103,08: Индекс доллара США достигает нового максимума с начала года на фоне роста ожиданий повышения ставки ФРС

Доллар США (USD) продолжил восходящую динамику на мировых валютных рынках, подняв индекс доллара США (DXY) до нового максимума с начала года на отметке 103,08 и вернув валюту к уровням апреля 2025 года. Это новое ралли прочно основано на реальных дифференциалах ставок на коротком конце кривой доходности после публикации более сильных, чем ожидалось, данных по инфляции в США и ястребиных заявлений Федеральной резервной системы (ФРС), что побудило трейдеров закладывать в цены более быстрые темпы ужесточения монетарной политики. Наряду с динамикой, обусловленной ставками, снижение опасений по поводу политического вмешательства в работу ФРС и устойчивый приток средств в безопасные активы поддерживают оценку доллара США. Институциональные стратеги MUFG, ING и Rabobank считают, что, хотя ближайшие данные по инфляции и заявления ФРС указывают на дальнейший рост, давление со стороны бюджетного дефицита США в среднесрочной перспективе остается ключевой переменной для более широкого прогноза по доллару США.

В MUFG считают, что последовательные повышения ставки ФРС в декабре и январе поднимут доллар США 

Ли Хардман из MUFG отмечает, что ожидания ускоренного цикла ужесточения Федеральной резервной системы, вызванные недавними сильными данными по инфляции в США, подняли индекс доллара США DXY до нового максимума с начала года на отметке 103,08. Хотя Хардман не ожидает повышения ставки на 50 б.п. в декабре, цены на фьючерсы указывают на два последовательных повышения на 25 б.п. в декабре и январе, что делает предстоящие комментарии президента ФРБ Нью-Йорка Джона Уильямса ключевыми для подтверждения траектории ставок.

"Доллар США продолжил укрепляться в течение ночи, в результате чего индекс доллара достиг нового максимума с начала года на отметке 103,08. Возобновлению восходящей динамики доллара США способствовали ожидания того, что ФРС, вероятно, ускорит темпы повышения ставок в ответ на недавнюю серию более сильных, чем ожидалось, данных по инфляции в США... В настоящее время рынок закладывает в цены повышение ставок примерно на 28 б.п. к декабрю и на 43 б.п. к следующему заседанию в январе, что указывает на то, что даже если ФРС повысит ставку на 25 б.п. в декабре, теперь ожидается, что в начале следующего года она быстро последует еще одним повышением на 25 б.п... Хотя мы не ожидаем более значительного повышения на 50 б.п. в декабре, теперь более вероятно, что ФРС может последовательно повысить ставки в декабре и январе."

В ING ожидают, что дифференциалы ставок на коротком конце кривой и данные по PPI обеспечат новый импульс для роста доллара США

Франческо Пезоле и команда валютных стратегов ING подчеркивают, что возвращение доллара США к уровням апреля 2025 года представляет собой фундаментально обоснованное движение, обусловленное ставками и поддерживаемое реальными дифференциалами доходности на коротком конце кривой, а не чрезмерным спекулятивным растяжением. Поскольку член совета управляющих ФРС Кристофер Уоллер допустил повышение ставки на 50 б.п. в декабре, а рынок по-прежнему закладывает в цены повышение лишь на 28 б.п., в ING видят явные возможности для ястребиного переоценивания ожиданий, отмечая, что предстоящие данные по индексу цен производителей (PPI) могут стать триггером для дальнейшего роста доллара США.

"Сочетание ястребиных выступлений представителей ФРС и превысивших прогнозы данных по CPI в США в начале этой недели продолжает приносить пользу доллару. DXY сейчас вернулся к уровням Дня освобождения (апрель 2025 года), при этом реальные дифференциалы процентных ставок на переднем конце кривой продолжают подпитывать сильный импульс доллара. Важно отметить, что это по-прежнему движение, обусловленное ставками, при этом чрезмерное укрепление USD относительно краткосрочной справедливой стоимости в настоящее время ограничено... Мы по-прежнему видим повышательные риски для доллара в ближайшие дни. Крис Уоллер из ФРС обозначил возможность изменения ставки на 50 б.п. в декабре, что должно сохранять склонность рынков к ястребиной интерпретации поступающих данных. В декабрьские котировки по-прежнему заложено 28 б.п., что оставляет возможности для дальнейшей корректировки... Сегодняшние данные о продажах жилья вряд ли будут иметь значение, но завтра важным станет PPI. Они могут стать катализатором еще одного витка роста USD."

Rabobank утверждает, что доверие к ФРС и потоки в безопасные активы опровергают опасения об обесценении доллара США

Команда по валютной стратегии Rabobank считает, что ослабление опасений по поводу политического вмешательства в деятельность Федеральной резервной системы и устойчивый приток капитала в безопасные активы восстановили доверие к доллару США, позволив валюте воспользоваться преимуществами устойчивого роста американской экономики и грядущего давления на еврозону. Хотя Rabobank предупреждает, что дефицит бюджета США, превышающий 6% ВВП, и признаки ослабления «непомерной привилегии» на рынке казначейских облигаций могут оказать давление на USD в среднесрочной перспективе, команда заключает, что прежние опасения об обесценении доллара США были преувеличены.

"Ослабление опасений по поводу политического вмешательства в работу ФРС является поддерживающим фактором для USD. Кроме того, в начале войны в Персидском заливе сильный спрос на USD опроверг прошлогодние утверждения о том, что USD утратил по меньшей мере часть своей привлекательности как безопасного актива. На наш взгляд, привлекательность USD как безопасного актива связана с его прочно укоренившейся ролью в глобальных платежных системах, для изменения которой могут потребоваться десятилетия... Снижение опасений по поводу доверия к доллару США должно предоставить ему больше возможностей для получения выгоды от устойчивых темпов роста экономики США... По-прежнему существует риск того, что опасения, связанные с неуправляемым дефицитом бюджета США, могут оказать давление на USD в среднесрочной перспективе. Дефицит бюджета США, превышающий 6% ВВП, шире, чем во Франции... В любом случае прошлогодние опасения об обесценении доллара выглядят преувеличенными."

Ключевой вывод

Рост доллара США до нового максимума с начала года на отметке 103,08 отражает мощное сочетание переоценки процентных ставок на переднем конце кривой, доверия со стороны институциональных инвесторов и структурного спроса на безопасные активы. Хотя MUFG и ING отмечают, что устойчиво высокая инфляция и ястребиные комментарии ФРС — включая заложенное в цены ужесточение на 28-43 б.п. в декабре и январе, а также обсуждение потенциального изменения ставки на 50 б.п. — оставляют краткосрочные риски смещенными в сторону дальнейшего укрепления доллара США на фоне предстоящих данных по PPI, Rabobank подчеркивает, что даже при наличии среднесрочных рисков, связанных с бюджетным дефицитом выше 6% ВВП, прочно закрепившаяся роль доллара США на мировых финансовых рынках позволяет ему уверенно опережать основные валюты-конкуренты.

(Эта статья была создана с помощью инструмента искусственного интеллекта и проверена редактором. Узнать больше.)