Доллар США: рыночные ожидания по ФРС ставятся под сомнение, поскольку на горизонте маячит дезинфляция – MUFG

Дерек Халпени из MUFG утверждает, что июньский протокол FOMC уже может быть устаревшим, поскольку более слабые данные по рынку труда и снижение цен на энергоносители ставят под сомнение ястребиный точечный прогноз ФРС. Он считает, что ценообразование OIS слишком агрессивно: повышение ставок переоценено, а снижение ставки к марту 2027 года выглядит более вероятным, чем еще одно повышение. По его словам, рост доллара был обусловлен спредами ставок и наращиванием длинных позиций с использованием заемных средств, но это может развернуться, если дезинфляция возобновится.

Ожидания по ФРС и позиционирование по доллару

"Рынок FX все больше снова движется спредами ставок, и наши скользящие корреляции это подтверждают, а ценообразование повышения ставки ФРС стало ключевым драйвером возобновившихся покупок доллара США. Во многом это ценообразование, похоже, обусловлено восприятием того, что председатель ФРС Уорш занимает ястребиную позицию. Но, помимо подтверждения курса на достижение инфляционной цели ФРС в 2%, есть лишь ограниченные основания утверждать, что Уорш особенно ястребин."

"Протокол FOMC с последнего заседания в июне будет опубликован сегодня вечером, и мы бы предостерегли от чрезмерного чтения между строк, учитывая, что фон в преддверии заседания 17 июня сильно отличается от нынешнего. Вероятно, точечные прогнозы были представлены в конце предыдущей недели (завершившейся 12 июня), и мы бы утверждали, что разбивка точечного прогноза FOMC не показала бы, что девять участников выступают за повышение ставки, если бы заседание проходило сейчас. Нефть Nymex завершила неделю 12 июня на уровне USD 85 за баррель, так что с тех пор она снизилась еще на 17,5%."

"В этом отношении кривая OIS выглядит переоцененной в части повышения ставок. По-прежнему почти 30%-ная вероятность повышения ставки заложена в цены на заседание 29 июля. Учитывая более слабые данные по рынку труда, такое ценообразование выглядит слишком высоким."

"К марту 2027 года в цены заложено почти 40 б.п. повышений, и к тому моменту мы видим более высокую вероятность снижения ставки, а не ее повышения. Мы признаем риск новой эскалации конфликта, а также сохраняющиеся проблемы, связанные с повторным открытием Ормузского пролива (что иллюстрируют сегодняшние удары США по Ирану в ответ на атаки Ирана на танкер с СПГ), которые могут изменить перспективы снижения ставок ФРС, но если цены на энергоносители не восстановятся резко, рынок ставок выглядит неверно оцененным."

(Эта статья была создана с помощью инструмента искусственного интеллекта и проверена редактором. Узнать больше.)