Прогноз по GBP/USD на 2023 год: фунту будет сложно на фоне контраста между ФРС и Банком Англии

 

• Пара GBP/USD совершила позднее восстановление в 2022 году после падения до 37-летнего минимума на уровне 1,0339
• Доллар США может вернуть себе преимущество на фоне расхождения в политике ФРС и Банка Англии
• Экономические проблемы в Великобритании сохранят понижательные риски для фунта
• Месячный график указывает на трудный путь для GBP/USD в 2023 году

Продолжится ли восстановление пары GBP/USD в 2023 году? Будет ли доллар США вновь пользоваться спросом как безопасное убежище? Куда направится фунт в следующем году? Эти вопросы наводняют мой разум, когда я приступаю к анализу прогноза цены GBP/USD на 2023 год. Чтобы понять, как сложится 2023 год для пары GBP/USD, необходимо иметь четкое представление о том, как валютная пара вела себя в прошлом году.

Не то чтобы этим можно было похвастаться, но фунт сумел добиться впечатляющего восстановления на 11% по отношению к доллару США в последнем квартале 2022 года, потеряв 25% своей стоимости за первые девять месяцев этого года. Только за сентябрь фунт потерял 15%, что оказалось худшим кошмаром для рынка GBP почти за четыре десятилетия.

Что вызвало падение GBP/USD в 2022 году?

Это был еще один год падения для пары GBP/USD, но серьезность падения была интенсивной в основном из-за расхождения в монетарной политике между Федеральной резервной системой (ФРС) США и Банком Англии (Банк Англии) в первой половине 2022 года. Между тем, крах политической системы Соединенного Королевства (Великобритании) способствовал обвалу фунта стерлингов по отношению к доллару США (USD) во второй половине года.

1. Инфляция, вызванная конфликтом между Россией и Украиной

Британская экономика сильно пострадала от вторжения России в Украину, которое произошло в феврале прошлого года. Запад ответил жесткими санкциями против России, а Москва отказалась молчать и среди прочих ограничительных мер сократила поставки газа в Европу и Великобританию. Резкий рост цен на энергоносители привел к многодесятилетнему росту инфляции во всем мире. Поскольку Соединенные Штаты имеют относительно меньшую экономическую и торговую зависимость от России, шок от поставок из-за затянувшейся войны между Россией и Украиной вряд ли окажется достаточно сильным, чтобы подорвать американскую экономику по сравнению с экономикой Великобритании. В третьем квартале британский регулятор в сфере энергетики Ofgem предупредил, что счета за электроэнергию для домохозяйств могут вырасти на 80%, и поэтому объявил о повышении основного лимита на потребительские счета за электроэнергию в среднем до 3549 фунтов стерлингов (4197 долларов) с 1971 фунта в год.

По данным Управления национальной статистики (ONS), годовой уровень инфляции в Великобритании в октябре вырос до 41-летнего максимума в 11,1% по сравнению с 10,1%, зафиксированными в сентябре. Между тем, индекс потребительских цен (CPI) в США в октябре вырос на 7,7% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, что ниже ожидаемого уровня в 8,0% и является самым низким показателем годовой инфляции с января.

График CPI Великобритании за октябрь

Источник: FXStreet.com

2. Политические и рыночные потрясения в Великобритании

Углубляющийся кризис стоимости жизни в Великобритании заставил правящую Консервативную партию назначить нового лидера Лиз Трасс, сменив скандального премьер-министра Бориса Джонсона. Главной задачей нового премьер-министра было сдерживание растущих счетов за электроэнергию в Великобритании и создание устойчивой финансовой системы. Всего через шесть недель после вступления в должность премьер-министр Великобритании Лиз Трасс подала в отставку, поскольку "мини-бюджет", представленный ее министром финансов Квази Квартенгом, потряс финансовые рынки. Новое правительство объявило о снижении налогов, снизив максимальную ставку налога на доходы свыше 150 000 фунтов стерлингов (166 770 долларов США) с 45% до 40%.

