Недельный прогноз по доллару США: ястребы ФРС кружат, но слабые данные подрезают крылья доллару США

• Доллар США незначительно вырос после двух недель потерь подряд. 
• Инфляция в США немного снизилась в июле, сократив ожидания повышения ставок ФРС.
• Следующей значимой публикацией для доллара США станет протокол заседания FOMC.

Итоги недели

Неделя для доллара США (USD) выдалась странной: геополитическая ситуация в целом оставалась неизменной — США, Иран и время от времени третьи стороны продолжали привычный обмен заявлениями, — тогда как вновь опубликованные неутешительные внутренние данные снизили ожидания возможного ужесточения политики Федеральной резервной системой США (ФРС) в ближайшие несколько месяцев. 

Не стоит забывать и о почти повсеместной тревоге, связанной с интервенциями на валютном рынке, направленными на поддержку японской валюты.

На этом фоне доллар США (USD) удачно начал неделю, достигнув месячных максимумов чуть выше психологического барьера 100,00. Однако впоследствии индекс развернулся вниз, поскольку участники рынка переваривали соответствующие ожиданиям данные по инфляции за июль и некоторое дополнительное ослабление еженедельных показателей рынка труда, чему предшествовали слабые данные по потребительским расходам и ухудшение настроений среди домохозяйств. В последние часы американской сессии в пятницу доллар, однако, вновь обрел некоторую устойчивость и завершил неделю скромным ростом.

Последнее обстоятельство сыграло против ожиданий дальнейшего ужесточения политики ФРС позднее в этом году, тогда как обсуждения вероятности новых интервенций со стороны Министерства финансов Японии (MoF) для поддержки испытывающей трудности иены также продолжали оказывать на доллар устойчивое давление.

Если обратиться к денежному рынку США, динамика доходности казначейских облигаций США была неоднородной по всей кривой: краткосрочный конец кривой снижался, средняя часть в целом оставалась без изменений, а долгосрочный конец демонстрировал небольшой рост.

Неделя вокруг ФРС

После комментариев представителей ФРС, отвечающих за процентные ставки, риторика, по-видимому, сохраняет ястребиный уклон, поскольку инфляция остается приоритетом. Действительно, чиновники указывают на сохранение ястребиного уклона в политике, несмотря на некоторое улучшение данных по инфляции, тогда как рынок труда остается стабильным, а экономическая активность — устойчивой, что снижает необходимость скорого смягчения политики.

Бет Хаммак (Кливленд) подала наиболее сильный сигнал, вновь заявив, что ФРС следует повысить процентные ставки уже сейчас. Она отметила, что политика не является ограничительной, инфляция носит широкомасштабный характер, а обусловленное предложением ценовое давление оказалось более устойчивым, чем ожидалось. Хотя последние два отчета по инфляции оказались обнадеживающими, Хаммак хочет, чтобы инфляция вернулась к уровню 2% быстрее.

Сьюзан Коллинз (Бостон) также указала, что поддержала бы повышение ставки в сентябре, если инфляция останется высокой.

Томас Баркин (Ричмонд) представил более сбалансированную оценку. Он признал, что тарифы, нефть и другие потрясения могут ослабнуть, позволив инфляции снизиться, но предупредил, что ценовое давление может стать устойчивым. Баркин не был уверен, потребует ли восстановление ценовой стабильности ослабления спроса или еще одного повышения ставки.

Наконец, Остан Гулсби (Чикаго) был сравнительно менее ястребиным. Он приветствовал недавнее улучшение ситуации с инфляцией и ожидает, что временное влияние тарифов и нефти в конечном итоге ослабнет. Тем не менее он назвал инфляцию и доступность товаров и услуг основными проблемами экономики, оценив активность и рынок труда как в целом стабильные.

В целом эти заявления указывают на то, что ФРС не готовится к смягчению политики. Устойчивая инфляция, стабильные расходы и занятость сохраняют возможность повышения ставки в сентябре, хотя Гулсби и Баркин, по-видимому, больше склоняются к ожиданию дополнительных свидетельств.

