Недельный прогноз по доллару США: распродажа завершена?

• Доллар США закрыл третью подряд неделю потерь.
• Как и ожидалось, ФРС снизила процентные ставки на 25 б.п.
• Внимание инвесторов теперь переключается на данные по NFP и CPI.

Прошедшая неделя

Доллар США отступил третью подряд неделю и остается на пути к завершению второго подряд месяца потерь.

Тем не менее, индекс доллара США (DXY) оставался под давлением, приближаясь к ключевой зоне поддержки 98,00, достигая новых двухмесячных минимумов. Он также продолжил недавний пробой ниже критической 200-дневной скользящей средней около 99,30, что может привести к дальнейшей слабости в краткосрочной перспективе.

Тем не менее, более глубокая коррекция доллара США контрастировала с достойным восстановлением доходности казначейских облигаций США по различным срокам погашения, поскольку инвесторы продолжали переваривать широко ожидаемое решение Федеральной резервной системы (ФРС) снизить целевой диапазон ставок по федеральным фондам на 25 базисных пунктов до 3,50%-3,75%.

ФРС, которая снизила ставки, потому что была вынуждена, а не потому что хотела

Это заседание оставило впечатление о ФРС, которая действовала с определенной неохотой. Снижение ставки не было связано с победой над инфляцией; это было признанием того, что рынок труда теряет импульс и что риски ожидания слишком долго начинают перевешивать риски преждевременного действия.

Инфляция, по собственным стандартам ФРС, все еще не достигла нужного уровня. Но чиновники, похоже, становятся все более уверенными в том, что оставшаяся упорность вызвана временными факторами, прежде всего тарифами, а не перегревом экономики. Это различие имеет значение, так как оно предоставляет политикам возможность приостановить действия, следить за ситуацией и воздерживаться от чрезмерной реакции на данные, которые могут в конечном итоге ослабнуть.

Внутри ФРС все еще существует явное разногласие по поводу того, как быстро следует смягчать политику. Некоторые предпочитают действовать осторожно, снижая ставки только тогда, когда это требует ситуация, в то время как другие приоритизируют растущие признаки стресса на рынке труда. Тем не менее, их объединяет ощущение, что цикл ужесточения завершен. Повышение ставок больше не является частью обсуждения.

Сейчас, когда политика находится близко к верхней границе того, что чиновники считают нейтральным, ФРС перешла в знакомую позу: ждать и наблюдать. Отсюда каждое решение, вероятно, будет рассматриваться как управление рисками, балансируя неполный прогресс в борьбе с инфляцией с рынком труда, который охлаждается быстрее, чем многие ожидали. На данный момент сообщение достаточно ясно: смягчение началось, но оно будет осторожным, неравномерным и полностью основанным на данных.

Несогласные ФРС выражают осторожный тон

Хотя ФРС на этой неделе приняла решение о снижении процентной ставки, не все участники заседания были уверены, что время было правильным. Несколько чиновников, проголосовавших против решения, четко заявили в пятницу, что, по их мнению, инфляция остается слишком упорной, а данные слишком слабы, чтобы оправдать снижение стоимости заимствований на данный момент.

Беспокойство по поводу инфляции все еще на первом плане

Президент ФРБ Чикаго Остин Гулсби объяснил, что его несогласие отражает предпочтение терпения. Он сказал, что подождал бы дополнительных данных по инфляции и рынку труда перед смягчением политики, особенно учитывая, насколько чувствительны бизнес и домохозяйства к растущим ценам.

Гулсби утверждал, что задержка с снижением до начала следующего года позволила бы политикам оценить свежую партию официальных данных, при этом несколько ключевых отчетов ожидаются уже на следующей неделе. По его оценке, такой подход не нес бы больших рисков для занятости, отметив, что рынок труда, похоже, охлаждается, но только умеренными темпами.

Похожую позицию высказал президент ФРБ Канзас-Сити Джеффри Шмид, который сказал, что он выступает против снижения, потому что инфляция остается "слишком высокой". Он утверждал, что монетарная политика должна оставаться умеренно ограничительной, чтобы обеспечить дальнейшее ослабление ценового давления. С его точки зрения, экономика все еще демонстрирует импульс, а динамика инфляции указывает на то, что политика еще не достаточно жесткая. Он добавил, что с тех пор, как он высказал несогласие с октябрьским снижением ставки, мало что изменилось, указав на то, что инфляция все еще выше целевого уровня, в то время как рынок труда остается в целом сбалансированным.

