Ни пробоя, ни разворота: чего OCBC, Commerzbank и ING ожидают от доллара США

Три банка сходятся во мнении, что доллар США (USD) пока находится на прочной основе, но ни один из них не ожидает в ближайшее время решительного прорыва или резкого разворота. OCBC, Commerzbank и ING связывают поддержку доллара США с более высокими ценами на нефть, высокой доходностью американских облигаций и устойчивыми ожиданиями ужесточения политики Федеральной резервной системы (ФРС). Они также предупреждают, что ралли выглядит затянувшимся и для следующего крупного движения потребуется четкий триггер. Ближайшим испытанием станут предстоящие данные по базовой инфляции в США, рассчитанной на основе индекса потребительских цен (CPI).

Поддержка есть, но рост ограничен: каким банки видят следующее движение доллара США

Три банка в целом сходятся во мнении, что потенциал снижения USD выглядит ограниченным, но его рост пока ограничен. Базовый сценарий OCBC предполагает хорошо поддерживаемый, но торгующийся в диапазоне USD, и, по мнению банка, изменить ситуацию сможет только базовый CPI на уровне 0,4% м/м или выше. Commerzbank заявляет, что доверие к ФРС, укрепившееся после повышения ставки в прошлом месяце, является основой восстановления доллара США. ING признает, что USD переоценен по отношению к большинству валют G10 и что позиционирование является чрезмерным, но не видит катализатора для разворота.

OCBC: Базовый CPI станет ключом к прорыву доллара США

Стратеги OCBC Сим Мо Сионг и Кристофер Вонг отмечают, что рынки ожидают сохранения ФРС процентных ставок на прежнем уровне в октябре, а затем полностью учитывают в ценах повышение ставки на 25 б.п. в декабре. Консенсус-прогнозы указывают на более высокую общую инфляцию из-за роста затрат на энергоносители, в то время как базовая инфляция, как ожидается, останется относительно сдержанной. Такое сочетание снизит ожидания дальнейшего ужесточения политики и ограничит возможности для дальнейшего роста USD.

"Если базовая инфляция замедлится, как и ожидается, рынки могут еще больше снизить ожидания дополнительного ужесточения политики ФРС, ограничив потенциал дальнейшего роста USD. По нашему мнению, для существенного изменения рыночного ценообразования и усиления аргументов в пользу более ранних действий ФРС, вероятно, потребуется базовый CPI на уровне 0,4% м/м или выше. До тех пор USD, вероятно, будет получать поддержку, но не совершит решительный прорыв вверх."

Commerzbank: Доверие к ФРС важнее изменения ориентиров Уорша

Тху Лан Нгуен из Commerzbank отмечает, что летом доллар США оказался под давлением, когда председатель ФРС Кевин Уорш намеренно перестал давать четкие указания относительно дальнейшей траектории процентных ставок. Вероятно, этот шаг усилил опасения по поводу того, что администрация США влияет на центральный банк страны. С тех пор ожидания относительно ставок в США заметно выросли, а доллар США восстановился, несмотря на то, что Уорш не изменил свою позицию в отношении заявлений о намерениях. По мнению Нгуен, валюта больше зависит от доверия к центральному банку, чем от его коммуникационного инструментария.

"Именно эту уверенность ФРС укрепила своим повышением ставки в прошлом месяце. Примечательно, что сам Уорш поддержал это решение. До тех пор, пока рынки верят, что ФРС примет правильное политическое решение в самый важный момент, они, по-видимому, готовы не обращать внимания на то, что председатель не стремится придерживаться конкретной будущей траектории процентных ставок."

ING: Затянувшееся ралли, которому по-прежнему не хватает триггера для разворота

Стратеги ING Франческо Пезоле, Франтишек Таборски и Крис Тернер говорят, что укрепление цен на нефть на фоне усиления военной активности в Персидском заливе поддерживало доллар США в начале недели. Их краткосрочная модель оценки показывает, что доллар США переоценен по отношению ко всем валютам G10, за исключением британского фунта (GBP), который оценивается по справедливой стоимости. На основе равных весов доллар США переоценен по отношению к валютам G10 на 1,1%. Тем не менее они напоминают, что в марте 2025 года, чтобы сбить с курса перекупленный доллар США, потребовался шок «Продай Америку».

"Для разворота необходим четкий макроэкономический или рыночный катализатор, но мы его не наблюдаем. Ожидания ужесточения политики ФРС остаются более устойчивыми, чем ожидания в отношении большинства других центральных банков, ограничивая потенциал снижения доллара США, даже если цены на нефть отступят. В то же время слабость на мировых рынках облигаций продолжает поддерживать спрос на ликвидную защитную валюту."

Итог

Краткосрочный настрой в отношении доллара США по-прежнему остается благоприятным, но прорыв не является базовым сценарием. Следующим катализатором, за которым стоит следить, станет базовый индекс CPI в США. Показатель на уровне порога OCBC в 0,4% м/м или выше может ускорить ожидания ужесточения политики ФРС и вывести доллар США из диапазона. Более слабые данные ограничат рост, не обязательно спровоцировав разворот. В более отдаленной перспективе ING указывает на промежуточные выборы в США как на несколько недооцененный риск для доллара США. В банке добавляют, что рынки уже давно учитывают возможную потерю республиканцами контроля над Конгрессом, а защитные позиции, которые могут оказать давление на доллар США, могут появиться только в конце октября.

(Эта статья была создана с помощью инструмента искусственного интеллекта и проверена редактором. Узнать больше.)