Недельный прогноз по доллару США: доллар вернулся, но может ли ралли продолжиться?

• Доллар США продолжил недавнее восходящее движение, достигнув двухмесячных максимумов. 
• Ястребиные заявления представителей ФРС и сильные данные укрепили восходящий тренд доллара США.
• Следующим важным событием в календаре станет публикация данных по занятости вне сельского хозяйства в США.

Неделя, которая прошла

На этой неделе доллар США (USD) получил новый импульс для недавнего восстановления, набрав дополнительную скорость и достигнув новых двухмесячных максимумов на фоне дальнейшего роста доходности казначейских облигаций США по всей кривой, усиления ожиданий дополнительного ужесточения Федеральной резервной системой (ФРС) в ближайшие несколько месяцев, непрекращающейся неопределенности из-за конфликта на Ближнем Востоке и более сильных, чем ожидалось, публикаций экономических данных в США.

На этом фоне индекс доллара США (DXY) впервые с конца июля смог преодолеть барьер 101,00, продемонстрировав рост в течение девяти из последних 12 дней и развернув динамику после двух месяцев подряд снижения.

Дополнительную поддержку восходящему движению доллара США оказал резкий рост доходности казначейских облигаций США. В частности, доходность 2-летних облигаций впервые более чем за два года приблизилась к отметке 5,00%, доходность 10-летних облигаций выросла до 5,20%, достигнув максимального уровня с июня 2007 года, а доходность 30-летних облигаций превысила 5,20%, достигнув уровней, последний раз наблюдавшихся в начале июня 2002 года.

Американская исключительность, нефть и дальнейшее ужесточение

Резкое укрепление доллара США поддерживалось сохраняющимися ожиданиями дополнительных повышений ставок ФРС во второй половине года. В настоящее время инвесторы ожидают дополнительного ужесточения примерно на 36 базисных пунктов к концу года, при этом они отдают предпочтение еще одному повышению ставки на 25 базисных пунктов на заседании 28 октября.

Отмеченное на этой неделе восстановление цен на сырую нефть стало еще одним драйвером бычьего движения доллара США, по-прежнему на фоне полного отсутствия прогресса в переговорах по прекращению конфликта между США и Ираном вокруг Ормузского пролива. 

Цены на сырую нефть растут, инфляционные опасения усиливаются, ожидания повышения ставки увеличиваются… и так по кругу

Вишенкой на торте стал неожиданный рост предварительных показателей деловой активности в США за сентябрь, что подтвердило точку зрения о том, что американская "исключительность" пока далека от угасания.

Сентябрьское повышение ставки ФРС было лишь началом

За повышением ставки Федеральной резервной системой на 25 базисных пунктов на прошлой неделе последовало четкое послание представителей регулятора: инфляция остается слишком высокой, и может потребоваться дальнейшее ужесточение политики. Представители ФРС заявили, что устойчивый спрос, активная экономическая деятельность и сохраняющееся давление со стороны предложения сместили фокус дискуссии к вопросу о том, потребуется ли вновь повышать ставки до конца года.

Остан Гулсби (Чикаго) заявил, что и предложение, и спрос в условиях роста все больше способствуют инфляции, предупредив, что усиление спроса потребует более решительной политической реакции. Альберто Мусалем (Сент-Луис) также отметил, что, вероятно, потребуется еще одно повышение ставки, высказавшись за более раннее постепенное ужесточение вместо откладывания действий. Другие представители, включая Сьюзан Коллинз, Томаса Баркина, Мишель Боуман, Джона Уильямса и Анну Полсон, выразили аналогичные опасения, подчеркнув устойчивые инфляционные риски и предположив, что может потребоваться дополнительное ужесточение политики.

Представители, принимающие решения по ставкам, также предостерегли от предположений, что шоки со стороны предложения быстро ослабнут, отметив при этом, что устойчиво высокая инфляция в конечном итоге может закрепиться в ожиданиях потребителей. В то же время они заявили, что будущие решения по политике будут основываться на поступающих экономических данных, а не на движениях рынка или политических соображениях.

