Недельный прогноз по доллару США: внимание теперь переключается на ФРС

Доллар США тихо восстанавливает импульс. С учетом глобальных напряжений, вновь вспыхнувших, доллар снова доказывает свою ценность как безопасное убежище для инвесторов по всему миру.

После нескольких недель неравномерной торговли доллар США теперь зафиксировал два последовательных недельных роста, при этом индекс доллара США (DXY) снова поднялся выше психологически важного уровня 100,00 впервые с конца декабря.

Восхождение доллара не было внезапным событием, и его нельзя было свести к одной причине. Эта ситуация является результатом сочетания обстоятельств. Глобальная политическая динамика, восходящая траектория процентных ставок в США и изменяющиеся восприятия маневров Федеральной резервной системы все играют свою роль.

Спрос на безопасные активы вернулся

Это недавнее ралли доллара совпало с продолжающимися напряжениями на Ближнем Востоке, которые подтолкнули инвесторов к знакомым, защитным инвестициям. В периоды геополитической нестабильности валюта США часто укрепляется, поскольку глобальный капитал ищет как ликвидность, так и безопасность.

Одновременно доходность казначейских облигаций США выросла по всем направлениям, укрепляя привлекательность доллара.

Часть этого восстановления доходности отражает растущие спекуляции о том, что инфляция может снова вырасти, особенно поскольку цены на энергию реагируют на геополитические напряжения. Если цены на нефть и газ останутся высокими, история дезинфляции, которая начала формироваться на рынках ранее в этом году, может усложниться.

ФРС не спешит

На фоне этого Федеральная резервная система продолжает придерживаться осторожной позиции.

Центральный банк оставил свою процентную ставку без изменений на уровне 3,50%-3,75% в январе, что не стало сюрпризом для рынков. Более интересным был тон: политики, похоже, в целом комфортно чувствуют себя, удерживая политику стабильной, наблюдая за поступающими данными.

Протоколы с этого заседания подтвердили это сообщение. Большинство чиновников выступали за терпение, лишь небольшое меньшинство поддерживало снижение ставки.

На данный момент ФРС, похоже, находится в режиме ожидания. И хотя чиновники ФРС не имели возможности прокомментировать недавние события на энергетических рынках из-за периода "радиомолчания", очевидно, что скачок цен на нефть, вероятно, отдалит чиновников от немедленных снижений ставок.

Рынки ожидают, что политики снова оставят ставки без изменений на заседании 18 марта, при этом закладывая лишь примерно 24 базисных пункта смягчения к концу года.

Чиновники ФРС расходятся во мнениях о будущем пути

Комментарии чиновников ФРС перед началом периода "радиомолчания" подчеркивают насколько неопределенным остается перспективы.

Джон Уильямс, президент ФРБ Нью-Йорка и постоянный голосующий член Федерального комитета по открытым рынкам, заявил, что экономика остается на прочном основании и что снижения ставок все еще могут быть уместными, если инфляция продолжит умерять.

Он ожидает роста около 2,5% в этом году, поддерживаемого фискальными расходами, благоприятными финансовыми условиями и продолжающимися инвестициями в искусственный интеллект. Уильямс также предположил, что инфляционное давление, связанное с тарифами, может ослабнуть позже в году.

Но другие более осторожны

Президент ФРБ Канзас-Сити Джеффри Шмид предупредил, что инфляция остается слишком высокой и что спрос продолжает превышать предложение в некоторых секторах экономики, особенно в услугах.

Президент ФРБ Миннеаполиса Нил Кашкари признал, что текущие напряженности вокруг Ирана внесли элемент непредсказуемости в экономический прогноз. Хотя он изначально ожидал снижения ставки в этом году, он теперь склонен к паузе, наблюдая, как геополитические события будут формировать экономические данные.

Президент ФРБ Кливленда Бет Хаммак выразила аналогичное мнение, советуя политикам действовать осторожно, пока инфляция продолжает превышать желаемый уровень.

