Трежерис США потеряли свою корону: почему центральные банки делают ставку на золото

• Золото составляет 27% всех мировых резервов центральных банков, опережая казначейские облигации США как основной резервный актив.
• Рост резервов золота следует за стабильными покупками центральными банками драгоценного металла, цена на который выросла за последний год.
• Это изменение отражает усилия центральных банков искать альтернативу доллару США, укрепляя нарратив о «торговле на теме обесценивания».

Золото стало основным резервным активом в хранилищах мировых центральных банков, превзойдя казначейские облигации США, что свидетельствует о том, что драгоценный металл становится главным выбором для монетарных властей, стремящихся защититься от геополитической неопределенности.

Доля золота в общих официальных иностранных резервах увеличилась до 27% к концу 2025 года, по сравнению с 20% годом ранее, согласно данным Европейского центрального банка (ЕЦБ). Это выше доли казначейских облигаций США, которая снизилась с 25% до 22%, и евро, которая осталась стабильной на уровне 15%. Это существенное изменение в глобальной системе резервов впервые было зафиксировано Financial Times.

ЕЦБ указывает, что увеличение доли золота в основном связано с оценочными эффектами: рост цены золота в 2025 году механически увеличил его долю. Фактически, в количественном выражении покупки центральными банками драгоценного металла замедлились до около 850 тонн в 2025 году по сравнению с более чем 1 000 тонн ежегодно в период с 2022 по 2024 годы.

Тем не менее, в отчете также подчеркивается, что покупки драгоценного металла могут быть связаны с усилиями некоторых центральных банков укрепить свои балансы. «Данные опросов свидетельствуют о том, что центральные банки держат золото не только для диверсификации, но и в качестве хеджа от геополитических рисков», отмечается в отчете. 

По странам крупнейшим покупателем среди центральных банков в 2025 году стала Польша с 100 тоннами, за ней следуют Казахстан, Бразилия, Китай и Турция. Помимо центральных банков, в отчете отмечается, что эмитент стейблкоинов Tether приобрел более 100 тонн золота в 2025 году.

Хотя данные охватывают только 2025 год, в отчете подчеркивается, что некоторые из этих центральных банков в этом году распродали часть своих золотых резервов, чтобы смягчить экономические последствия войны в Иране. Например, Центральный банк Турции продал или предоставил в кредит около 130 тонн золота для поддержки лиры, что ЕЦБ описывает как «один из крупнейших оттоков резервов за последние годы». 

Покупки центральных банков являются ключевым катализатором цен на золото и одной из причин его впечатляющего ралли в 2025 году. Изменение структуры резервных активов показывает, что многие страны пытаются сократить свою зависимость от доллара США, который остается доминирующей мировой резервной валютой.