Недельный прогноз по доллару США: опасения по поводу независимости ФРС оказывают давление на прогноз

• Индекс доллара США на этой неделе увидел, как его восстановление было ограничено.
• Президент Трамп выдвинул кандидатуру Стивена Миран на пост члена ФРС.
• Политика угрожает подорвать независимость ФРС.

Прошедшая неделя

Доллар США сдал свои трудно завоеванные позиции на прошлой неделе, индекс доллара США (DXY) скатился обратно к уровню 98,00 после того, как не смог удержаться выше психологической отметки 100,00 в последние несколько дней.

На месячном графике август начался под давлением, стерев часть июльского отскока и вновь запустив более широкий нисходящий тренд года. На данный момент индекс нашел надежную поддержку около 96,40 — многолетнего минимума, которого он достиг 1 июля.

Крупные факторы снова управляют рынком: торговые напряженности вновь всплыли, и новые вопросы о независимости ФРС окрашивают как настроение, так и ценовое движение.

Интересно, что в то время как доходности казначейских облигаций США постепенно растут, сам доллар движется в противоположном направлении, подчеркивая неуверенное настроение на рынке.

Вернемся в сферу политики!

Президент Дональд Трамп возобновил опасения по поводу политизированной Федеральной резервной системы (ФРС).

Сначала он резко уволил комиссара Бюро статистики труда (BLS) после того, как без доказательств заявил, что данные по занятости были "подделаны", что последовало за значительными пересмотрами вниз данных по занятости.

Затем он возобновил свои публичные выпады против председателя ФРС Джерома Пауэлла и назначил Стивена Миран, ныне главу Совета экономических консультантов, на вакантное место члена ФРС Адрианы Куглер.

Добавляя интригу, член ФРС Кристофер Уоллер — широко рассматриваемый как сторонник мягкой политики —, как сообщается, оказался на вершине списка Трампа для замены Пауэлла. В совокупности эти шаги указывают на ФРС, которая может стать более политически ориентированной и более склонной к снижению ставок, что соответствует давнему требованию Трампа о "значительном снижении" процентных ставок.

Сокращающиеся надежды на торговые соглашения перед 12 августа

Ухудшая настроение, "взаимные" тарифы Трампа вступили в силу 7 августа, наложив пошлины в размере 10%–41% на импорт из 69 торговых партнеров почти за одну ночь и намекнув на еще более жесткие санкции против России, если война в Украине затянется.

Срок 12 августа неумолимо приближается: если президент не продлит хрупкое перемирие с Пекином, пошлины вернутся в трехзначные значения, рискуя вызвать новую полномасштабную торговую войну.

Напряженность по тарифам также нарастает на трансатлантическом фронте. Европа встретила новое торговое соглашение США-ЕС холодно: Париж резко осудил сделку, в то время как канцлер Германии Фридрих Мерц предупреждает, что это навредит экспортерам и подорвет рост. Обозначенное как прорыв, соглашение мало что сделало для поднятия настроения на рынке, которое не видит краткосрочного облегчения для еврозоны.

Если рассматривать события этой недели в совокупности, они подчеркивают растущее разделение между торговой повесткой Вашингтона и его основными союзниками, увеличивая риски на нескольких фронтах как в экономическом, так и в дипломатическом плане.

Тарифы: дорогой способ решения упорного торгового дефицита?

Хотя тарифы продолжают пользоваться популярностью в Вашингтоне, их политическая привлекательность может иметь высокую долгосрочную цену. В настоящее время потребители смогли избежать значительного роста цен, но если эти пошлины сохранятся, они постепенно повлияют на повседневную жизнь, увеличивая стоимость основных товаров, сжимая бюджеты домохозяйств и замедляя общий рост. Если инфляция снова вспыхнет, этот медленный фон оставит ФРС в неловком положении.

Существуют признаки того, что политики могут смириться с более слабым долларом США, ожидая, что это повысит экспорт и сократит торговый дефицит. Возвращение производства в страну — достойная цель, но восстановление промышленной базы Америки потребует времени, значительных инвестиций и более разумной тарифной структуры.

Хотя пошлины могут сыграть свою роль, они не являются панацеей для основных дисбалансов в глобальной торговле.

Мандат ФРС против данных

ФРС оставила ставки без изменений в среду, 30 июля, выбрав осторожность — и не раскрывала, когда или даже будут ли снижены ставки. Целевой диапазон ставки по федеральным фондам остается на уровне 4,25%–4,50% на пятом подряд заседании, поскольку чиновники балансируют между упорной инфляцией и охлаждающейся экономикой.

"Уровень безработицы по-прежнему низкий, а условия на рынке труда стабильны, но инфляция остается высокой", — отмечалось в заявлении после заседания.

Решение не было единогласным. Заместитель председателя по надзору Мишель Боуман и управляющий Кристофер Уоллер — оба назначенные Трампом — проголосовали за немедленное снижение на 25 базисных пунктов, утверждая, что политика уже слишком ограничительная.

