько, сколько потребуется, подчеркивая риск затяжной войны в ключевом нефтедобывающем регионе. Трудно знать конечную цель администрации США, но одно ясно: чем дольше длится война, тем хуже будет энергетический шок.

Вопрос Ормуза

Другой вопрос заключается в том, что происходит в Ормузском проливе. Исламский революционный гвардейский корпус Ирана (ИРГК) объявил, что пролив закрыт для судоходства и предупредил, что любое судно, пытающееся пройти через этот стратегический водный путь, будет сожжено.

Ормузский пролив является одним из самых критически важных нефтяных транзитных маршрутов в мире, через который проходит примерно 20% мировых поставок. Любые перебои в этом районе еще больше поднимут цены на сырую нефть.

Более того, Иран нацелился на инфраструктуру, критически важную для мирового производства энергии, в качестве части своей мести и предупредил, что не позволит ни капли нефти покинуть регион, подогревая опасения о новом энергетическом кризисе, который может увеличить инфляцию.

Дорогая нефть означает меньшее количество снижений ставок ФРС и большее заимствование

Резкие колебания цен на нефть привели к значительному скачку доходности суверенных облигаций. Это связано с тем, что инвесторы быстро закладывают в цены, что продолжительное повышение цен на нефть отразится на инфляции.

Участники рынка уже сократили свои ставки на три снижения ставок ФРС в этом году после выхода данных по инфляции производителей, которые сигнализировали о том, что ценовое давление остается глубоко укоренившимся в американской экономике. И это было до начала войны на Ближнем Востоке.

Компонент уплаченных цен индекса PMI для производственной сферы ISM, опроса, оценивающего, как обстоят дела на американских фабриках, вырос до 70,5 в феврале, что является самым высоким показателем с июня 2022 года. Это в целом означает, что подавляющее большинство опрошенных производственных компаний недавно увидели рост цен на входе. Это также поднимает вопросы о том, сможет ли ФРС снижать ставки с той скоростью, с которой это закладывалось в цены.

Существует также риск чрезмерного государственного заимствования, поскольку усилия по защите домохозяйств и бизнеса от растущих энергетических затрат могут увеличить предложение облигаций. Это должно удерживать доходность эталонных 10-летних облигаций США ближе к или выше важного психологического порога в 4%.

В заключение, очень немногие страны выиграют от затяжного скачка цен на нефть, и США не являются одной из них. Инвесторы в облигации это понимают, и им это не нравится.