Закон о ясности: наконец-то путь из хаоса правоприменения SEC

Ведение криптовалютного бизнеса в Соединенных Штатах за последнее десятилетие ощущалось скорее как хождение по тонкому льду, чем как работа в динамичной технологической среде, с серией удач и неудач в отношениях с регуляторными органами. К счастью, ситуация скоро изменится благодаря Закону о ясности (Clarity Act).

Рынки движутся быстро, но многие трейдеры, вероятно, запомнят судебные проблемы, с которыми сталкивался XRP, чтобы привести самый яркий пример, за эти годы: «Мы жили — особенно при недоброжелательной SEC под руководством Гэри Генслера — в условиях хаоса. Это просто регулирование через принуждение, и никто не знал, на чем они сосредоточат свои усилия по принуждению», — сказал генеральный директор Ripple Брэд Гарлингхаус во время беседы у камина на конференции Consensus 2026.

Администрация Дональда Трампа и смена руководства в Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) частично изменили этот подход «регулирования через принуждение» на более дружественную к крипте структуру. Тем не менее, этому подходу требовалась регуляторная поддержка, и здесь ключевую роль сыграли Закон Genius, ставший законом в 2025 году, и Закон о ясности (Clarity Act), который на прошлой неделе был вынесен на голосование в полном составе Сената.

Почему Закон о ясности меняет правила игры?

За несколько дней до того, как председатель Комитета Сената по банковской деятельности Тим Скотт продвинул Закон о ясности к голосованию в полном составе, я ясно изложил почему крипторынку нужно принять этот закон и что это означает не только для операторов бизнеса, таких как эмитенты стейблкоинов и биржевые компании, но и для отдельных участников.

Это продвижение знаменует важный этап на пути к комплексной крипторамочной структуре и, что важнее, я считаю, что оно нанесло первое решительное и структурное поражение разрушительной эпохе «регулирования через принуждение».

Однако, чтобы оценить последний этап Закона о ясности, необходимо проанализировать структуру надзора за рынком США. SEC и Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) часто опирались на законы, принятые десятилетия назад, в частности на Закон о ценных бумагах 1933 года, Закон об биржах 1934 года и Закон о товарных биржах 1936 года, чтобы обеспечить столь необходимый надзор за цифровыми активами.

В результате участники рынка оставались в неведении, выводя правила из публичных действий по принуждению. Этот огромный структурный пробел привел к тому, что многие криптокомпании оказались в юридических противостояниях, которых можно было бы полностью избежать, если бы существовала комплексная рамочная структура.

Закон о ясности, несмотря на гораздо более серьезные вызовы на заседании Сената и настойчивое агрессивное лоббирование со стороны Американской банковской ассоциации (ABA) и Института банковской политики (BPI), объективно чертает смелую законодательную черту, лишая SEC произвольной вето-власти, такой как применение теста Хоуи 1994 года к децентрализованным программным токенам, и передавая ключ к надзору за цифровыми товарами CFTC.

Этот шаг далеко не бюрократическая перестановка. Это начало новой эры для криптоиндустрии США, основанной на прочных столпах соблюдения, предсказуемости и защиты потребителей.

Ripple, Coinbase и Kraken, чтобы назвать лишь некоторых, все стали жертвами регуляторного вакуума, который привел к потерям в миллионы долларов из-за юридических баталий, которых можно было избежать. Предоставляя формальную регуляторную структуру, Закон о ясности вдохнет жизнь в рынок, который постоянно боролся за выживание.

В соответствии с Законом о ясности CFTC получает исключительный регуляторный надзор за цифровыми товарами. Токены, одобренные SEC для наличия спотовых биржевых фондов (ETF), такие как Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH) и Ripple (XRP), автоматически классифицируются как товары согласно новым правилам. SEC, с другой стороны, сохраняет надзор за цифровыми активами, которые фундаментально связаны с акционерным капиталом, финансовыми показателями или долговыми обязательствами централизованных корпоративных структур. Подробнее о ключевых положениях Закона о ясности см. здесь.

Развилка на пути

Криптоландшафт США находится на переломном этапе, и некоторые стороны, особенно ABA и BPI, по-видимому, опасаются влияния, которое Закон о ясности может оказать на традиционную банковскую систему.

Необходимость предотвращения оттока ликвидности из банковского сектора в крипту через стейблкоины, предлагающие доходность по депозитам, в определенной степени оправдана, но не должна происходить за счет превращения США в глобальный центр цифровых активов, продвижения инноваций и защиты потребителей.

С моей точки зрения, законопроект выходит за рамки доходности стейблкоинов, учитывая компромиссный текст, который ускорил его продвижение к голосованию в полном составе Сената. Он позволяет внедрить Закон о банковской тайне и архитектуры проверки Управления по контролю за иностранными активами (OFAC) непосредственно в системы, обеспечивающие работу крипторынков, выравнивая рынки цифровых активов с их традиционными аналогами.

Продвижение законопроекта к голосованию в полном составе Сената — это победа для инвесторов и сектора децентрализованных финансов (DeFi), который сильно зависит от самостоятельного хранения активов. Это поддержка для разработчиков, которым больше не придется оглядываться из-за регуляторной неопределенности, а можно будет смотреть в будущее инноваций.

Но в конечном итоге это важный этап для инвесторов, поскольку SEC и CFTC наконец получат предсказуемую рамочную структуру для надзора за крипторынком и защиты потребителей.