В отличие от этого, губернатор Стивен Миран занял более голубиную позицию, утверждая, что несколько снижений ставок все еще могут быть уместными в этом году. Хотя более высокие цены на нефть могут подтолкнуть общий уровень инфляции вверх, он отметил, что энергетические шоки исторически имели ограниченное влияние на базовую инфляцию.

Другие политики подчеркнули неопределенность текущего момента. Президент ФРБ Ричмонда Том Баркин предупредил, что принятие решений ФРС может стать более сложным, если инфляционное давление и замедление экономики возникнут одновременно.

Президент ФРБ Сан-Франциско Мэри Дейли аналогично подчеркнула двусторонние риски. Более мягкий рынок труда может оправдать смягчение, сказала она, но постоянная инфляция и растущие цены на энергию означают, что ФРС должна избегать слишком быстрого движения.

Инфляция охлаждается, но не комфортно

Инфляция улучшилась по сравнению с пиками, наблюдаемыми в последние годы, но остается выше целевого уровня ФРС.

Индекс потребительских цен вырос на 2,4% г/г в феврале, в то время как базовая инфляция составила 2,5%.

Предпочтительный показатель ФРС, индекс цен на личные потребительские расходы (PCE), показал инфляцию на уровне 2,8% г/г, что все еще заметно выше целевого уровня центрального банка в 2%.

Этот импульс помог поддержать историю дезинфляции на рынках, хотя чиновники по-прежнему внимательно следят за ситуацией.

Некоторые опасения связаны с тарифами, полный эффект которых на то, что платят потребители, все еще остается загадкой. Энергетические рынки также представляют угрозу.

Если геополитические трения продолжат поднимать цены на нефть, затраты на топливо и транспорт могут быстро отразиться на более широких показателях инфляции.

Позиционирование показывает возобновившийся скептицизм к доллару

Интересно, что данные по позиционированию указывают на то, что инвесторы остаются осторожными в отношении ралли доллара.

Спекулятивные трейдеры, согласно последним данным Комиссии по торговле товарными фьючерсами, все еще удерживают чистую короткую позицию по доллару США. На неделе, завершившейся 3 марта, чистые короткие позиции увеличились, достигнув примерно 5 тыс. контрактов.

Открытый интерес вырос до примерно 30 тыс. контрактов. Это указывает на то, что недавние изменения в позиционировании связаны с новыми сделками, а не только с закрытием текущих позиций.

Другими словами, хотя доллар недавно укрепился, спекулятивные трейдеры все еще сохраняют умеренно медвежий настрой по отношению к валюте.

Что следить дальше

Предстоящая неделя может оказаться важной для рынков.

Федеральная резервная система проведет следующее заседание по монетарной политике и опубликует обновленные экономические прогнозы вместе с внимательно отслеживаемым точечным прогнозом, который предоставляет информацию о ожиданиях политиков по процентным ставкам.

Помимо ФРС, инвесторы также будут следить за ценами производителей в США и данными по рынку труда, которые могут повлиять на ожидания относительно перспектив политики.

Итог

Последнее ралли доллара отражает сочетание факторов.

Сильные данные из США в начале года, более стабильный тон со стороны ФРС и растущие геополитические напряженности все способствовали поддержке доллара. Движение получило дополнительный импульс после того, как президент Трамп выдвинул Кевина Уорша в качестве преемника Джерома Пауэлла, выбор, который рынки интерпретировали как потенциально менее голубиный, чем ожидалось.

Большой вопрос сейчас заключается в том, сохранится ли снижение инфляции.

Если инфляция сохранится или если цены на энергию резко возрастут, рынки могут быстро пересмотреть свои прогнозы по значительным снижением процентных ставок.

В этом случае Федеральная резервная система, вероятно, займет более осторожную позицию. И это терпение может продолжать укреплять стоимость доллара США.