Недельный прогноз по доллару США: доллар пережил промежуточные выборы; теперь на очереди инфляция

• Доллар США продолжил предыдущий рост после оценки итогов промежуточных выборов.
• Ставки после выборов в США, похоже, указывают на более скорое завершение кризиса на Ближнем Востоке (и тарифной войны?).
• Теперь инвесторы ожидают, что ФРС вновь повысит ставку на декабрьском заседании.

Итоги недели

Доллар США (USD) оказался более устойчивым после публикации результатов промежуточных выборов в США, чем ожидалось, продолжив бычье движение предыдущей недели и удержавшись выше ключевого барьера 102,00 по индексу доллара США (DXY).

Действительно, доллар США избежал волны давления продавцов, последовавшей за крупной победой демократов в среду, восстановил позиции, утраченные во второй половине недели, и набрал темп после того, как число рабочих мест вне сельского хозяйства в США значительно превысило консенсус-прогноз аналитиков в октябре (+165K рабочих мест).

Однако, судя по всему, восстановление доллара США было поддержано спросом на активы-убежища на фоне глобальной распродажи акций компаний, связанных с ИИ (инвесторы вновь делают ставку на иной сценарий теперь, когда демократы контролируют ключевые позиции и в Сенате, и в Палате представителей).

При этом привычные факторы поддержки отсутствовали: доходность казначейских облигаций США торговалась в минусе по всей кривой, цены на сырую нефть заметно снизились, а новости о конфликте между США, Ираном и Ормузом полностью отсутствовали.

Помимо прочего, возникли следующие вопросы:

• Найдет ли кризис на Ближнем Востоке дипломатическое решение в более короткие сроки?
• Пострадают ли инвестиции, связанные с ИИ, например, из-за нового законодательства?
• Начнет ли инфляционное давление наконец ослабевать?

Все дело в инфляции

Динамика инфляции в США вновь оказалась в центре обсуждения на пресс-конференции председателя Кевина Уорша после решения Федеральной резервной системы (ФРС) сохранить целевой диапазон ставки по федеральным фондам (FFTR) на уровне 3,75%-4,00%.

Комментарии представителей ФРС на этой неделе указывают лишь на одно: инфляция все еще слишком высока, и процентные ставки, возможно, потребуется повысить еще больше. Однако в отношении сроков таких повышений, похоже, существует меньшее согласие, поскольку большинство политиков, судя по всему, отдают предпочтение постепенному подходу, который даст экономике время адаптироваться к более жесткой политике:

• Бет Хаммак (Кливленд) заявила, что монетарная политика должна перейти на ограничительную территорию, отметив, что меньшие по размеру и взвешенные повышения позволят снизить риск резкого замедления экономики. Говоря об инфляции, она предупредила, что та слишком долго двигалась в неправильном направлении.
• Томас Баркин (Ричмонд) также выступил за терпеливый подход, заявив, что направление движения очевидно, но главным вопросом остаются темпы. Он также описал экономику с большим внутренним импульсом, добавив, что инвестиционный бум, связанный с ИИ, стимулирует спрос и уже привел к росту цен в отдельных звеньях цепочки поставок. Баркин, что примечательно, заявил, что процентные ставки окажут лишь ограниченное влияние на технологический сектор.
• Джон Уильямс (Нью-Йорк) привел наиболее четкие аргументы в пользу ожидания. Он заявил, что экономика и рынок труда остаются удивительно устойчивыми, но инфляция слишком долго была высокой. Поскольку монетарной политике может потребоваться год или два для проявления полного эффекта, он считает, что ФРС следует смотреть вперед и использовать текущий период для сбора дополнительной информации.
• Тем временем Альберто Мусалем (Сент-Луис) указал на устойчивое потребление и инвестиции, отметив, что расходы на энергоносители и развитие ИИ по-прежнему способствуют росту инфляции.

Общий посыл является ястребиным, но взвешенным, поскольку представители ФРС, судя по всему, согласны с тем, что политика недостаточно ограничительна, однако не призывают к резкому ужесточению. Действительно, поскольку инфляционные ожидания по-прежнему остаются под контролем, а рынок труда находится в хорошем состоянии, ФРС может постепенно повышать ставки и по ходу дела оценивать последствия.

Позиционирование остается умеренно благоприятным

Согласно последним данным Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC), спекулянты сократили свои чистые длинные позиции по доллару США за неделю, завершившуюся 27 октября. При этом чистые длинные позиции некоммерческих трейдеров сократились до двухнедельных минимумов в районе 14,1 тыс. контрактов, а четырехнедельное изменение снизилось примерно до 2,2 тыс. контрактов. Пока более широкий тренд остается позитивным, однако темпы улучшения значительно замедлились.

Кроме того, открытый интерес снизился до минимального уровня за последние шесть недель и составил почти 48,3 тыс. контрактов. С учетом этого, а также сокращения спекулятивного позиционирования и общего участия, это движение, по-видимому, отражает ликвидацию длинных позиций, а не решительное наращивание новых коротких позиций.

Дополнительные данные показали снижение спекулятивной доли до 29,26%, тогда как ее перцентиль опустился до 49,4. То же произошло с перцентилем чистой позиции, который снизился до 56,7, что в целом указывает на то, что оба показателя остаются близкими к нейтральным уровням или немного выше них. Таким образом, можно сделать вывод, что позиционирование по USD по-прежнему оказывает поддержку, но далеко от исторически экстремальных уровней.

В целом, фон позиционирования по USD остается умеренно конструктивным, хотя бычий импульс ослаб. Несмотря на то, что положительное четырехнедельное изменение показывает, что объем чистых длинных позиций по-прежнему выше, чем месяц назад, последнее снижение чистых длинных позиций и открытого интереса указывает на то, что недавнее восстановление теряет часть своей уверенности.

Что дальше ждет доллар США?

На следующей неделе основное внимание будет сосредоточено на данных по инфляции, а публикации индекса потребительских цен (CPI) и индекса цен производителей (PPI) станут главными событиями. 

Кроме того, будет интересно продолжить оценивать реакцию рынков на результаты промежуточных выборов в США и их потенциальное влияние на экономику в дальнейшем, тогда как геополитика также, как ожидается, привлечет обычное внимание.

Доллар восстановился, но сможет ли он убедить рынки?

Что касается доллара США и ближайшей перспективы, многое будет зависеть от того, дадут ли показатели инфляции на следующей неделе ФРС еще один повод укрепить свою позицию о том, что может потребоваться более высокий уровень процентных ставок.

Неожиданно сильные новые данные укрепили бы аргументы в пользу дальнейшего ужесточения политики и могли бы помочь доллару США продолжить восстановление, особенно если интерес к риску останется слабым. Однако более низкие показатели могут поставить под сомнение недавний рост, особенно поскольку доходность казначейских облигаций США оказывает слабую поддержку, а спекулятивное позиционирование демонстрирует признаки усталости.

На данный момент доллар США, похоже, смог стабилизироваться, но сможет ли он развить это восстановление — уже другой вопрос.

Возможно, последнее слово останется за инфляцией.