Фокус на металлах: бычий рынок золота все еще сохраняет потенциал

Metals Focus опубликовала отчет Gold Focus 2026. В нем содержатся подробные исторические данные по спросу и предложению за 2017-25 годы, а также прогноз на 2026 год.

Несмотря на недавнее давление продаж на рынке золота, прогноз на 2026 год остается бычьим.

Оглядываясь назад

Инвестиционные потоки привели к самому сильному росту золота за десятилетия в 2025 году. Цена желтого металла выросла на 44 процента в прошлом году и впервые превысила $4 500 в конце года. Это был лучший год для золота с 1979 года.

«Центральным фактором этого ралли стали исключительно сильные инвестиционные потоки, вызванные заметным отклонением новой администрации США от устоявшихся норм в торговле и внутренней и внешней политике, а также ее продолжительной мягкой фискальной позицией. Давление на доллар США в сочетании с опасениями по поводу его будущей роли в качестве де-факто резервной валюты также поддерживали цены.»

Инвестиции в физическое золото выросли на 16 процентов до 12-летнего максимума, отражая бычьи ожидания по ценам и усиление экономической и геополитической неопределенности. Китай (+28 процентов) и Индия (+17 процентов) возглавили рост инвестиций в физическое золото.

Опасения по поводу доллара стимулировали закупки золота центральными банками, что стало еще одним ключевым фактором поддержки бычьего рынка золота.

Многие страны обеспокоены превращением доллара в оружие и быстро ухудшающейся фискальной ситуацией в США. Это вызвало умеренную тенденцию к дедолларизации, поскольку эти страны стремятся минимизировать свою зависимость от доллара.

Темпы закупок центральными банками замедлились в 2025 году, но остались значительно выше недавнего исторического среднего уровня. Официальные чистые закупки за полный год составили 863,3 тонны. Это на 21 процент меньше по сравнению с предыдущим годом, что стало самым низким уровнем с 2021 года.

Однако, несмотря на снижение закупок центральными банками в прошлом году, они оставались значительно выше среднегодового показателя 2010-2021 годов в 473 тонны.

Для сравнения, резервы золота центральных банков в среднем увеличивались всего на 473 тонны ежегодно в период с 2010 по 2021 год.

Сильный инвестиционный спрос и закупки центральных банков смягчили резкое падение продаж ювелирных изделий из-за роста цен. Спрос на ювелирные изделия упал на 18 процентов до пятилетнего минимума в 1 542 тонны.

Несмотря на рост цен на золото, предложение оставалось ограниченным в прошлом году.

Добыча на рудниках выросла всего на 2 процента, чему способствовали наращивание производства, расширение проектов и усиление деятельности кустарных и мелкомасштабных шахт. Хотя рост добычи золота был незначительным в процентном выражении, он установил рекорд.

Тем временем переработка выросла примерно на 2,8 процента, но оставалась значительно ниже пика 2012 года.

Взгляд вперед

Ралли золота продолжилось в первые недели 2026 года, когда цена золота превысила $5 000 и приблизилась к $5 500, прежде чем в конце января произошла резкая коррекция.

Всего через несколько недель США и Израиль начали войну с Ираном, что встряхнуло рынки и оказало дополнительное понижательное давление на золото. Цена желтого металла колебалась в диапазоне примерно от $4 300 до $4 800, но наблюдалось устойчивое понижательное давление.

Согласно мейнстримному нарративу, Федеральной резервной системе придется держать процентные ставки на высоких уровнях дольше или, возможно, повысить ставки, чтобы справиться с инфляцией, вызванной ростом цен на нефть. Более высокие ставки считаются препятствием для золота, как недоходного актива.

Однако Metals Focus сохраняет бычий настрой. Аналитики компании ожидают возобновления бычьего ралли во второй половине года, когда разрешится неопределенность, связанная с войной.

«Это мнение основано на предположении, что экономические и политические издержки затяжного конфликта, вероятно, приведут к относительно быстрому разрешению, ограничивая риск затяжного нефтяного кризиса. Хотя инфляционное давление, как ожидается, сохранится, консалтинговая компания не разделяет растущий консенсус о том, что повышение ставок в США вероятно в течение следующих 12 месяцев, поскольку политики могут допустить более высокую инфляцию, чтобы избежать экономического замедления.»

Аналитики Metals Focus намекают на дилемму, в которой оказалась ФРС.

Центральные банкиры Федеральной резервной системы стоят перед трудным выбором. Они могут либо сохранить жесткую монетарную политику — удерживая ставки высокими дольше или даже повышая их — чтобы сдержать инфляцию, либо смягчить политику, чтобы снять давление с экономики, погрязшей в долгах.

Они не могут сделать и то, и другое одновременно.

Хотя мейнстримный консенсус склоняется к тому, что ФРС сохранит высокие ставки, он, похоже, игнорирует «Долговую черную дыру». Если ставки будут повышены, это, без сомнения, усилит нагрузку на экономику, погруженную в долги. Заслуга аналитиков Metals Focus в том, что они понимают эту дилемму и осознают, что поддержание высокого уровня процентных ставок — это не такой простой шаг, как многие в мейнстриме думают.

Аналитики Metals Focus отметили, что несмотря на шум на рынках, вызванный заголовками о войне, фундаментальные факторы, которые способствовали росту золота в прошлом году, остаются неизменными.

«Крайне важно, что драйверы 2025 года остаются в силе: продолжающаяся неопределенность в политике США, устойчивые опасения по поводу долгосрочных перспектив доллара, повышенные геополитические риски и завышенные оценки акций. Вместе эти факторы укрепляют роль золота как безопасного актива и диверсификатора портфеля.»