Перспективы австралийского доллара: шансы на новое ралли будут определяться не в Канберре, а в Вашингтоне

Австралийский доллар (AUD) прошел через американские горки в первой половине года, достигнув четырехлетнего максимума, а затем скорректировавшись. Во вторую половину года валюта входит с полной неопределенности перспективой из-за возобновившихся военных действий на Ближнем Востоке, что затуманивает прогноз по инфляции и процентным ставкам. Хотя фундаментальные показатели австралийской экономики по-прежнему будут важны, следующий шаг оззи, скорее всего, будет определяться решениями, принимаемыми в Вашингтоне (а возможно, и в Китае), а не в Канберре.

AUD/USD торгуется около 0,7000 после первой половины года, отмеченной резким ралли, за которым последовала сильная коррекция. Оззи продолжает получать поддержку от одного из самых высоких дифференциалов процентных ставок среди валют G10, относительно устойчивой внутренней экономики и в целом высоких цен на сырьевые товары. Однако паре трудно развить рост против доллара США (USD), который по-прежнему поддерживается напряженностью между Соединенными Штатами (США) и Ираном, устойчивой инфляцией и возможностью очередного повышения процентной ставки в США.

Таким образом, во второй половине года вряд ли будет иметь значение какой-то один фактор. Вероятно, траекторию австралийского доллара будут определять три ключевые силы: способность австралийской экономики выдерживать высокие процентные ставки, реакция центральных банков на энергетический шок и развитие политики США в преддверии ноябрьских промежуточных выборов. 

Австралийский доллар уже прошел большую часть пути

Первую половину года можно разделить на два отдельных этапа. Сначала AUD/USD сильно выросла, поднявшись примерно с 0,6670 в начале года до максимума 0,7278 в мае. Этот рост примерно на 9% был обусловлен ослаблением доллара США, продолжением повышения ставок Резервным банком Австралии (РБА) и устойчиво высокими ценами на ряд промышленных металлов.

РБА трижды повышал денежную ставку в первой части года, в общей сложности на 75 базисных пунктов, прежде чем оставить ее без изменений на уровне 4,35% в июне. Эта последовательность делает Австралию одним из рынков с самой высокой доходностью среди развитых стран.

Однако импульс угасает после майского пика. Инвесторы постепенно снижали ожидания по поводу дальнейшего повышения ставок в Австралии, одновременно начиная закладывать в цены возможность ужесточения со стороны Федеральной резервной системы (ФРС). Коррекция цен на энергоносители, замедление австралийского рынка жилья и опасения по поводу роста в Китае также убирают часть поддержки у оззи.

Спекулятивное позиционирование отражает этот сдвиг в настроениях. Данные Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC) показывают, что чистые короткие позиции по австралийскому доллару выросли до 30,7 тыс. контрактов за неделю, завершившуюся 14 июля. Однако медвежье позиционирование выглядит гораздо более зрелым, чем в начале лета, что говорит о том, что значительная часть пессимизма уже заложена в рынок.

Экономика Австралии остается устойчивой, но импульс ослабевает

Австралия входит во вторую половину года без рецессии, но с ограниченным запасом прочности. Валовой внутренний продукт (ВВП) вырос на 0,3% кв/кв в первом квартале после увеличения на 0,9% в предыдущем квартале. Годовой рост достиг 2,5%, но этот показатель скрывает ослабление потребительских расходов и растущую зависимость от инвестиций в дата-центры.

Международный валютный фонд (МВФ) прогнозирует рост на 1,9% в этом году. Организация экономического сотрудничества и развития (ОЭСР) придерживается той же оценки, тогда как CommBank ожидает замедления роста до 1,5% к концу года. Deloitte Access Economics настроена еще осторожнее, прогнозируя годовой рост всего на 1,1%.

Стивен Смит, партнер Deloitte Access Economics, подытоживает меняющуюся ситуацию: "Экономика продолжает расти, но рост замедлился, и перспективы стали более хрупкими. Инфляция снова ускорилась, процентные ставки выросли, а нефтяной шок, вызванный конфликтом на Ближнем Востоке, еще не полностью проявился."