На своей пресс-конференции председатель Джером Пауэлл назвал рынок труда «фактически находящимся на уровне полной занятости», что удовлетворяет одну из половин двойного мандата ФРС. Однако инфляция все еще выше целевого уровня и затенена эффектами тарифов, что оставляет ФРС не в состоянии достичь своей цели по стабильности цен. Учитывая эту ситуацию, Пауэлл заявил, что сохранение политики «умеренно ограничительной» остается разумным курсом.

На этой неделе чиновники ФРС сохраняли осторожный голубиный тон, однако они представили дебаты немного по-разному.

Президент ФРБ Сент-Луиса Альберто Мусалем признал в пятницу, что политикам теперь необходимо балансировать между двусторонними рисками: инфляция еще не была полностью укрощена, но трещины начинают проявляться на рынке труда. Он утверждал, что комитет должен сначала определить серьезность каждой угрозы, прежде чем сделать вывод о необходимости снижения ставок.

Выступая перед бизнес-аудиторией во Флориде в четверг, глава ФРБ Атланты Рафаэль Бостик сказал, что отчет по занятости за июнь повысил риски на рынке труда выше прежнего уровня. Тем не менее, он все еще предполагает только одно снижение на 25 базисных пунктов в этом году. Он подчеркнул, что ФРС получит «много данных» о ценах и занятости перед следующим заседанием, и эти цифры повлияют на его окончательное решение.

Обсуждая прогноз в среду, президент ФРБ Сан-Франциско Мэри Дейли сообщила, что компании не остановили капитальные расходы, несмотря на новую неопределенность в политике по тарифам, но они больше не движутся вперед с полной скоростью. По ее мнению, бизнес ждет более четких сигналов политики, прежде чем принимать решение о крупных проектах.

Завершая хоровое выступление, президент ФРБ Миннеаполиса Нил Кашкари заявил CNBC, что экономика теряет импульс и что начало смягчения политики «в ближайшее время» может быть разумным. Два снижения на четверть пункта к концу года, по его словам, «кажутся разумными».

В совокупности замечания указывают на то, что FOMC медленно движется к смягчению политики, однако чиновники остаются разделенными по поводу того, как быстро — и насколько далеко — двигаться, взвешивая упрямую инфляцию против все более хрупкого рынка труда и колеблющихся бизнес-инвестиций.

Что дальше для доллара США?

Календарь на следующую неделю возглавляет отчет по инфляции, предоставляющий рынкам последнюю информацию о потребительском ценовом индексе (CPI). За ним последуют данные о производственных ценах и еженедельные заявки на пособие по безработице, в то время как постоянный поток комментариев от ФРС должен держать инвесторов в напряжении на протяжении всей недели.

Что насчет технического анализа?

Если DXY упадет ниже своего многолетнего минимума на уровне 96,37 (1 июля), следующими уровнями поддержки станут 95,13 (4 февраля) и 94,62 (14 января).

Наоборот, начальное сопротивление находится на уровне августовского потолка 100,25 (1 августа). Чистый прорыв там может привести к движению к 100,54 (29 мая) и, далее, к майскому максимуму на уровне 101,97 (12 мая).

На данный момент индекс остается ниже 200-дневной и 200-недельной SMA, торгуясь на уровне 103,15 и 103,11 соответственно, что указывает на дальнейшую слабость.

Импульс также ослабевает: индекс относительной силы (RSI) упал до примерно 48, а средний направленный индекс (ADX) колеблется около 13, что указывает на угасание недавнего восходящего тренда.

Дневной график индекса доллара США

В общем

Недавние неудачи доллара США связаны как с Вашингтоном, так и с Уолл-стрит. Трейдеры говорят, что колеблющиеся тарифные угрозы президента Трампа, его публичные стычки с председателем ФРС Джеромом Пауэллом и постоянно растущий государственный долг все это увеличили «терминальную премию», которую инвесторы требуют для удержания долгосрочных трежерис. Проще говоря: держать деньги в американских активах кажется более рискованным, поэтому компенсация должна быть выше.

Даже в дни, когда доллар США демонстрирует кратковременные моменты силы, эти gains редко сохраняются. Торговая политика все еще меняется по твиту, а «Большой и красивый закон» Трампа только увеличил опасения по поводу фискальной дисциплины. При отсутствии ясности по будущим дефицитам рынки колеблются, чтобы учесть устойчивый отскок доллара.

Что касается ФРС, то она остается осторожной. Политики настаивают на том, что любое движение зависит от данных, поэтому следующее решение по ставкам может так же легко дать валюте быстрый импульс, как и снова сбить ее вниз. Эта зависимость от данных держит трейдеров в напряжении, но также означает, что у доллара нет четкого восходящего катализатора.

На данный момент большинство стратегов видят больше понижательных рисков, чем восходящих. Устойчивый торговый дефицит, политические стимулы для более слабой валюты и сохраняющиеся сомнения в независимости ФРС все указывают на более мягкий DXY в предстоящие месяцы.

Опрос Reuters на этой неделе выразил это прямо: без решительного поворота в политике или экономике доллар, вероятно, будет постепенно снижаться по мере того, как 2025 год будет развиваться.