Новый фискальный план вызвал общественный резонанс и вскоре был отменен, но  разворот правительства Трасс не смог подавить турбулентность на рынке облигаций Великобритании (gilt), которая 26 сентября обвалила пару GBP/USD до самого низкого уровня за 37 лет - 1,0339. Доходность десятилетних гилтов - процентная ставка, выплачиваемая по облигациям, - выросла в сентябре рекордными темпами, вызвав нестабильность в пенсионных фондах и выдаче ипотечных кредитов, что побудило Банк Англии вмешаться. Доходность двухлетних и 30-летних облигаций выросла максимальными темпами с 1994 года. Инвесторы потеряли доверие к руководству нового премьер-министра Великобритании Трасс, что обусловило выбор нового премьер-министра в лице бывшего министра финансов Риши Сунака. Сунак стал пятым премьер-министром, пришедшим к власти за последние шесть лет.

Доходность 30-летних гилтов Великобритании (%)

17 ноября новый премьер-министр Риши Сунак и министр финансов Джереми Хант представили долгожданный осенний бюджет, в котором было указано повышение налогов и сокращение расходов на 55 млрд. фунтов стерлингов. Бюджет Ханта несколько успокоил рынки, что помогло паре фунт-доллар закрепиться выше психологического барьера 1,2000.

Разворот валютной пары от многолетних минимумов можно также отнести на счет продолжающегося вмешательства Банка Англии в хаотичный рынок облигаций для успокоения нервов. 28 сентября Комитет по финансовой стабильности банка объявил о двухнедельной программе экстренной покупки британских облигаций с длинным сроком погашения, чтобы восстановить порядок на рынках и защитить инвестиционные фонды, ориентированные на обязательства (LDI), от неминуемого краха. В преддверии запланированного на 14 октября завершения программы покупки Банк Англии увеличил лимит ежедневных покупок облигаций, а также расширил сферу охвата, включив в нее облигации с индексной привязкой.

3. Расхождение в политике ФРС и Банка Англии

В условиях упрямо высокой инфляции по обе стороны Атлантики Федеральная резервная система США была относительно более агрессивной в борьбе с инфляцией, в то время как Великобритания столкнулась с неизбежным риском рецессии, что побудило Банк Англии (BoE) принять осторожный подход к ужесточению политики.

Федеральная резервная система начала самую агрессивную гонку по повышению стоимости заимствований за последние четыре десятилетия, повысив ставки на семи заседаниях подряд впервые с 2005 года. С 1980-х годов ФРС не повышала ставки на 4,25 процентных пункта за один год. Центральный банк США на своем декабрьском заседании повысил процентные ставки на 50 базисных пунктов (б.п.), официально доведя базовую ставку до целевого диапазона 4,25-4,50%, самого высокого с начала 2008 года.

С другой стороны, Банк Англии был предельно честен в отношении тяжелых экономических перспектив Великобритании. По оценкам центрального банка, в третьем квартале 2022 года начнется рецессия, которая продлится до середины 2024 года и приведет к сокращению экономики на 2,9%. Пытаясь сохранить баланс между растущей инфляцией и замедляющейся экономикой, Банк Англии прибегнул к постепенному повышению ставок в 2022 году. Центральный банк повысил ставки на 50 б.п. в декабре после повышения на 75 б.п. в ноябре, что стало самым большим повышением за последние 33 года. В общей сложности это означает 325 б.п. повышения ставок.

Помимо этих ключевых катализаторов, повлиявших на движение GBP/USD в 2022 году, проблемы  Brexit вокруг североирландского протокола оставались шумом на заднем плане и играли вторую скрипку почти весь год. Китайские локдауны также представляла угрозу для экономических перспектив Великобритании, поскольку шок со стороны предложения не ослабевал, несмотря на постепенное восстановление китайской экономики в начале года.

GBP/USD: Что ждет нас в 2023 году?