Риски на рынке труда воспринимаются по-разному

Не все, кто выражал несогласие, были озабочены исключительно инфляцией. Президент ФРБ Филадельфии Анна Полсон отметила, что она больше беспокоится о потенциальных слабостях на рынке труда, чем о рисках повышения инфляции.

Выступая на мероприятии в Уилмингтоне, Полсон заявила, что видит разумную вероятность того, что инфляция продолжит снижаться в течение следующего года. Она связала это мнение с ослабевающим воздействием тарифов, которые она описала как ключевой фактор, стоящий за превышением инфляции целевого уровня ФРС в этом году. Это ожидаемое снижение, по ее словам, дает политикам некоторую возможность сосредоточиться на рисках занятости.

Предпочтение более жесткой политики все еще очевидно

Президент ФРБ Кливленда Бет Хаммак, однако, ясно дала понять, что предпочла бы, чтобы политика была более жесткой в отношении инфляции. Она отметила, что текущая ставка политики находится близко к нейтральной и утверждала, что немного более ограничительная позиция поможет оказать дополнительное давление на цены.

В совокупности комментарии подчеркивают, насколько тонко сбалансированы дебаты внутри ФРС. Хотя большинство решило начать смягчение, голоса несогласных указывают на то, что уверенность в инфляции далека от завершения, что напоминает о том, что путь вперед для ставок в США, вероятно, останется неровным и сильно зависимым от данных.

Техническая картина

После кратковременного прорыва выше отметки 100,00 в ноябре индекс доллара США (DXY) вошел в коррекционную фазу и до сих пор испытывает трудности с восстановлением.

Чтобы более широкий прогноз снова стал решительно бычьим, индексу сначала нужно вернуть 200-дневную скользящую среднюю на уровне 99,34. После этого внимание сместится на ноябрьский пик на уровне 100,39 (21 ноября), затем на недельный максимум на уровне 100,54 (29 мая) и на уровень 101,97 (12 мая).

Снизу начальная поддержка наблюдается на декабрьском уровне 98,13 (11 декабря). Устойчивый прорыв ниже этого уровня, вероятно, откроет путь к движению к недельному минимуму на уровне 98,03 (17 октября), при этом дальнейшая слабость может потянуть индекс вниз к минимуму 2025 года на уровне 96,22 (17 сентября). Ниже этого уровня внимание переключится на долину февраля 2022 года на уровне 95,13 (4 февраля) и, в конечном итоге, на уровень 2022 года на уровне 94,62 (14 января).

Индикаторы импульса продолжают указывать на понижательные риски. Индекс относительной силы (RSI) колеблется около 35, в то время как средний направленный индекс (ADX), сейчас выше 20, указывает на то, что текущий тренд начинает набирать силу.

Итог: неопределенность по-прежнему управляет ситуацией

Доллар США явно потерял часть своего блеска. Импульс ослаб, уверенность шатка, и ФРС сделала немногое, чтобы дать трейдерам четкий план действий, который они ищут. Тем не менее, ситуация не статична. Небольшое количество чиновников все еще поднимает ястребиный флаг, и этого достаточно, чтобы дать доллару краткосрочную поддержку, когда позиционирование становится чрезмерным.

Более серьезной проблемой является продолжающееся влияние исторического правительственного шатдауна. На первый взгляд, экономика США все еще выглядит достаточно здоровой, но без актуальных данных эта картина в лучшем случае неполная. Пока эти задержанные данные не будут опубликованы, политики и рынки фактически действуют вслепую, и когда они наконец появятся, они могут быстро изменить ожидания относительно следующего шага ФРС.

На данный момент инфляция остается главным событием, при этом рынок труда играет важную поддерживающую роль. Если ценовые давления окажутся более устойчивыми, чем ожидалось, ФРС может быть вынуждена вернуться к сдерживанию. Если это произойдет, доллар может найти путь к искуплению, но до тех пор неопределенность остается под контролем.