Российский рубль: ожидается пауза ЦБР на фоне усиления инфляционных рисков - Commerzbank

Тата Гос из Commerzbank ожидает, что российский центральный банк сохранит ключевую ставку на уровне 14,0%, отмечая, что фундаментальные факторы инфляции не оправдывают дальнейшего смягчения политики, несмотря на слабый рост экономики. Он отмечает, что прогнозы аналитиков по инфляции повысились, давление со стороны цен на топливо и валютного курса сохраняется, а президент Путин теперь рассматривает высокую ставку как инструмент обеспечения стабильности, что также указывает на политические сигналы в пользу паузы, в то время как RUB торгуется выше целевых уровней Commerzbank на конец года.

Пауза в политике вероятна при устойчивом RUB

"Российский центральный банк (ЦБ РФ) объявит о своем решении по ставке позднее сегодня: рыночный консенсус разделился между сохранением ключевой ставки на уровне 14,0% и еще одним «символическим» снижением ставки на 25 б.п. Мы склоняемся к сохранению ставки без изменений, что также соответствует медианному значению консенсус-прогноза. На наш взгляд, дальнейшее снижение ставки будет трудно обосновать, поскольку фундаментальные факторы инфляции не позволяют продолжать смягчение, и мы уверены, что ЦБ РФ придерживается того же мнения."

"Последний опрос ЦБ РФ показал, что аналитики повысили прогноз инфляции на конец 2026 года до 6,6% с 6,2% в июле и 5,3% в июне. Инфляционные ожидания растут гораздо быстрее и приближаются к отметке около 14%."

"Аргументом в пользу более низких ставок могли бы стать более слабые данные по росту ВВП в последних отчетах, а также снижение ожиданий, отраженных в опросах. Но это по-прежнему не делает сочетание факторов благоприятным: цены на бензин в последнем отчете выросли почти на 1% н/н, а более слабый рубль создает дополнительный канал инфляционного давления. Риторика самого ЦБ РФ также стала более ястребиной: регулятор акцентирует внимание на вторичных эффектах более высоких цен на топливо, ослабления рубля и бюджетных рисках."

"Политический аспект также изменился. Президент Владимир Путин отметил, что высокая ключевая ставка остается преднамеренным инструментом макроэкономической стабильности. Это важно, поскольку перед как минимум двумя предыдущими заседаниями Путин указывал, что в сложившихся макроэкономических условиях в России было бы желательно снижение ставок."

"RUB уже снизился ниже наших целевых уровней на конец года. Учитывая его недавнюю историческую динамику, такая оценка, вероятно, останется устойчивой в течение нескольких месяцев независимо от сегодняшнего решения по ставке, тогда как искусственные обменные курсы USD/RUB и EUR/RUB также не отреагируют заметным образом на разницу в 25 б.п. в ту или иную сторону."

(Эта статья была создана с помощью инструмента искусственного интеллекта и проверена редактором. Узнать больше.)