Действительно, сентябрьское повышение ставки было представлено как ответ на устойчивую инфляцию, а не как разовая корректировка. Хотя представители ФРС не указывают на заранее определенную траекторию, сочетание широкого ценового давления, устойчивого спроса и неоднократных упоминаний еще одного повышения ставки делает дальнейшее ужесточение реалистичной возможностью до конца года.

Лонги ликвидируются по мере ослабления бычьей уверенности

Данные Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC) за неделю, завершившуюся 15 сентября, демонстрируют резкое ухудшение бычьего позиционирования по доллару США среди некоммерческих трейдеров. Действительно, чистые длинные позиции сократились до чуть менее 10,6 тыс. контрактов, а их 4-недельное изменение ослабло примерно до 8,5 тыс. контрактов. Это свидетельствует о явном ускорении недавней утраты бычьего импульса.

Открытый интерес также резко снизился примерно до 43,8 тыс. контрактов. Поскольку чистые длинные позиции и участие в рынке сократились одновременно, это движение в первую очередь указывает на ликвидацию длинных позиций и уход инвесторов с рынка, а не на приток новых коротких позиций по USD.

Спекулятивная доля снизилась до 24,44% с 30,43%, а ее процентиль опустился до 44,2. Процентиль чистой позиции также резко упал до 45,2, приблизившись к нейтральной территории. Таким образом, прежнее конструктивное преимущество USD в позиционировании в значительной степени сошло на нет.

В целом данные указывают на рынок в состоянии перехода. Позиционирование по USD по-прежнему остается чисто длинным, однако резкая ликвидация позиций, отрицательная 4-недельная динамика и нейтральные значения процентиля свидетельствуют о том, что бычья уверенность значительно ослабла. На данный момент эти показатели указывают скорее на утрату оптимизма, чем на окончательно сформировавшийся медвежий консенсус.

Что дальше для доллара США

Следующая неделя будет особенно важной: в центре внимания окажется рынок труда США, поскольку будут опубликованы данные по количеству вакансий JOLTS, отчет ADP и, наконец, данные по количеству рабочих мест в несельскохозяйственном секторе.

Кроме того, ISM опубликует свой производственный индекс, а многочисленные спикеры ФРС должны сохранить повышенное внимание инвесторов к этой теме.

Прогноз: Фундаментальные факторы остаются на стороне доллара

В последние недели доллар США вновь обрел былую силу благодаря сочетанию устойчивой экономической активности, роста доходности казначейских облигаций и позиции ФРС, которая по-прежнему заключается в том, что борьба с инфляцией еще не завершена. Возобновившаяся геополитическая напряженность и рост цен на энергоносители лишь укрепили этот нарратив, помогая восстановить привлекательность доллара США как доходного актива и традиционного безопасного актива.

Тем не менее последние данные CFTC свидетельствуют о том, что инвесторы стали менее убеждены в бычьем сценарии для USD. Спекулятивные длинные позиции сократились, что является хорошим признаком нормализации позиционирования, однако макроэкономический фон по-прежнему оказывает значительную поддержку. Это расхождение в данных не указывает на неминуемую смену тренда, но предполагает, что для дальнейшего роста потребуются новые подтверждения со стороны поступающих данных, а не только позиционирования.

На данный момент баланс рисков по-прежнему склоняется в пользу доллара США.

Пока экономика США продолжает опережать экономики других стран, инфляция остается достаточно устойчивой, чтобы сохранять возможность очередного повышения ставки ФРС, а геополитическая неопределенность сохраняется, доллар должен оставаться хорошо поддержанным. Следующим испытанием станет доказательство того, что недавнее ралли отражает нечто большее, чем корректировку позиционирования, и может перерасти в более устойчивый тренд.