ФРС Уорша начинает с ястребиного послания и обещания реформ

Федеральная резервная система (ФРС) в среду оставила процентные ставки без изменений на уровне 3,50%-3,75%, однако более значительным сюрпризом стали обновленные экономические прогнозы и первая пресс-конференция Кевина Уорша в качестве председателя ФРС.

Само заявление по монетарной политике прозвучало относительно привычно после того, как чиновники признали, что экономическая активность продолжает расширяться устойчивыми темпами, несмотря на возросшую неопределенность, частично связанную с конфликтом на Ближнем Востоке. ФРС также отметила сильный рост производительности и капитальных инвестиций, но заявила, что инфляция остается высокой по сравнению с целевым уровнем в 2%, при этом недавние сбои в поставках и рост цен на энергоносители способствовали повышению цен.

Однако обновленная сводка экономических прогнозов (SEP) содержала явно более ястребиное послание.

Политики резко повысили свои прогнозы по инфляции, при этом ожидается, что инфляция PCE к концу 2026 года составит 3,6% по сравнению с 2,7%, прогнозируемыми в марте. Прогнозы по базовой инфляции также были пересмотрены в сторону повышения, при этом ФРС продолжает ожидать возвращения инфляции к целевому уровню в 2% только в 2028 году. 

Прогноз по ставкам также сместился вверх. Медианный прогноз по ставке на конец 2026 года вырос до 3,8% с 3,4%, при этом политики также повысили прогнозы по ставкам на 2027 и 2028 годы. В то же время прогнозы по росту экономики были лишь незначительно снижены, а прогнозы по безработице улучшены, что укрепляет мнение о том, что Комитет рассматривает инфляцию как более насущную проблему, чем экономическую слабость.

Уорш использовал свое первое выступление в качестве председателя, чтобы усилить это послание.

Он неоднократно подчеркивал, что инфляция остается значительно выше целевого уровня, и заявил, что приверженность Комитета восстановлению ценовой стабильности является единодушной и однозначной. Он утверждал, что устойчиво высокие цены продолжают создавать нагрузку на домохозяйства и настаивал на том, что инфляция в конечном итоге определяется монетарной политикой.

В то же время Уорш ясно дал понять, что намерен изменить способ коммуникации ФРС с рынками.

Он охарактеризовал новое заявление по монетарной политике как более короткое, простое и ориентированное на факты, при этом защитил решение убрать заявления о намерениях. По словам Уорша, заявления о намерениях не подходят для текущей ситуации, и политикам не следует пытаться сигнализировать о будущих решениях, когда экономические условия остаются неопределенными.

Самым заметным событием пресс-конференции стало объявление Уорша о широком пересмотре рамок принятия решений ФРС.

Он представил пять рабочих групп, которые будут изучать коммуникации, баланс, источники данных, производительность и занятость, а также инфляционные рамки ФРС. В группы войдут эксперты как внутренние, так и вне экономической профессии, и ожидается, что они предложат рекомендации по будущим изменениям.

Одной из областей, подлежащих обзору, является сама сводка экономических прогнозов (SEP). Уорш сообщил, что ожидает изменений в SEP и предположил, что новая коммуникационная структура может быть введена до конца года. Он также отказался представить собственный прогноз по ставкам, аргументируя это тем, что это не будет полезно для проведения политики.

Что касается экономики, Уорш нарисовал относительно конструктивную картину. Он заявил, что условия на рынке труда остаются стабильными, отметил, что последние данные по занятости движутся в благоприятном направлении, и подчеркнул, что важнее тенденции, а не отдельные данные. Он также предположил, что монетарная политика кажется ограничительной в первую очередь в секторе жилья, в то время как финансовые условия в остальной части экономики выглядят менее сдержанными.

Искусственный интеллект занял заметное место в обсуждении. Уорш сказал, что политики уделили время обсуждению развития ИИ и производительности, описывая технологию как предоставляющую значительные возможности, а также риски.

В итоге

Заседание донесло ясное послание: ФРС остается приверженной возвращению инфляции к 2%, политики теперь ожидают, что инфляция останется высокой дольше, чем предполагалось ранее, а новый председатель, по-видимому, намерен изменить способы коммуникации и оценки политики центрального банка в ближайшие годы.