Рынок жилья стал одним из главных внутренних рисков, поскольку три повышения ставок, проведенные в этом году, увеличивают ежемесячные выплаты по средней ипотеке примерно на AU$350, согласно Deloitte. В то же время падение цен на жилье в Сиднее и Мельбурне снижает благосостояние домохозяйств, побуждая потребителей больше сберегать и меньше тратить.

Белинда Аллен, руководитель отдела австралийской экономики в CommBank, говорит, что источник замедления изменился: "На самом деле именно рынок жилья создаст это замедление в австралийской экономике, а не более высокие цены на нефть."

Рынок труда по-прежнему обеспечивает важную подушку безопасности. Уровень безработицы в июне стабилизировался на отметке 4,4%, тогда как экономика создала 76,3 тыс. рабочих мест, что выше пересмотренного показателя 44 тыс. в мае и значительно выше ожидаемых 15 тыс. Однако прогнозы указывают на постепенное ухудшение. Commonwealth Bank ожидает, что безработица достигнет пика на уровне 4,8%, Deloitte видит ее около 5%, а ОЭСР прогнозирует рост примерно на полпроцентного пункта к концу года.

Таким образом, рост может оставаться положительным, но при этом становиться недостаточным для улучшения уровня жизни в расчете на душу населения. Такая среда не особенно благоприятна для устойчивого укрепления австралийского доллара, если только высокие процентные ставки продолжат привлекать иностранный капитал.

Инфляция ставит РБА перед неудобным выбором

Инфляция остается главной причиной, по которой РБА не может быстро перейти к поддержке экономики. Индекс потребительских цен (CPI) замедлился до 4% г/г в мае с 4,2% в апреле. Однако менее волатильный CPI по усеченному среднему значению, показатель базовой инфляции, вырос до 3,6% с 3,4%.

Это расхождение имеет большое значение. Замедление общей инфляции отчасти отражает динамику цен на энергоносители, тогда как рост базового показателя говорит о том, что инфляционное давление продолжает распространяться на сферу услуг, заработные платы и производственные издержки.

РБА ожидает, что инфляция устойчиво вернется в целевой диапазон 2%-3% только примерно к середине 2028 года. Поэтому центральный банк сохраняет ограничительный настрой несмотря на паузу в цикле ужесточения в июне. С возвращением военных действий на Ближнем Востоке и ростом международных цен на нефть до $90-$100 этот ястребиный настрой, вероятно, сохранится.

Протокол июньского заседания указывает, что финансовые условия теперь "вероятно, несколько ограничительные". Политики также признали, что рынок жилья замедляется сильнее, чем ожидалось, и что полный эффект предыдущих повышений ставок еще не проявился.

Кривая ожидаемой доходности фьючерсов ASX 30 Day Interbank Cash Rate Futures предполагает, что процентная ставка РБА может достичь 4,6% к концу года, что подразумевает еще одно повышение ставки на 25 базисных пунктов.

Однако, если посмотреть на прогнозы крупных институтов, становится ясно, что повышение ставки в этом году далеко не предрешено.

Пока очередное повышение ставки остается возможным, инвесторы, вероятно, продолжат требовать премию за доходность для австралийских активов. И наоборот, валюта может утратить это преимущество, если более слабые данные по рынку труда, жилью или потреблению заставят РБА признать, что следующим шагом политики с большей вероятностью станет снижение ставки.

Китайский фактор уже не работает так, как раньше

Китай остается крупнейшим торговым партнером Австралии, на него приходится около трети австралийского экспорта. Поэтому его динамика критически важна для спроса на железную руду, уголь, сжиженный природный газ (СПГ), а также туристические и образовательные услуги.

Экономика Китая выросла на 4,3% г/г во втором квартале, что стало самым слабым темпом более чем за три года. Тем не менее промышленное производство выросло на 5,3%, а экспорт остается устойчивым. В то же время розничные продажи увеличились лишь на 1%, а инвестиции в основной капитал замедлились, подтверждая сохраняющуюся слабость внутреннего спроса.