1. Прогнозы политики ФРС и Банка Англии будут иметь ключевое значение

Оба центральных банка, скорее всего, продлят траекторию повышения ставок до 2023 года, поскольку инфляцию необходимо снизить на устойчивой основе. При этом Банк Англии по-прежнему отстает от ФРС.

ФРС прогнозирует замедление экономического роста, отвергая риски рецессии, и рынки остаются неубежденными, а более высокие ставки, скорее всего, сохранятся  на более длительное время. Инструмент CME FedWatch  показывает, что рынок закладывает менее чем 15-процентную вероятность того, что целевая ставка ФРС будет выше 4,75% в конце декабря 2023 года. Эта неопределенность, вероятно, может создать почву для разворота медвежьего тренда по доллару США.

Однако если рынок облигаций продолжит "борьбу с ФРС" и подтолкнет доходность к снижению, доллар США, вероятно,  примет удар на себя, по крайней мере, в краткосрочной перспективе. Но это может быть лишь временное движение. Вера рынка облигаций в снижение доходности казначейских облигаций частично объясняется растущими рисками рецессии на фоне "ястребиного" прогноза ФРС. Однако замедление глобального роста негативно скажется на рискованных активах, что неизбежно приведет к укреплению доллара.

Поэтому отскок GBP/USD, наблюдавшийся в последнем квартале 2022 года, может потерять импульс в начале 2023 года на фоне продолжающегося расширения контраста в денежно-кредитной политике. На последнем заседании Банка Англии по вопросам денежно-кредитной политики был выбран "голубиный" тон, поскольку голоса разделились на три лагеря. Члены Комитета по монетарной политике (MPC) большинством голосов 6-3 проголосовали за повышение банковской ставки на 50 б.п., два члена проголосовали за сохранение ставки без изменений на уровне 3%, а один член проголосовал за повышение ставки на 75 б.п. до 3,75%. Между тем, центральный банк прогнозирует "длительный период" рецессии в экономике Великобритании, а инфляция, как ожидается, будет оставаться высокой до середины 2023 года. Обе эти проблемы, скорее всего, будут ограничивать оптимизм в отношении фунта стерлингов в течение короткого времени.

2. Большой дефицит текущего счета Великобритании

Жесткая фискальная политика нового правительства Великобритании и стабилизация рынка облигаций успокоили некоторые нервы, но фунт стерлингов остается уязвимым, так как экономика борется с большим дефицитом текущего счета. Эта проблема стала критически острой в 2022 году, когда на фоне российско-украинского кризиса выросли счета за импорт газа и нефти, что еще больше усугубилось "мини-бюджетом" бывшего министра финансов.

Дефицит текущего счета Великобритании улучшился с рекордных 8,3% от ВВП в первом квартале 2022 года до 5,5% ВВП во втором квартале. Тем не менее, дефицит по отношению к размеру своей экономики был самым большим среди всех стран Большой семерки.

С учетом того, что счет текущих операций находится глубоко в минусе, Великобритания, скорее всего, не будет рассматриваться как привлекательное место для иностранных кредитов или инвестиций. Кроме того, раздувающийся дефицит ставит под сомнение доверие к правительству Великобритании в управлении государственными финансами, что может подорвать настроения в отношении британского фунта.

Стоит отметить, что политическая обстановка в Великобритании также может представлять угрозу для возобновления роста GBP/USD, особенно после фиаско, наблюдавшегося в 2022 году. Но поскольку это остается неизвестным, не стоит углубляться в эту тему при анализе потенциального движения британского фунта в следующем году.

3. Тенденции риска окажут значительное влияние на GBP/USD

Прилив и отток тенденций риска станет еще одним важным фактором, влияющим на более высокодоходный фунт стерлингов, а также на безопасный доллар США в следующем году. Поскольку экономика Великобритании переживает затяжную рецессию, за которой последует потенциально более слабая рецессия в Еврозоне, а рецессия в США прогнозируется во второй половине следующего года, ожидается, что рисковые настроения останутся слабыми до тех пор, пока эффект глобального ужесточения не ослабнет и не появятся "зеленые ростки".

