ФРС укажет путь рынкам

• EURUSD вновь на минимумах из-за нерешённых проблем еврозоны.
• ЕЦБ вынужден быть более осторожным, чем ФРС.

Американский доллар уверенно укрепляется благодаря возобновлению ралли Brent и роста доходности казначейских облигаций. Такая комбинация усиливает давление на ФРС, требуя действий. Хотя инвесторы не ждут повышения ставки по федеральным фондам на этой неделе, шансы на повышение в декабре достигают 84%, так как сравнительно крепкая экономика создаёт пространство для такого ужесточения.

При этом, согласно оценкам рынка деривативов CME, за последний месяц ожидания стали намного более голубиными: вероятность повышения в октябре упала с 70% до 10%. Но даже при этих условиях Nasdaq-100 отступил на 7.5% от пика, прежде чем найти поддержку, а DXY находится в области полуторалетних максимумов. Повышение ставки на двух заседаниях подряд создало бы намного более сильное давление на рынках, но ситуация не похожа на 2022 год, когда CPI взлетал выше 9%: сейчас инфляция находится в диапазоне 3–4%.

Brent рванула к полугодовым максимумам на фоне по-прежнему ограниченного предложения нефти из стран Ближнего Востока и опасений по поводу эскалации. Ранее в этом году Китай проявил выдающуюся способность сократить импорт весной и летом, Европа как можно дольше откладывала закачку газа в хранилища на зиму, а США рекордными темпами расходовали стратегический резерв. Решительные действия крупных стран сумели развернуть ценовой тренд даже на фоне провала поставок, что стало неожиданностью. Но уже к осени их влияние пошло на спад, а затем появились сообщения о росте бронирований танкеров Китаем.

Теперь инвесторы всерьёз беспокоятся, что боевые действия в регионе возобновятся после промежуточных выборов на следующей неделе. Чем дольше североморский сорт находится на повышенных уровнях, тем выше шансы проникновения цен на энергоносители в базовую инфляцию и тем агрессивнее должен быть ответ ФРС в виде повышения ставок.

Базовый сценарий в виде сигналов о готовности повысить ставку в декабре и ещё несколько раз в следующем году создаёт попутный ветер для медведей по EURUSD. ФРС, вероятнее всего, будет двигаться по пути ужесточения политики быстрее, чем ЕЦБ. По крайней мере, экономика позволяет это. Для Европейского центробанка сдерживающими факторами являются французский бюджетный и политический кризис, а также связанное с высокими ценами на энергию замедление экономики еврозоны.

Валютный блок рискует столкнуться со стагфляцией быстрее, чем США. Это свяжет руки Кристин Лагард и её коллегам. Не зря же она повторяла мантру главы ФРС Кевина Уорша о том, что долговой рынок может сделать за ЕЦБ часть работы.

Команда аналитиков FxPro