Такая среда нейтральна или слегка благоприятна для австралийского доллара. Промышленное производство Китая по-прежнему поддерживает спрос на сырьевые товары, но отсутствие заметного восстановления рынка недвижимости ограничивает потенциал роста железной руды. Таким образом, Китай не допускает существенного ухудшения перспектив Австралии, но и не дает того мощного импульса роста, который наблюдался в предыдущих циклах.

Для оззи устойчивое ралли, вероятно, потребовало бы реального восстановления внутреннего спроса в Китае, а не только продолжения силы экспорта.

Три сценария для австралийского доллара во второй половине года

1. Базовый сценарий: хрупкий мир на Ближнем Востоке удерживает AUD/USD около 0,7000

Наиболее вероятным исходом является частичная деэскалация между Соединенными Штатами и Ираном, сопровождаемая постепенным возобновлением судоходства через Ормузский пролив. На возвращение транспортной активности к допротивостоянию уровням может уйти шесть-восемь недель. Цены на нефть, вероятно, останутся выше довоенных уровней из-за необходимости пополнения запасов, более высоких страховых расходов и сохраняющихся рисков для энергетической инфраструктуры.

В этом сценарии общая инфляция остается повышенной во второй половине года, но инвесторы все чаще ожидают более низкую инфляцию в 2027 году. ФРС оставляет ставки без изменений, тогда как РБА сохраняет ограничительный настрой, не обязательно проводя еще одно повышение ставки.

Такое сочетание сохранит доходностное преимущество Австралии, но не станет достаточно сильным сдвигом, чтобы вызвать устойчивое ралли AUD/USD. Таким образом, пара может оставаться в широком диапазоне 0,6900-0,7300, часто двигаясь вокруг уровня 0,7000.

Экономика Австралии продолжит замедляться под давлением высоких процентных ставок и слабости рынка жилья, при этом избежав резкого сокращения. В то же время улучшение глобального интереса к риску и постепенное ослабление доллара США окажут поддержку австралийскому доллару.

Это сценарий, который я считаю наиболее вероятным. Он предполагает умеренный рост австралийского доллара, а не еще одно ралли, сопоставимое с тем, что наблюдалось ранее в этом году.

2. Бычий сценарий: дезинфляция в США высвобождает австралийский доллар

Наиболее оптимистичный сценарий предполагает долгосрочное соглашение между Вашингтоном и Тегераном, быстрое нормализование ситуации в Ормузском проливе и дальнейшее снижение цен на энергоносители. Тогда инфляция в США замедлится настолько, что ожидания дальнейшего ужесточения политики ФРС исчезнут.

Данные по инфляции в США за июнь уже дают представление о таком исходе. CPI вырос на 3,5% г/г, снизившись с 4,2% в мае, тогда как базовая инфляция упала до 2,6% с 2,9%. Эти показатели отодвигают ожидания дальнейшего повышения ставок, хотя председатель ФРС Кевин Уорш предупреждает, что борьба с инфляцией еще не завершена.

Если ФРС останется в режиме ожидания, а РБА сохранит ставки на уровне 4,35%, это улучшит дифференциал процентных ставок в пользу Австралии. HSBC считает, что относительно высокие ставки по наличным и облигациям в Австралии уже делают AUD привлекательным для carry trade в G10.

В банке также считают, что AUD/USD, возможно, уже нашла свои минимумы: «Мы по-прежнему видим потенциал роста AUD/USD в направлении 2027 года, поддерживаемый относительно высокими уровнями доходности в Австралии», — отметили в банке.

AMP оценивает справедливую стоимость австралийского доллара примерно на уровне 0,7200 на основе паритета покупательной способности (PPP). Институт ожидает, что в ближайшие месяцы пара будет торговаться в диапазоне между 0,7000 и 0,7500, при этом признает, что временный выход к 0,7500-0,8000 исключать нельзя.

Однако устойчивое движение выше 0,7200, вероятно, потребует сразу нескольких факторов: более низкой инфляции в США, полного исчезновения ожиданий повышения ставки ФРС, стабилизации китайской экономики и более сильного глобального аппетита к риску.

