Соединенные Штаты: суперядро и споры о методах измерения определяют путь ФРС – BNY

Стратеги BNY Джон Велис и Дэвид Там считают повышенную супербазовую инфляцию в США ключевым аргументом в пользу дальнейшего ужесточения, но по-прежнему ожидают сохранения ставки в июле. Они отмечают, что базовая инфляция в сфере услуг без учета жилья держится выше допандемийных темпов, и обсуждают Целевую группу по инфляционным рамкам председателя Кевина Уорша, которая пересмотрит такие показатели, как усеченная средняя инфляция, и их последствия для политики.

Давление супербазовой инфляции и пересмотр целевой группой

"Самый убедительный аргумент в пользу повышения ставки по-прежнему заключается в уровне инфляции. Мы не считаем, что частые в последнее время ссылки председателя Кевина Уорша на ценовую стабильность автоматически указывают на новый ястребиный курс ФРС, но мы признаем, что другие выступающие публично заявляли, что считают инфляцию не только слишком высокой, но и отражающей восходящее давление, выходящее за рамки лишь эффекта тарифов и шока предложения с Ближнего Востока. Мы разделяем эту обеспокоенность и отмечаем, что с середины 2023 года так называемая "supercore" (то есть базовая инфляция в сфере услуг без учета жилья) держится почти на процентный пункт выше допандемийных темпов."

"Так почему же тогда не повысить ставки на этой неделе? Во-первых, мы не считаем аргументы в пользу повышения ставки полностью убедительными, хотя и признаем (снова), что заседание является очень близким по исходу, а супербазовая инфляция уже некоторое время привлекает наше внимание. Хотя мы не игнорируем устойчиво высокую супербазовую инфляцию, она стабильна и не растет."

"Кроме того, значительная часть роста этой важной подкатегории инфляции приходится на транспортные услуги — в частности, на авиабилеты, на которые, очевидно, влияет энергетический шок. Другие компоненты, поддерживающие давление в сфере услуг, — это расходы на здравоохранение, отражающие рост страховых премий, на которые, в свою очередь, повлияло сокращение субсидий Obamacare, а также финансовые услуги. На транспорт и здравоохранение вместе приходится 0,7% из 3,0% роста supercore. Ни один из этих факторов не особенно чувствителен к более жесткой монетарной политике."

"Уорш заявил, что Целевая группа по инфляционным рамкам изучит "движущие силы инфляции, базовые принципы и весь спектр идей для обеспечения ценовой стабильности в меняющейся экономике". Использование выражения "базовые принципы" заслуживает внимания, поскольку, хотя ФРС формально ориентируется на общую инфляцию PCE, Уорш временами давал понять, что предпочитает другие показатели, такие как разновидность усеченной средней инфляции."

"Что особенно важно, хотя усеченная средняя инфляция занижала рост инфляции после COVID по сравнению с годовым базовым PCE, она не всегда должна быть голубиной. В период дезинфляции, вызванной отдельными волатильными компонентами, усеченная средняя также будет занижать дезинфляцию. После глобального финансового кризиса общая инфляция быстро снижалась в конце 2008 года, тогда как Dallas trimmed mean потребовалось до середины 2009 года, чтобы показать сопоставимое снижение."

(Эта статья была создана с помощью инструмента искусственного интеллекта и проверена редактором. Узнать больше.)