Почему огромные зарубежные активы Японии могут стать долгожданным катализатором для японской иены

Японская иена (JPY) продолжает торговаться в оборонительной зоне, при этом пара USD/JPY зажата вблизи исторического 40-летнего максимума около 162,00. Однако, в резком расхождении с ростом глобальной доходности, японские государственные облигации (JGB) начали превосходить рынок. 

Эта внезапная устойчивость поддерживается вербальными интервенциями со стороны японских политиков, которые сигнализируют о планах перенаправить огромный внутренний пул сбережений страны и пенсионные активы обратно на внутренние рынки. Если эти структурные реформы материализуются, глобальные банки предупреждают, что мощная волна репатриации капитала может изменить долгосрочную траекторию иены.

Политики стремятся задействовать розничные сбережения Японии, чтобы поддержать JGB

Хотя глобальная доходность государственных облигаций столкнулась с повышательным давлением из-за роста цен на энергоносители, внутренние доходности в Японии пошли против этой тенденции. Аналитики MUFG отмечают, что JGB находят надежную опору в вербальных интервенциях, а министр финансов Сацуки Катаяма и министр здравоохранения, труда и благосостояния Кэнитиро Уэно намекают на предстоящие изменения в политике. Предлагая льготный налоговый режим для частных инвесторов и намекая на стратегический пересмотр вложений государственных пенсионных фондов, власти надеются сделать активы, номинированные в иенах, структурно более привлекательными.

В совокупности комментарии, прозвучавшие за ночь, еще больше подогреют спекуляции о том, что огромные сбережения Японии можно было бы использовать более эффективно, чтобы обеспечить дополнительную поддержку JGB и иене.

Сила потенциальной ребалансировки государственного пенсионного инвестиционного фонда 

Brown Brothers Harriman (BBH) отмечает высокий спрос на недавнем аукционе 20-летних JGB, где доходность рухнула на 18 базисных пунктов до 3,56% при исключительном среднем коэффициенте покрытия заявок 4,52. Этот всплеск покупок совпадает с предложениями включить государственные облигации в японскую программу розничных инвестиций с налоговыми льготами и потенциально ребалансировать огромный Государственный пенсионный инвестиционный фонд (GPIF) объемом ¥294 триллиона ($1,8 триллиона).

В настоящее время GPIF работает по строгой схеме распределения, поровну деля по 25% между внутренними и зарубежными акциями и облигациями. Поскольку Япония располагает колоссальной чистой позицией по зарубежным активам в размере $3,6 триллиона — что эквивалентно примерно 83% ВВП страны — даже незначительная корректировка этих целевых ориентиров вызовет масштабную структурную репатриацию капитала обратно в JPY.

Япония является одним из крупнейших в мире чистых кредиторов: чистые зарубежные активы в 1 квартале составляют примерно $3,6 триллиона, или 83% ВВП. Поэтому даже умеренная репатриация портфеля может создать заметный спрос на JPY и JGB.

Что это означает для японской иены?

Банки прогнозируют среднесрочную траекторию с восходящим уклоном для японской иены, обусловленную потенциальным кардинальным сдвигом во внутренней инвестиционной политике. MUFG подчеркивает, что активная кампания правительства по стимулированию местных домохозяйств инвестировать внутри страны будет служить устойчивой поддержкой для внутренних активов. BBH отмечает, что, хотя USD/JPY остается на высоких уровнях в районе 162,00, сам масштаб зарубежного богатства Японии означает, что любое ощутимое продвижение в ребалансировке портфеля GPIF или налоговых стимулах станет катализатором для восстановления иены.

(Эта статья была создана с помощью инструмента искусственного интеллекта и проверена редактором. Узнать больше.)