Что может вернуть золото выше $5 000?

Блеск золота исчез после достижения отметки $5600 за тройскую унцию, и участники рынка задаются вопросом, вернется ли он и когда. Драгоценный металл стабилизировался значительно ниже своего исторического максимума и на данный момент не показывает намерений повторно достигать рекордов, несмотря на то, что мир находится на грани Третьей мировой войны. 

Но есть надежды.

 Что может вернуть бычий тренд?

Существует два основных сценария, которые могут поддержать резкий и устойчивый рост цены на золото.

Первый напрямую связан с доходностью. Как широко обсуждается, потоки бегства от риска переместились с золота на доллар США, поскольку доходность государственных облигаций сделала их более привлекательными в периоды турбулентности.

Государственные облигации могут стать менее привлекательными в условиях бегства от риска при определенном условии: когда доходность ниже уровня инфляции. В этом случае искатели безопасности вернутся к золоту.

Например, предположим, что доходность облигаций составляет 3%, а инфляция — 4%. В этом случае реальная доходность от владения облигациями будет равна -1%.  

Отрицательная реальная доходность также означает высокую инфляцию и, следовательно, размывает покупательную способность. Кроме того, отрицательная реальная доходность является явным признаком экономической неопределенности.

Это не то положение, в котором хотела бы оказаться любая крупная экономика, особенно после того, как она едва избежала такой ситуации.

Второй сценарий связан с центральными банками. Центральные банки развивающихся стран, как правило, накапливают золото в резервах, что оказывает восходящее давление на его цену и ограничивает предложение.

Согласно последним данным Народного банка Китая (PBOC), страна увеличила свои государственные золотые резервы в 17^й месяц подряд в марте. Запасы золота страны выросли до 74,38 млн чистых тройских унций к концу марта с 74,22 млн в предыдущем месяце.

То, что Китай отходит от доллара США, — не новость. То, что президент Дональд Трамп пришел к власти 16 месяцев назад, — не совпадение. Решение Китая основано исключительно на тарифах президента Трампа и торговой войне, которую он начал против своего главного торгового соперника сразу после вступления в должность. Китай знал об этом, и мы все знали, что будет дальше.

Однако есть оговорка. Нет изолированных факторов при обсуждении глобальных экономических процессов. 

Продолжающаяся война в Иране нарушает поставки нефти и газа и стала источником новых инфляционных рисков. На данный момент рынки уже вышли за пределы страхов: инфляция реальна.  

Последний опрос Федерального резервного банка Нью-Йорка по ожиданиям потребителей показывает, что инфляционные ожидания домохозяйств выросли в краткосрочной и среднесрочной перспективе и остались без изменений в долгосрочной в марте. Ожидания роста цен на газ достигли самого высокого уровня с марта 2022 года.

Кроме того, некоторым странам приходится избавляться от своих золотых резервов, чтобы справиться с ростом цен на энергоносители. Золотые резервы Центрального банка Турции сократились на 69,1 тонны до 702,5 тонн в последнюю неделю марта, что стало крупнейшим недельным снижением золотых резервов Турции международного стандарта с 2013 года. Центральный банк Турции стремится поддержать местную валюту и повысить ликвидность на рынке. Однако отсутствие спроса со стороны центральных банков оказывает негативное давление на цену золота. 

А как обстоят дела в Соединенных Штатах сейчас?

Тем временем доходность государственных облигаций растет с начала войны в Иране: доходность 10-летних облигаций составляла тогда 3,99%, а сейчас — 4,37%. Согласно индексу потребительских цен (CPI), инфляция выросла на 2,4% г/г в феврале. Участники рынка ожидают, что показатель подскочит до 3,3% в марте. Действительно, инфляция может оставаться ниже доходности, но разрыв сокращается. 

Источник: Reuters

И это лишь верхушка айсберга. Если война не закончится в ближайшие дни, растущее инфляционное давление станет нормой, поскольку цены на топливо распространятся по всей экономике. Федеральная резервная система не сможет иначе, как повысить ставки и заставить сократить потребительские расходы, в то время как покупательная способность домохозяйств будет снижаться. 

Наконец, недоверие к экономике США, вероятно, возродит спрос на золото и поднимет цену драгоценного металла выше текущих рекордных максимумов. Данные по инфляции в США определенно станут триггером для возобновления спроса на золото.