Кроме того, инвесторы еще должны увидеть убедительные признаки восстановления экономики в Китае, связанные с его переходом от политики "нулевого ковида", быстрым возобновлением работы и продолжающимися мерам Пекина по смягчению политики для стимулирования экономики. В начале декабря агентство Bloomberg News сообщило, что высокопоставленные китайские чиновники обсудили целевой показатель экономического роста на следующий год в размере около 5%. Это показалось благоприятным событием после того, как Политбюро Центрального комитета Коммунистической партии Китая под председательством председателя КНР Си Цзиньпина отказалось от целевого показателя роста, настаивая вместо этого на стратегии "нулевого Ковида".

Несколько ведущих банковских гигантов, включая Australia & New Zealand Banking Group Ltd., Nomura Holdings Inc. и Morgan Stanley, повысили свои прогнозы ВВП Китая на 2023 год до 4,8-5,4% на фоне оптимизма по поводу возобновления роста. Тем не менее, эти учреждения не исключают некоторых проблем в ближайшем будущем в связи с продолжающимся ростом случаев заболевания Ковидом, по крайней мере, до тех пор, пока положительный эффект от возобновления работы не проявится в производстве и потреблении страны.

Поворот в глобальных настроениях также зависит от динамики цен на энергоносители и затянувшейся войны между Россией и Украиной. Британский фунт стерлингов, валюта с высоким бета-фактором, по-прежнему подвержен рискам снижения на фоне структурной слабости, прежде чем он сможет встать на путь устойчивого восстановления. 2023 год обещает быть более сложным для пары GBP/USD.

Каково техническое положение GBP/USD в 2023 году?

GBP/USD: месячный график

Источник: FXStreet.com

Месячный график показывает, что импульс восстановления GBP/USD ослаб выше уровня 1.2320, который является 50% уровнем коррекции Фибоначчи (Fibo) всего нисходящего тренда, начиная с пика июня 2021 года 1.4248 до минимума сентября 2022 года 1.0339 - почти четырехдесятилетних впадин.

Откат валютной пары от шестимесячной вершины на уровне 1,2446 произошел после того, как ключевые технические индикаторы подали сигнал о медвежьем развороте. Нисходящая 21-месячная простая скользящая средняя (SMA) пересекла сверху вниз 50-месячную SMA, что подтверждает медвежий крест. Между тем, индикатор относительной силы (RSI) стал плоским, несмотря на поздний подъем фунта стерлингов против доллара США. Это указало на отрицательную дивергенцию RSI-цены и повернуло ход торгов против покупателей GBP/USD.

Корректирующее снижение может протестировать область спроса 1,1854, если продавцы откажутся сдаваться. Эта поддержка является 38,2% уровнем коррекции того же падения. Следующая актуальная цель снижения находится на уровне  23,6% коррекции на отметке 1,1268. Далее, если быки GPB не смогут защитить минимум октября 2022 года (пунктирная горизонтальная линия) на уровне 1.0923, то может начаться повторная распродажа в направлении 37-летнего минимума.

Если быки по фунту не поддадутся медвежьим сигналам и возобновят текущий отскок, GBP/USD может увидеть новый подъем к 1.2785, золотой пропорции уровня  61,8% коррекции. Возвращение вышеупомянутого барьера 50% коррекции имеет решающее значение для поддержания любых дополнительных попыток восстановления.

Закрепление выше уровня сопротивления (61,8% коррекции) может поставить под сомнение медвежьи ставки в зоне предложения в районе 1,2950, где сходятся снижающаяся (пунктирная) линия тренда, 21- и 50-месячная SMA. Это будет крепкий орешек для быков по фунту. Далее в дело вступит нисходящая 100-месячная SMA на уровне 1.3452, если пара GBP/USD будет стремиться к закрытию месяца выше области  слияния.

В целом, GBP/USD может стать медвежьим инструментом на 2023 год, а инвесторы будут прибегать к стратегии "продавать на отскоках" при каждом возобновлении роста.