Недельный прогноз по доллару США: геополитика уходит на второй план; инфляция возвращается в центр внимания

• Доллар США отступил второй неделю подряд.
• Надежды на ослабление геополитической напряженности удерживали доллар под давлением.
• Инвесторы внимательно следят за публикацией индекса потребительских цен (CPI) США за апрель на следующей неделе.

Итоги недели

Еще одна негативная неделя для доллара США (USD) привела к тому, что индекс доллара США (DXY) продолжил снижение и приблизился к области многонедельных минимумов около 97,60, опускаясь ниже ключевой 200-дневной простой скользящей средней (SMA).

Давление продаж на доллар в основном было вызвано некоторым ослаблением напряженности на Ближнем Востоке, хотя сохраняется высокая степень неопределенности относительно перспектив долгосрочного перемирия между США и Ираном.

Отступление доллара происходило на фоне консолидирующейся динамики доходностей казначейских облигаций США по разным срокам, отражая переменчивость новостей, связанных с геополитической ситуацией.

Выступления представителей ФРС склоняются к «дольше высокие ставки» на фоне сохраняющихся опасений по инфляции

Последняя волна комментариев Федеральной резервной системы (ФРС) содержала довольно последовательное послание: политики по-прежнему гораздо больше сосредоточены на рисках инфляции, чем на скором снижении ставок.

Джон Уильямс (Нью-Йорк) попытался преуменьшить значение недавних разногласий внутри Федерального комитета по открытым рынкам (FOMC), утверждая, что разногласия естественны в периоды неопределенности и экономических потрясений. Он продолжил описывать рынок труда как устойчивый, отметил, что инфляционные ожидания в целом остаются хорошо закрепленными, и предположил, что давление на цены, связанное с тарифами, в конечном итоге должно ослабнуть. Уильямс также намекнул, что процентные ставки могут структурно оставаться выше, чем в прошлом, заявив, что 3% вероятно близки к долгосрочной ставке по федеральным фондам.

Альберто Мусалем (Сент-Луис) выразил один из самых ястребиных тонов недели. Он предупредил, что инфляция остается «значительно» выше целевого уровня и отметил, что баланс рисков все больше склоняется в сторону инфляции, а не занятости. Мусалем также подчеркнул, что существуют реалистичные сценарии, при которых ставки могут оставаться неизменными в течение довольно длительного времени.

Остан Гулсби (Чикаго) высказался более нюансированно, но также признал, что прогресс в снижении инфляции в значительной степени застопорился. Он предупредил, что устойчиво высокие цены на нефть могут стать более серьезной проблемой, если домохозяйства и предприятия начнут закладывать более высокую инфляцию в свои ожидания. Гулсби также отметил возможность перегрева, связанного с инвестициями в искусственный интеллект (ИИ) и расходами, обусловленными ростом благосостояния.

Бет Хаммак (Кливленд) усилила общий осторожный тон, заявив, что ставки, возможно, придется удерживать «в течение довольно длительного времени» из-за геополитической неопределенности и упорного ценового давления. Она также предупредила, что слишком раннее снижение ставок рискует свести на нет достигнутый прогресс по инфляции.

Тем временем Стивен Миран (член FOMC) выделился гораздо более мягкой позицией, утверждая, что ФРС уже должна снижать ставки и игнорировать любые инфляционные шоки, связанные с энергоресурсами.

Итог

Общее послание ФРС по-прежнему склоняется к терпению и бдительности в отношении инфляции, а не к немедленному смягчению. Представители в целом согласны, что рынок труда остается устойчивым, а инфляционные ожидания по-прежнему закреплены, но растет обеспокоенность тем, что цены на нефть, тарифы, сбои в поставках и инвестиционные бумы, связанные с ИИ, могут дольше сохранять инфляционное давление.

Рынки, ожидающие агрессивного снижения ставок, могут продолжать сталкиваться с сопротивлением со стороны ФРС, которая все больше готова удерживать ставки на повышенном уровне вплоть до 2026 года.

Инфляция остается значительно выше целевого уровня

Как и ожидалось, в марте инфляция заметно выросла: общий индекс потребительских цен (CPI) увеличился на 3,3% по сравнению с прошлым годом, по сравнению с 2,4% в феврале. Базовый показатель, исключающий более волатильные статьи, такие как продукты питания и энергоносители, также вырос, хотя и более умеренно: до 2,6% с 2,5%.

Геополитические события, особенно скачок цен на нефть, прервали процесс дезинфляции, наблюдавшийся недавно. Тем не менее, этот обновленный рост инфляции может оказаться временным, или, по крайней мере, на это надеются политики и инвесторы.

Ожидается, что инфляционная ситуация ухудшится, прежде чем улучшится, поскольку участникам рынка теперь необходимо учитывать влияние по-прежнему закрытого Ормузского пролива и (еще отстающих) эффектов тарифов США.

Создание рабочих мест остается устойчивым

Последний отчет по рынку труда США показал, что экономика добавила 115 тысяч рабочих мест в апреле, превзойдя первоначальные оценки и дополнив мартовские 185 тысяч рабочих мест, которые были пересмотрены в сторону повышения.

Кроме того, уровень безработицы остался на уровне 4,3%, а средний почасовой заработок, являющийся прокси для инфляции заработной платы, вырос до 3,6% по сравнению с прошлым годом, увеличившись с 3,4% в предыдущем месяце.

Что дальше для доллара США

На следующей неделе инфляция в США, как ожидается, останется в центре внимания календаря США с публикацией CPI за апрель. Кроме того, следует внимательно следить за обычным еженедельным отчетом по рынку труда США.

Также ожидается, что представители ФРС продолжат привлекать внимание инвесторов своими комментариями.

В целом

Недавняя потеря импульса доллара США кажется логичной — и, возможно, ожидаемой — на фоне предыдущего всплеска спроса на безопасные активы, который произошел в ответ на удары США и Израиля по Ирану в конце февраля.

Возвращаясь к доконфликтному сценарию, в центре внимания вновь оказались тарифы, и участники рынка все больше обеспокоены высоким уровнем потребительских цен. Действительно, инфляция остается неудобно высокой… а рынок труда остывает медленнее, чем хотелось бы.

В таком сценарии ФРС, вероятно, удвоит терпение, сохраняя стабильную позицию, которая со временем может вновь поддержать доллар США.