Банк Японии только что повысил ставку, а сделка между США и Ираном на повестке дня: почему японская иена все еще держится около 160,00

Банк Японии повысил процентные ставки с 0,75% до 1,00%, что является самым высоким уровнем за более чем три десятилетия. Этот знаковый шаг направлен на стабилизацию резко ослабляющей японской иены, но, судя по немедленной реакции рынка, похоже, что это не сработает.

Борьба японской иены за отметку 160,00

Повышение ставки Банком Японии само по себе, похоже, не удается опустить пару USD/JPY ниже 160,00. Это связано с тем, что повышение ставки было в значительной степени учтено рынками.

Японская иена (JPY) могла бы укрепиться сильнее, если бы Банк Японии сделал агрессивный ястребиный сюрприз, но этого не произошло. В краткосрочной перспективе единственным способом подтолкнуть иену вверх, похоже, станет очередной раунд валютных интервенций со стороны японских властей.

Гормуз уже открыт для бизнеса?

Заместитель управляющего Банка Японии Синичи Утида отвечал за работу с прессой, поскольку управляющий Кадзуо Уэда остается в больнице с инфекцией кисты печени.

Утида приветствовал рамочное соглашение между США и Ираном, которое в конечном итоге должно снизить цены на энергоносители. «Это приветствуется», — сказал Утида. «При этом существует неопределенность относительно темпов улучшения распределения нефти.»

Проще говоря: мы рады новости, но поверим в них, когда увидим нормализацию в Ормузском проливе. Утида также отметил, что внутренняя экономика продолжает соответствовать базовым прогнозам центрального банка, при этом предупредив, что базовая инфляция может превысить целевой уровень.

Он подтвердил приверженность Банка Японии постепенным повышением ставок по мере улучшения экономических данных, добавив, что темпы будущей политики будут внимательно отслеживать меняющиеся геополитические риски, особенно на Ближнем Востоке. Но, опять же, на ястребиные сигналы рынки не отреагировали неожиданно.

Эффект «учтено в цене»

Рынок уже полностью ожидал повышения на 25 базисных пунктов. Поскольку этот шаг был в значительной степени заложен в текущие рыночные цены, простое повышение на 25 б.п. рассматривается скорее как защитный базовый сценарий, а не как агрессивное ужесточение.

Ставка в 1,00% теперь прочно в прошлом, и рынки уже начали оценивать, позволит ли надвигающееся давление стагфляции в стране Банку Японии достичь прогнозируемого 1,25% к концу 2026 года.

Огромный разрыв в процентных ставках между США и Японией давит

После недавнего повышения ставки Банком Японии доходность 10-летних японских государственных облигаций (JGB) превысила 2,60%.

Несмотря на это повышение, разрыв в доходности между США и Японией остается поразительно широким. При том, что доходность 10-летних казначейских облигаций США сейчас превышает 4,40%, огромный спред продолжает значительно поддерживать активы, номинированные в долларах.

Этот разрыв в доходности обеспечивает высокую прибыльность carry trade на иене для инвесторов. Заимствуя дешевые иены для инвестиций в более доходные активы, номинированные в долларах, трейдеры могут продолжать извлекать выгоду из широкого спреда, оказывая давление на японскую валюту, несмотря на недавнее ужесточение политики Банка Японии.

Дальнейшие повышения ставок Банком Японии сократят этот разрыв – аналитики Societe Generale ожидают, что банк будет повышать ставку на 25 б.п. каждый квартал, чтобы достичь конечного уровня политики в 2% к концу следующего года, – но ФРС также может ответить повышением ставок, если инфляция в США останется выше целевого уровня.

Проблема коммуникации

Основное влияние отсутствия управляющего Банка Японии Уэды ощущается в коммуникации. Участники рынка обычно рассматривают смену лица, отвечающего за брифинги, как риск. Трейдеры отметили, что сложнее уловить тонкие нюансы будущих траекторий ставок, когда сообщение передает менее знакомый чиновник. Ожидается, что Уэда вернется на следующее заседание, запланированное на конец июля.

Что нужно, чтобы устоять на отметке 160,00?

Чтобы иена изменила курс и успешно опустила USD/JPY ниже 160,00, необходима агрессивная форвардная коммуникация Банка Японии. Чиновникам Банка Японии нужно явно сигнализировать о быстром темпе предстоящих повышений ставок вместе с агрессивным сокращением программы ежемесячных покупок японских государственных облигаций (JGB).

Министерство финансов Японии ранее потратило рекордные 9,2 трлн иен на защиту линии 160,00. Повышение ставки служит фундаментальным уровнем поддержки, но реальными «клыками», охраняющими отметку 160,00, сейчас является угроза вмешательства властей с целью принудительной продажи долларов США и покупки иен.

Линия 160,00 по-прежнему важна, но ее психологическая сила может ослабевать. Если рынки начнут верить, что интервенции больше недостаточно для защиты иены, USD/JPY может гораздо более агрессивно проверить терпимость Японии.