3. Медвежий сценарий: война возрождает инфляцию и аргументы ФРС в пользу повышения ставок

Наиболее негативный сценарий будет включать возобновление военной эскалации в сочетании с длительным закрытием Ормузского пролива или значительным ущербом энергетической инфраструктуре стран Персидского залива. В этом случае рост цен на нефть и природный газ отразится на транспорте, удобрениях, ценах на продукты питания и издержках промышленного производства. Центральные банки столкнутся с стагфляционным шоком, при котором инфляция растет, а экономический рост замедляется.

Сначала центральные банки могут повысить процентные ставки, чтобы не допустить выхода инфляционных ожиданий из-под контроля. Позже они могут быть вынуждены смягчить политику, если разрушение спроса, корпоративные дефолты или финансовое напряжение станут серьезными.

Влияние на австралийский доллар с точки зрения торговли будет смешанным, но негативным на рынке иностранной валюты. Австралия является чистым экспортером энергоносителей и выиграет от улучшения условий торговли за счет экспорта угля и СПГ. Однако страна по-прежнему сильно зависит от импорта сырой нефти и в значительной степени подвержена влиянию Азии — региона, наиболее уязвимого к перебоям в поставках энергоносителей из Персидского залива.

Бегство от риска, вероятно, станет доминирующим фактором. В периоды сильного рыночного стресса инвесторы обычно предпочитают ликвидность доллара США, а не преимущество по доходности, которое предлагает австралийский доллар.

Если цены на нефть устойчиво останутся выше $100 за баррель, это также может удерживать инфляцию в Австралии выше 4%, повысить вероятность дополнительного ужесточения политики РБА и усилить давление на рынок жилья и потребительские расходы домохозяйств.

Еще одно повышение ставки в Австралии, таким образом, не обязательно поддержит валюту. Если ужесточение будет вызвано шоком предложения и одновременно усилит риски рецессии, его положительный эффект через доходность может быть перекрыт ухудшением ожиданий по росту.

В этом сценарии AUD/USD может вернуться ниже 0,6900. Устойчивый прорыв ниже этой области поставит под сомнение восстановление, наблюдаемое с 2025 года, и сместит внимание к более низким уровням, достигнутым до того, как РБА возобновил ужесточение.

Выборы в США могут изменить перспективы доллара США

Промежуточные выборы в США 3 ноября добавят еще один слой неопределенности во второй половине года. На кону будут все 435 мест в Палате представителей и 33 места в Сенате. JP Morgan считает, что у демократов есть реальный шанс вернуть контроль над Палатой представителей, тогда как республиканцы по-прежнему считаются фаворитами в борьбе за сохранение Сената. Разделенный Конгресс ограничит способность администрации Трампа проводить дополнительные налоговые сокращения или крупные пакеты бюджетных расходов.

Сокращение бюджетного стимулирования может снизить ожидания по росту экономики США и процентным ставкам, оказывая давление на доллар США и поддерживая AUD/USD. Однако исход не обязательно будет полностью позитивным для австралийского доллара. Политический тупик может усилить волатильность вокруг потолка госдолга, одновременно временно повышая спрос на доллар США как на безопасную гавань.

Кроме того, администрация США по-прежнему сохранит широкие полномочия в вопросах тарифов, иммиграции и внешней политики даже при Палате представителей под контролем демократов. Более широкая опора на исполнительные меры может сохранить повышенные инфляционные и геополитические риски.

Более высокие тарифы замедлят мировую торговлю и могут оказать давление на Китай, создавая негативный эффект для Австралии. В то же время более жесткая иммиграционная политика может ограничить предложение рабочей силы в США и продлить инфляционное давление, затрудняя ФРС смягчение денежно-кредитной политики.

Таким образом, исход выборов будет важен не столько из-за победившей партии, сколько из-за его последствий для бюджетного дефицита, торговли, инфляции и политики США в отношении Ирана.

Доллар США остается ключевой переменной

Фундаментальные факторы Австралии объясняют, почему австралийский доллар остается устойчивым, но именно события в США, вероятно, определят масштаб его следующего движения.

Экономика США продолжает расти близко к потенциальным темпам, чему способствует инвестиционный бум в искусственный интеллект и технологическую инфраструктуру. Commonwealth Bank оценивает, что пять крупнейших технологических компаний могут инвестировать почти $800 млрд в этом году, что соответствует годовому росту на 80%-85%.

