GBP: Вакуум роста оставляет GBP уязвимым – Société Générale

Экономист описал это как «бюджет на скорую руку», который не дает Великобритании того, что ей нужно. FT называет это «бюджетом: трать сейчас, плати позже», который лишь откладывает фискальные страдания. The Guardian называет это «бюджетом: живи сейчас, плати позже» и задается вопросом, что произойдет, когда «позже» наступит. Как обычно, основные политические объявления были известны заранее, и тот факт, что они не вступают в силу сразу, помог смягчить удар и позволил фунту и долгосрочным британским гособлигациям расти. Пока все хорошо, но этот бюджет почти не упоминает экономический рост, отмечает валютный аналитик Société Générale Кит Джакес.

Переоцененность фунта создает риски паритета

«Существует (по крайней мере) три фактора, которые определят, как бюджет повлияет на стоимость фунта в следующем году. Первый — это прогноз роста, и в этом отношении Великобритания так же европейская, как никогда, и так же неамериканская, как обычно. Консенсус-прогнозы ВВП на 2026 год составляют 1,1% для Великобритании и еврозоны и 1,9% для США. Средние прогнозы SG на 2025-2029 годы составляют 1,2% для Великобритании и еврозоны и 2% для США, что в целом означает одно и то же. История роста предполагает, что пара EUR/GBP будет торговаться в диапазоне, но как евро, так и фунт упадут по отношению к доллару США в 2026 году.»

«Второй фактор — это прогноз монетарной политики и процентных ставок. Наши экономисты ожидают снижения ставок ФРС на 50 б.п. в следующем году, но рынок закладывает 90 б.п. Мы ожидаем, что ЕЦБ снизит ставки один раз на 25 б.п. в первом квартале, а затем вернет их позже в этом году, где рынок закладывает 40 б.п. снижения. В Великобритании мы ожидаем, что ставки будут на 1% ниже к концу 2026 года, в то время как рыночные ожидания предполагают снижение на 60 б.п. У Великобритании больше пространства для снижения ставок, чем у других стран, и она, вероятно, воспользуется этим, что не поможет фунту в 2026 году. Мы считаем, что это оставляет фунт уязвимым для умеренного роста к 0,9 в ближайшие месяцы, при этом явно указывая на то, что как EUR/USD, так и GBP/USD будут двигаться вниз.»

«Наконец, фунт становится болезненно переоцененным относительно паритета покупательной способности (ППС). В общем, ППС значит очень немного (измерение ППС ОЭСР составляет 1,50 для EUR/USD, 95 для USD/JPY и 1,47 для GBP/USD). Но в Европе, где двусторонняя торговля составляет большую долю общего ВВП, постепенный рост справедливой стоимости ППС для EUR/GBP, с чуть менее 0,90 в 2000 году до выше паритета сейчас, является проблемой. Разрыв был немного больше в начале 2000-х и после краха евро в 2015 году, но в обоих случаях последовала значительная коррекция, когда фунт упал как по отношению к евро, так и к доллару США. В тех случаях факторами слабости фунта были Великая финансовая кризис и голосование по Брекзиту, но Великобритания всего в одном политическом бедствии от того, чтобы увидеть, как EUR/GBP торгуется выше паритета.»