Евро: за закатом следует рассвет

• Дивергенция в монетарной политике давит на EURUSD.
• Европа всегда восстанавливалась после кризисов.

Американский доллар на пути к тому, чтобы закрыть месяц наибольшим приростом с июля прошлого года благодаря ястребиному развороту ФРС, депрессивной статистике по европейским PMI и голубиным комментариям Кристин Лагард. В результате спреды доходностей облигаций США и Германии расширяются, что приводит к переливу капитала и способствует падению EURUSD по результатам 5 из последних 6 торговых дней.

Европа в последние годы жила в состоянии постоянных потрясений. COVID-19, Украинский вооружённый конфликт, энергетический кризис, политический кризис во Франции, тарифы Дональда Трампа, наконец, Ближневосточный конфликт. Всё это подавляет настроения домохозяйств Европы, усиливая их сберегательную модель поведения. В 2025 они откладывали 15% от располагаемого дохода по сравнению с 12.5% до пандемии. Напротив, в США показатель упал за это время с уровней вблизи 7% к началу 2020 года до 2.6%, согласно последним данным за апрель. Уровень потребления американцев с 2019 вырос на 18%, европейцев – только на 5.5%. Именно этим объясняется постоянное запаздывание ВВП еврозоны.

Для ускорения роста ВВП Европы необходимо повышение внутреннего спроса, этому мешает бесконечная череда потрясений. Из-за конфликта на Ближнем Востоке экономика валютного блока балансирует на грани сокращения. Она вполне может уйти в минус во втором квартале. Поэтому инвесторы сомневались, что ЕЦБ способен агрессивно повышать ставки. Сейчас на фоне падения цен на нефть в этом нет необходимости, и голубиный разворот Кристин Лагард понятен.

Однако за каждым закатом следует рассвет. ВВП еврозоны бурно восстанавливался после пандемии, экономика региона оказалась куда более устойчивой к тарифам США, чем предполагалось. Фискальные стимулы Фридриха Мерца вселили надежду на её стремительный рост. И каждый раз за этим следовало ралли EURUSD. Завершение конфликта на Ближнем Востоке и связанное с этим падение цен на нефть создают плацдарм для нового взлёта.

Пока евро тащит на дно ястребиный сюрприз от Кевина Уорша. Срочный рынок выдаёт 65%-ю вероятность повышения ставки ФРС в сентябре и оценивает шансы двух повышений монетарной рестрикции в 2026 в 47%. Однако если разгон инфляции в США окажется временным, показатели упадут, а EURUSD обретёт почву под ногами. Первый сигнал может быть получен от индекса цен личных потребительских расходов.

Команда аналитиков FxPro