Этот инвестиционный бум поддерживает как экономику США, так и циклические валюты, но также укрепляет доллар США, если он удерживает рост и инфляцию выше ожиданий.

Кроме того, разница между ФРС, которая остается в режиме ожидания, и ФРС, которая проводит еще одно повышение ставки, вероятно, является самым важным драйвером для AUD/USD во второй половине года. РБА может поддержать австралийский доллар, сохраняя ограничительную политику, но ему будет сложно компенсировать рост доходности в США в сочетании с усилением глобального бегства от риска. 

По данным инструмента CME Group FedWatch, рынки в настоящее время закладывают более 90% вероятности того, что ФРС повысит процентные ставки к концу этого года, при этом вероятность такого шага уже в сентябре превышает 55%.

Мой взгляд: у Aussie сохраняется потенциал роста, но он становится все более ограниченным

Мой базовый сценарий по-прежнему умеренно конструктивен для австралийского доллара. Валюта продолжает получать поддержку от привлекательной доходности, сильных институтов, суверенного кредитного рейтинга Австралии AAA и экономики, которой пока удалось избежать рецессии. В то же время уже повышенное спекулятивное короткое позиционирование ограничивает пространство для еще одной волны чисто спекулятивных продаж.

Однако среда менее благоприятна, чем была ранее в этом году. Рынок жилья замедляется, потребительские расходы ослабевают, производительность остается сдержанной, а Китай стабилизируется, а не ускоряется. Между тем доллар США вновь получает поддержку со стороны геополитических рисков и возобновившихся ожиданий более высоких процентных ставок в США.

Таким образом, область 0,7000, вероятно, останется центром притяжения, а не просто еще одним уровнем сопротивления. Устойчивое движение к 0,7200-0,7500 становится все более вероятным, если инфляция в США продолжит охлаждаться, а напряженность с Ираном ослабнет. И наоборот, новый скачок цен на нефть в сочетании с ужесточением политики ФРС может вернуть пару ниже 0,6900.

Главный риск для инвесторов заключается в предположении, что одного лишь привлекательного преимущества Австралии по доходности достаточно для поддержки валюты. В стабильной среде carry trade может поддерживать австралийский доллар. В стагфляционной среде, характеризующейся усилением бегства от риска, ликвидность и привлекательность доллара США как безопасной гавани могут вновь выйти на первый план.

Предстоящие публикации по инфляции в Австралии, данные по рынку труда, цены на энергоносители и отчеты по инфляции в США определят, какой из этих трех сценариев начнет реализовываться. Пока австралийский доллар остается устойчивым, но его следующее крупное движение, вероятно, будет зависеть скорее от событий в Вашингтоне, Тегеране и Пекине, чем в Канберре.

Технический анализ AUD/USD: консолидация в рамках бычьей недельной структуры

Пара AUD/USD удерживается выше 50-недельной простой скользящей средней (SMA) на 0,6827 и 100-недельной SMA на 0,6638, сохраняя более широкий настрой конструктивным, пока она консолидируется чуть выше 23,6% коррекции Фибоначчи на 0,6956 и вдоль восходящей линии поддержки тренда в районе 0,6913. 

Индекс относительной силы (RSI) около 50 указывает на сдержанный, но все еще слегка положительный импульс, поскольку цена остается ниже нисходящей линии сопротивления тренда на 0,7013, что говорит о том, что быки контролируют ситуацию, но сталкиваются с ближайшим навесом предложения.

С точки зрения снижения, первоначальная поддержка находится на уровне 23,6% коррекции на 0,6956, за которой следует линия поддержки восходящего тренда на 0,6913, а более глубокие уровни поддержки расположены на 38,2% коррекции на 0,6757 и 50,0% коррекции на 0,6596. 

С точки зрения роста, непосредственное сопротивление обеспечивает нисходящая линия тренда на 0,7013, а более значимый барьер находится на циклическом максимуме 0,7278, прорыв которого откроет путь к более сильному продолжению недельного восходящего тренда.

(Технический анализ этой статьи был написан с помощью инструмента ИИ. Узнать больше.)