Бычья убежденность усиливается по мере ускорения роста спекулятивных длинных позиций

Спекулятивные настроения в отношении доллара США значительно улучшились на последней отчетной неделе: данные Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC) показали, что чистые длинные позиции выросли до 22,5 тыс. контрактов с 17,2 тыс. ранее. Недельный рост на 5,3 тыс. контрактов оказался крупнейшим за несколько недель, сигнализируя о возобновлении наращивания бычьей экспозиции по доллару после более умеренного накопления позиций на протяжении июля.

Последний рост произошел несмотря на снижение общего участия рынка: открытый интерес сократился примерно до 52,2 тыс. контрактов (с почти 58,3 тыс.). В результате спекулятивная экспозиция выросла до 43,1% (с 29,5%), что указывает на значительное увеличение концентрации бычьих позиций. Сочетание увеличения чистых длинных позиций и снижения открытого интереса предполагает, что инвесторы стали гораздо сильнее ориентироваться на доллар США, причем их уверенность растет даже на фоне сокращения числа открытых контрактов.

Более широкий тренд также укрепился. Изменение за 4 недели ускорилось до 9,2 тыс. контрактов с 4,2 тыс. ранее, подтверждая, что спекулятивный спрос на доллар набрал импульс за последний месяц. Исторические показатели подтверждают эту точку зрения: процентиль чистой позиции вырос до 74,3, а процентиль спекулятивной экспозиции — до 65,9. Оба показателя указывают на наиболее сильное бычье позиционирование в этом году, хотя оно по-прежнему остается ниже исторически перегруженных уровней.

В итоге последний отчет предполагает, что спекулянты стали более оптимистично настроены в отношении доллара США. Хотя позиционирование еще не достигло экстремальных уровней, сочетание более сильных недельных потоков, растущего 4-недельного импульса и резкого увеличения спекулятивной экспозиции указывает на значительное укрепление бычьей уверенности. Если экономические данные США и ожидания относительно ФРС останутся благоприятными, фон позиционирования продолжит способствовать дальнейшему увеличению длинных позиций по USD, хотя рынок приближается к исторически высоким уровням.

Инфляция и рынок труда подрывают «исключительность»

Главным событием недели стала публикация данных по инфляции в США за июль. При этом внутренние цены на товары и услуги, измеряемые индексом потребительских цен (CPI), выросли на 3,4% по сравнению с предыдущим годом, что совпало с первоначальными оценками аналитиков. Если исключить волатильные компоненты, такие как продукты питания и энергоносители, цены за последние двенадцать месяцев выросли на 2,5%.

Несмотря на то, что оба показателя продемонстрировали некоторое ослабление инфляционного давления, убедительный нисходящий тренд выглядит далеко не очевидным, и за ним продолжают следить в условиях сохраняющейся неопределенности вокруг событий на Ближнем Востоке. Действительно, сейчас рынки успешно движутся в скучном диапазоне консолидации, поскольку одни решения конфликта могут быть уже не за горами, тогда как другие кажутся отдаленными на световые годы.

Говоря о сохраняющейся слабости доллара США, стоит вспомнить разочаровывающие данные отчета по рынку труда за июль, опубликованные на прошлой неделе: все они, по-видимому, полностью охладили мнение об «исключительности» экономики США.

Председатель ФРС Кевин Уорш не проявляет никаких намерений отклоняться от курса, заданного инфляцией, даже несмотря на растущие свидетельства того, что рынок труда теряет импульс. Это заставило инвесторов задуматься, окажется ли недавнее ослабление ситуации с занятостью достаточным, чтобы повлиять на позицию центрального банка по монетарной политике.

Рынки хотят услышать Совет

На следующей неделе внимание к экономическому календарю США будет почти полностью сосредоточено на публикации в среду протокола июльского заседания FOMC, а также на отдельных выступлениях и комментариях представителей ФРС, определяющих процентные ставки.

Последний этап дезинфляции может пойти на пользу доллару

Последние несколько месяцев продемонстрировали общую проблему: одно дело — снизить инфляцию с пикового уровня, но вернуть ее до целевого уровня оказывается значительно сложнее.

Эта последняя фаза процесса дезинфляции может стать ключевым источником поддержки для доллара США в ближайшие месяцы, особенно если рынки чрезмерно оптимистично оценивают сроки исчезновения сохраняющегося ценового давления.

Базовая инфляция остается устойчивой, а прогнозы о том, что процентные ставки будут оставаться высокими в течение более длительного времени, должны и дальше поддерживать доллар США.